维峰电子：20年连接器研发功力能换一个IPO？

连接器是一种连接电气端子以形成电路的耦合装置，作为关键基础元器件用以实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接，从而传输信号或电磁能量，并保持系统与系统之间不发生信号失真和能力损失的变化。

作为电子电路中的连接桥梁，连接器广泛应用于各相关行业。近年来，受益于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业的持续推动，全球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。

根据Bishop&Associates统计数据，2015年到2020年，全球连接器规模从520.5亿美元增长至627.27亿美元，年均复合增长率达3.8%。预计随着物联网、工业4.0、新能源汽车、5G通信、清洁能源等新模式新业态的快速发展和普及，连接器未来市场规模有望进一步提升。

随着连接器市场稳步发展，在业内打拼近20年的维峰电子，近几年开始崭露头角，欲与立讯精密，中航光电，长盈精密等头部玩家掰手腕。

智通财经APP注意到，维峰电子近期于A股创业板过会，公司拟募集6.04亿元，其中4.4亿元用于华南总部智能制造中心建设项目，0.63亿元用于华南总部研发中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

受益“国产替代”业绩稳定增长

招股书显示，维峰电子主营业务是高端精密连接器产品及解决方案，从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售。公司产品主要应用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。

2019年至2021年，维峰电子实现营业收入分别为2.32亿元、和2.73亿元和4.1亿元，实现主营业务收入分别为2.3亿元、2.72亿元和4.06亿元。报告期内，公司实现净利润分别为4,338.24万元、6,109.43万元、10,026.18万元。

分业务来看，工业控制连接器为维峰电子核心业务，于2021年实现销售收入2.99亿元，占总收入比重的73.81%；汽车连接器同期实现销售收入0.59亿元，占比14.48%；新能源连接器实现收入0.43亿元，占比10.68%。

据智通财经APP了解，维峰电子业绩在过去三年实现稳定增长的外部原因，除了连接器市场扩容，“国产替代”也是一大关键词。

受下游市场发展进步的持续牵引，配套电子元器件的要求不断提升，具有较强实力的国际一流厂商竞争优势日益突出，致使全球连接器市场集中度越来越高。世界前十大连接器企业市场份额占比从1995年的41.60%增长至2019年的61.44%。

国外领先企业的发展过程中，国产替代也悄然从从上世纪九十年代开始。彼时，欧美、日本知名连接器厂商陆续将生产基地转移至中国，纷纷在珠三角和长三角地区投资设厂。在此背景下中国民营连接器企业逐渐成长。国内厂商研发能力持续提高，并凭借低成本、贴近客户、反应灵活等优势，逐步扩大连接器市场份额。

从地区分布来看，中国、北美、欧洲是全球连接器的主要市场，2020年市场份额占比分别达到32.18%、21.51%以及20.47%，合计达74.16%。近年来受全球经济波动影响，北美及欧洲等发达国家地区连接器市场增长有所放缓，2020年市场份额占比均出现下滑。而以中国为代表的新兴市场则增长强劲，2020年中国市场份额占比持续提升，是当年唯一实现正增长的地区，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。

据Bishop&Associates数据，截至2020年，中国连接器市场规模达到201.84亿美元，2015年以来的年均复合增长率达6.52%，增长率也高于同期全球平均水平。

对赌引起“虚胖”？

维峰电子作为受益于连接器市场景气度提升的企业，业绩实现稳定增长，但我们仍不能忽略公司的增长质量如何。

智通财经APP注意到，维峰电子2019年至2021年应收票据和应收账款金额呈逐年增长趋势，过去三年分为达到0.5亿元、0.77亿元和1.17亿元，增幅超过同期营收增长速度。

通常一家公司应收账款快速增长，主要因为客户强势，公司对下游议价能力较弱。据维峰电子招股书披露的信息，公司在工业控制领域的客户汇川技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商。在汽车领域的客户则有比亚迪、上汽集团、安波福等整车及零部件厂商。

不过上述“豪华”的客户阵容并未登上维峰电子2021年前5大客户排行榜。2021年，公司前5大客户为合肥鑫硕、香港克琛达、ASSMANNWSW、E-tecInterconnectAsia和宝福新成，5大客户占公司主营业务收入比例为17.43%。这意味着，维峰电子的业绩增长并不依赖少数客户。同时不排除一种可能，即公司有短期内快速做大业务规模的需求。

维峰电子在招股书中披露，2020年12月14日，维峰电子、李文化（维峰电子实际控制人）与新增股东莞金产投、富民创投、德彩玉丰、曲水泽通签署了含股权回购条款的《增资认购协议书》。《增资认购协议书》的主要内容之一是如发行人未能在2023年12月31日前完成中国A股IPO上市或未被上市公司并购，莞金产投、富民创投、德彩玉丰、曲水泽通均有权要求李文化回购其持有的发行人全部或部分股权。

“对赌”之下，维峰电子的诉求自然是尽快完成A股IPO，而要做到这一点自然是“多快好省”地把业绩搞上去。作为投资者，投资次新股最担忧的莫过于上市公司业绩“变脸”，维峰电子上市后会不会有这么一出，就交给时间来验证。