中信建投：鼓励长期养老产品及康养服务供给 险企具备先发优势

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，银保监会发布通知鼓励险企“产品+康养服务”的整合，鼓励长期性养老金融产品，鼓励配套康养服务供给，上市险企对此早有布局。当前上市险企均处估值底部，推荐：友邦保险(01299)、中国平安(601318.SH)(02318)、中国太保(601601.SH)(02601)；关注：中国人寿(601628.SH)(02628)、中国太平(601099.SH)、新华保险(601336.SH)(01336)。财险推荐：中国财险(02328)。

银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》(以下简称“《通知》”)，意在明确商业养老金融业务的范畴和属性，推动银行保险机构发挥自身优势，坚持发展定位，明确发展方向，更好服务多层次、多支柱养老保险体系建设，满足人民群众日益增长的养老保障需求。

利好具备长期刚性负债特征的养老保险业务发展

养老保险产品负债端天然具有长期性、稳定性，保险公司、养老险公司、保险资管公司在长期资产方面具有先发经验优势，更能满足居民对抗长寿风险的需求。资管新规下，随着净值类产品波动性的提升，具备保底收益与保障功能的中长期养老保险产品，将确定性迎来发展空间。

鼓励险企“产品+康养服务”的整合

我国养老配套的服务是一片蓝海，保险公司在养老年金产品上具有长久期的不可替代性，在养老服务资源整合上也具有先发优势。当前，主要险企均加大了对养老配套服务的布局，以保险产品作为支付的闭环、构建负债壁垒。从美国经验看：美国健康险行业主要以HMO、PPO等综合性健康保险产品及服务提供为主，寿险行业以年金、万能险为主，长期来看，健康险行业的营收、利润稳定性更高、也更强。落脚到具体的保险公司而言，Humana、United Health变单一的保险业务为医疗资源的整合服务提供方、从“就保险论保险”的利润来源为多样化利润来源的商业模式，也获得了更高的估值溢价。

投资建议：《通知》鼓励长期性养老金融产品，鼓励配套康养服务供给，上市险企对此早有布局。参考美国经验，康养服务生态圈的打造，也将为险企带来更高的估值溢价。当前上市险企均处估值底部，推荐：友邦保险(H)、中国平安(A/H)、中国太保(A/H);关注：中国人寿(A/H)、中国太平(H)、新华保险(A/H)。财险推荐：中国财险(H)。