美联储利率决议携非农登场 美债市场如临大敌

对于美国国债市场来说，这是一个动荡的时期。接下来的一周几乎肯定也不例外。

大事密集的一周

这个全球最大债券市场的交易员正准备迎接新一轮的价格波动：美联储货币政策会议、财政部季度债务销售公告以及全球经济持续不确定性推动外汇市场大幅波动，这些事件将在美债市场掀起狂风巨浪。

交易员普遍预计美联储将在周三结束为期两天的会议时将其关键利率上调50个基点，这将是自2000年以来的最大加息幅度。当前美联储5月加息50个基点的概率为99.6%。但交易员更加关注美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以更好地了解他认为利率需要达到多高才能抑制通胀。

同一天，美国财政部将发布季度融资公告，该公告将详细说明未来债券拍卖的规模。许多交易商预计财政部将在周三公布第三轮但也是最后一轮季度长债销售削减计划，并预计美联储将确定开始量化紧缩的日期。其他人认为，出于这个原因，拍卖规模可能会保持稳定。

美联储缩债可能会使其每月持有的多达950亿美元的债务到期后不再将收益进行再投资，这将迫使财政部从公众那里借入更多资金。根据美联储上次会议的纪要，该月度上限将分为600亿美元的美国国债和350亿美元的抵押贷款债券。

到了周五，美国劳工部将发布其月度非农就业报告——这是衡量美国经济增长、工资压力的重要市场指标。

这些事件有可能使过去一周债券市场呈现的稳定状态昙花一现。上周是自2月下旬以来美债收益率第一次没有跃升至新高的一周。美元升值收紧了金融环境，给出口增长带来了阻力，这为已经很复杂的关于国债收益率是否上升到足以弥补风险的计算增加了一个新的变量。

BMO Capital Markets固定收益策略主管Margaret Kerins表示：

“有太多未知数，我认为市场将继续波动，直到我们更清楚地了解美联储实际加息时经济如何保持稳定。结果的范围仍然太广，无法排除市场波动。”

数据显示，美国国债（价格）今年迄今已的跌幅超过8%，债券持有人已经面临数十年来最艰难的市场之一，而更多的波动将令他们雪上加霜。

衰退风险上升，投资者开始重新拥抱美债

不过也有好消息，报道称，被恐惧困扰正回避股票的投资者又重新开始转向美国政府债券。

考虑到美国国债市场今年遭受了有记录以来最严重的损失，这似乎令人惊讶。但随着收益率保持在多年来的最高水平、美联储将大举加息，投资者希望对冲经济下滑并将股市拖垮的风险，因此资金重新流入国债市场。

4月份标准普尔500指数创下2020年3月崩盘以来最糟糕的表现，数据显示，在此期间投资者从专注于股票的最大交易所交易基金（ETF）中撤资270亿美元。与此同时，他们向政府债券ETF投入了60亿美元。两者之间的对比如此明显，至少是2017年以来首见。

安盛投资管理公司（AXA Investment Managers）的核心投资首席投资官Chris Iggo表示，他建议客户“对冲风险，以防到2023年经济增长开始步履蹒跚，导致股市出现更重大的反应”。

另外，美债遭大量抛售过后，收益率已回升至更正常水平，可能意味着市场最严重的损失已经过去。投资者也因此有理由再次购买。

截至上周五，交易员预计美联储的目标利率将在明年达到3.35%左右的峰值，远低于2018年之前每个现代加息周期结束时的水平。摩根士丹利首席跨资产策略师 Andrew Sheets 表示：

“在美联储做得更多的情况下，市场可能会认为对经济增长产生更大的拖累，这意味着利率不一定会上升太多。”

实际上，这可能有助于限制债券收益率的进一步上涨幅度。上周五，在就业成本飙升引发对通胀的担忧后，收益率全线上涨，但仍低于4月份的峰值。Amundi研究所主席Pascal Blanque表示：

“债券出现了强劲的重新定价。它（收益率）应该会停滞甚至撤退，因为美联储的加息幅度可能低于市场要求的、担心的或定价的幅度。这使美国的固定收益资产再次具有吸引力。”

Amundi、Jefferies International和摩根士丹利都已经减少了对美债的看跌头寸。虽然仍然很少有人热衷于做多美债，但彻底看空的人开始减少了，部分原因是更高的收益率改变了他们的看法。例如，10年期美国国债收益率接近3%，比标准普尔500指数的12个月远期股息高出的幅度创下了2011年以来的最高水平。

贝莱德公司自去年12月以来一直警告称，债券将在2022年连续第二年出现亏损。但贝莱德的高级投资策略师劳拉·库珀（Laura Cooper）表示，债券可能开始看起来更具吸引力了，因为它可以防止金融市场其他领域的损失。

逃离股市并重新拥抱债券的举动突显了人们对美联储能否避免引发衰退的疑虑日益增加。在1980年代初期，通货膨胀率达到现在这样高的水平时，美联储的货币政策紧缩导致经济急剧收缩。1990年、2001年和2007年开始的经济衰退也都发生在美联储加息之后。

Bloomberg Intelligence的ETF分析师Athanasios Psarofagis表示：

“大家都在寻找安全的交易，因为这是我们所见过的对政府债券ETF最激进的轮换之一。”

本文编选自“金十数据”，作者：肖燕燕；智通财经编辑：黄晓冬。