信达证券：煤炭经济新一轮上行初期 板块估值修复提升

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块的合理阶段。投资评级：该行继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源(600188.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH);二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份(601666.SH)、盘江股份(600395.SH);三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤(000983.SZ)及晋控煤业(601001.SH)。

信达证券主要观点如下：

利空因素尽出，动力煤底部反转趋势显现。

截至5月13日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1020元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)910.0元/吨，周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)846元/吨，周环比上涨15元/吨。

拉运回升，交易情绪好转。

本周秦皇岛港铁路到车6082车,周环比增加6.03%;秦皇岛港口吞吐47.6万吨,周环比增加18.11%。截至5月 13日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的库存为1131万吨，周环比增加8万吨，锚地船舶数为103艘，周环比下降6艘，货船比(库存与船舶比)为11，周环比增加0.68。

各省煤耗上行，保供政策下库存回升。

截至5月12日，沿海八省煤炭库存3000.2万吨，周环比上涨43.1万吨(1.46%),日耗为166.1万吨，周环比上涨9.7万吨/日(6.20%)，可用天数为18.1天，周环比下跌0.8天。截至5月13日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1205元/吨，周环比持平。国际煤价，截至 5 月11日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格205.25美元/吨，周环比上涨3.15美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价 320.05美元/吨，周环比下降10.45美元/吨;理查德RB动力煤FOB现货价261.25美元/ 吨，周环比下降8.25美元/吨。截至5月12日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌28.8元/吨至831.2元/吨，期货贴水373.8元/吨。在政府增产保供政策下，本周各省煤炭库存上行，但累库水平较弱，仍需关注未来随着复工复产持续推动与迎峰度夏阶段的用煤压力。

从上周运行数据来看，动力煤与焦煤均出现反转回归迹象。

动力煤方面，限价政策“靴子落地”，疫情拐点出现、复工复产有序推进，气温逐渐回升、电煤消耗增加，前期压制因素出现改善态势，利空尽出，产地动力煤价止跌回升趋势显现。炼焦煤价格前期上涨幅度较大，当前市场对钢材后续走势观点存分歧，同时钢厂焦炭库存已补至合理区间，钢材价格承压、焦炭价格回跌，产业链利润分配较为不均衡，因此本周焦煤价格回落;从产业价格传动机制来看，短期焦煤与焦炭价格仍有下跌空间。该行认为，当前炼焦煤价格回落属于正常市场波动，短期变化不改国内炼焦煤资源“稀缺”属性，随着经济复苏，稳增长政策发力，下游焦炭、钢材供需好转，炼焦煤价格弹性将会极大凸显。

焦炭方面：钢厂补库节奏放缓，焦炭价格有所回落。

截至2022年5月13日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报3360元/吨，周环比下降200元 /吨，月环比下降5.621%，同比上涨30.73%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3400元/吨，周环比下降100元/吨，月环比下降15.4%，同比上升24.54%。前期钢厂补库力度较大，目前钢厂焦炭库存已回升至合理区间，目前钢厂补库节奏放缓，焦炭价格回落。

焦煤方面：焦企利润空间压缩，下游采购情绪不高。

截止5月13日， CCI 山西低硫指数3080元/吨，周环比下跌308元/吨，月环比下跌360元/吨;CCI山西高硫指数3063元/吨，周环比下跌240元/吨，月环比下跌174元/吨;灵石肥煤指数2850元/吨，周环比下跌100元/ 吨，月环比下跌100元/吨。由于下游焦炭市场需求，焦企采购节奏区域谨慎，焦煤价格继续回调，短期存在进一步下行空间。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。