银河证券：电子行业景气度分化 板块估值探底

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告表示，虽然板块估值已经接近18年低点，但考虑到疫情对需求端的的扰动显著，同时电子行业过去受益于海外疫情爆发带来的需求红利开始在22年逐步消退，电子行业的五大需求智能手机、HPC、汽车电子、通讯、IOT等除了汽车和HPC还保持强劲以外，其他均表现较为疲弱且短期内看不到显著回暖。分析师认为板块虽然可能还会进一步探底，但是向下的空间已经非常有限。建议关注车规级半导体领先企业北京君正（300223.SZ）、雅创电子（301099.SZ），半导体设备材料公司拓荆科技（688072.SH）、江丰电子（300666.SZ）等。功率半导体建议关注扬杰科技（300373.SZ）、东微半导（688261.SH）、斯达半导（603290.SH）、立昂微（605358.SH）。模拟芯片建议关注纳芯微（688052.SH）、圣邦股份（300661.SZ）。消费电子建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）以及精密制造龙头立讯精密（002475.SZ）等。

核心观点如下：

一、21年年报总结：多点开花，电子板块业绩爆发

21年电子板块整体业绩上迎来爆发，其中半导体板块受益于上游晶圆产能紧缺、供需紧张带动的涨价、新需求如新能源和电动车的爆发以及国产替代的持续，板块利润大幅提高，此外受益于面板价格上涨，显示板块迎来业绩爆发。此外如被动元件、LED等业绩表现突出。

二、22年一季报总结：业绩分化显著，高景气赛道依然保持高增长

整体来看电子行业一季度营收净利润均出现小幅下滑，依然处于相对景气营收利润双增的板块主要有集成电路、分立器件、被动元件。少数细分赛道如模拟芯片、汽车芯片、FPGA、功率器件、半导体设备、半导体材料、VR/AR整机等依然保持了较为强劲的增长。考虑到年初至今电子指数跌幅居前，我们认为市场已经基本反映了二季度疫情反复、上游大宗商品价格上涨、物流不畅、下游需求疲弱的预期。。

三、机构持仓有所降低，板块估值接近18年大底

22年一季报，基金公司持有SW电子板块股数量从335降低至220家，基金公司持股市值从8978亿元大幅降低至4003亿元，占流通A股比例从6.95%降低至4.06%。基金主要减持了面板、消费电子、安防等龙头公司,增持了一些细分领域的中小公司。中央汇金和证金资管清仓减持了欧菲光，大幅增持立讯精密，其他电子股持股不动。

四、继续看好汽车电子/半导体设备零部件/功率半导体等高景气赛道

在全球通胀和美国加息以及国际冲突加剧的背景之下，硬科技股的调整既有自身盈利周期盛极而衰的内在规律，也有自身过高估值在盈利下滑预期和外部宏观环境影响从而持续消化估值的必然性。我们认为板块虽然可能还会进一步探底，但是向下的空间已经非常有限。从电子行业年报和一季报总结情况来看，高景气度的赛道如功率半导体、半导体设备材料、汽车电子等，我们认为这些赛道受到行业整体beta波动从而影响其自身业绩成长性的作用非常有限，考虑到这些赛道的优质公司以中小盘股为主，更容易在板块筑底后走出相对独立的行情。

投资建议

电子板块在21年7月迎来盈利和估值高点后，指数走势一路下滑，年初至今电子指数最大跌幅超过40%，在全球通胀和美国加息以及国际冲突加剧的背景之下，硬科技股的调整既有自身盈利周期盛极而衰的内在规律，也有自身过高估值在盈利下滑预期和外部宏观环境影响从而持续消化估值的必然性。从估值上看，虽然板块估值已经接近18年低点，但考虑到疫情对需求端的的扰动显著，同时电子行业过去受益于海外疫情爆发带来的需求红利开始在22年逐步消退，电子行业的五大需求智能手机、HPC、汽车电子、通讯、IOT等除了汽车和HPC还保持强劲以外，其他均表现较为疲弱且短期内看不到显著回暖。我们认为板块虽然可能还会进一步探底，但是向下的空间已经非常有限。

而从选股上看，经过基金大幅减持的龙头消费电子、面板、安防等个股也已经逐步筑底，长线投资者迎来底部布局的良机。此外从电子行业年报和一季报总结情况来看，高景气度的赛道如功率半导体、半导体设备材料、汽车电子等，我们认为这些赛道受到行业整体beta波动从而影响其自身业绩成长性的作用非常有限，考虑到这些赛道的优质公司以中小盘股为主，更容易在板块筑底后走出相对独立的行情。

建议关注车规级半导体领先企业北京君正（300223.SZ）、雅创电子（301099.SZ），半导体设备材料公司拓荆科技（688072.SH）、江丰电子（300666.SZ）等。功率半导体建议关注扬杰科技（300373.SZ）、东微半导（688261.SH）、斯达半导（603290.SH）、立昂微（605358.SH）。模拟芯片建议关注纳芯微（688052.SH）、圣邦股份（300661.SZ）。消费电子建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）以及精密制造龙头立讯精密（002475.SZ）等。

风险提示

疫情反复、下游需求不达预期、中美关系恶化。