招商证券：机械板块当前估值已处于底部区间 拐点已现

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，机械板块当前估值已处于底部区间，拐点已现。机械板块指数经过8个月的调整，基本面上的利空因素大多已反应，部分龙头企业估值已跌至历史底部。虽然二季度还会受到疫情影响，但是全年来看这种停工对制造业而言，更多只是需求的递延而非消失。当前原材料、航运价格高点已现，美国关税降低预期及人民币贬值预期都有利于中国出口，股价将随预期先见底。招商证券强烈推荐：先导智能(300450.SZ)、迈为股份(300751.SZ)、埃斯顿(002747.SZ)、绿的谐波(688017.SH)、欧科亿(688308.SH)、海天精工(601882.SH)、联赢激光(688518.SH)、浙江鼎力(603338.SH)、杭叉集团(603298.SH)、瑞纳智能(301129.SZ)、怡合达(301029.SZ)、杰瑞股份(002353.SZ)、杰克股份(603337.SH)、浙矿股份(300837.SZ)、捷昌驱动(603583.SH)、冰轮环境(000811.SZ)。

招商证券主要观点如下：

2021年机械行业上市公司经济效益：2021年实现总营业收入19275.9亿元，同比+21.48%；归母净利润1015.7亿元，同比+10.03%。权重最高为工程机械，营收为5182亿元，同比+25.31%。增速前三位光伏设备、锂电设备、半导体设备。光伏设备营收为187.1亿元，同比+142.52%；锂电设备营收为275.07亿元，同比+84.03%；半导体设备营收为64.94亿元，同比+51.87%。21年总体前高后低，历经“过热”与“滞胀”两个阶段。21中期中游制造景气度见顶，随后回落，属正常现象。先进高端制造延续辉煌，锂电、光伏、半导体设备继续保持收入增长前三。

22Q1单季行业营收3969.2亿元，同比-2.5%；净利润248.7亿元，同比-19.57%。22Q1收入增幅较大的为光伏设备(+91.22%)、锂电设备(+73.39%)、半导体设备(+61.93%)。部分龙头公司及行业因自身发展阶段、技术、管理、规模等优势锁定行业订单，当前订单依旧饱满。

盈利能力：2021年机械行业毛利率20.32%，同比-2.08pct；净利率5.8%，同比-0.53pct；2021年行业整体期间费用率同比-1.67pct。2022年Q1机械行业毛利率19.7%，同比-1.89pct；2022年Q1净利润率为6.3%，同比-1.3pct；2022年Q1期间费用率13.2%，同比+0.3pct。原材料涨价，毛利率承压。但机械行业规模效益明显，只要产量维持高位，即可摊薄大额固定费用，期间费用率下降明显。其中21年智能装备、光伏设备、制冷通风设备是净利率相比毛利率改善幅度最大的三个板块，22Q1光伏设备、锂电设备、专用设备是净利率相比毛利率改善幅度最大的三个板块。

重要财务指标：2021年末机械行业上市公司存货达到5544.7亿元，同比上升13.02%。2021年机械行业整体存货周转天数为184.3天，同比下降12.7天。应收款项占收入比重同比-2.76pct，经营性现金流与去年基本持平。