光大证券：线控底盘崛起为自动驾驶奠基 推荐关注伯特利(603596.SH)等

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，电动化推动智能化，将推动线控底盘向大规模应用过渡。随着世界各国碳达峰、碳中和的推进，一系列奖惩措施的出台促进了新能源汽车的高速发展，同时也为汽车智能化的发展提供了基础。与传统底盘相比，线控底盘具有轻量化、节能以及操作精确等优势，契合汽车电动智能化发展的方向。重点推荐标的，线控制动和线控转向：该行推荐1)国产制动零部件供应商伯特利(603596.SH)，首次覆盖给予“买入”评级;2)全球转向系统龙头企业耐世特(01316)，首次覆盖给予“买入”评级。

光大证券主要观点如下：

线控底盘核心成长赛道，线控制动&线控转向

线控底盘四大系统中，核心在于制动&转向，尚处于大规模量产的前夜，具备较大成长空间。随着电动车渗透率的提升，智能网联化的逐步推进以及消费升级，该行预计1)2025E线控制动国内市场/全球市场规模约人民币68亿元-118亿元/人民币141亿元-249亿元，2021-2025E国内市场Cagr约44%-66%;2)2025E线控转向国内市场/全球市场规模约人民币32亿元-55亿元/人民币67亿元-116亿元。

线控制动，行业格局或被重洗，onebox方案将成主流

线控制动系统通过电机直接提供助力的方式，彻底摒弃了传统真空助力系统，从根本上改进了制动助力的逻辑，解决了新能源汽车获取真空源困难的痛点。根据制动助力是否通过液压传导，可将线控制动分为湿式线控制动系统(EHB)和干式线控制动系统(EMB)：其中EMB具备更佳的制动性能、集成化程度，但存在一定痛点(空间限制，材料性能等)，中短期内或无法成为市场主流方案;EHB则根据是否与ESP集成衍生出onebox和twobox两种方案，其中onebox方案，具有高集成性、轻量化以及高效能力回收等优点，预计将成为现阶段主流解决方案。而目前国内市场主流方案为博世iBooster+ESP方案(twobox)，且线控制动总体渗透率较低，该行认为具备onebox量产方案的自主零部件企业，或将在此轮线控制动产品放量中迅速拓展市场份额。

线控转向，软件调配铸就技术壁垒，大范围落地或稍晚

线控转向系统是在EPS的基础上进一步取消了方向盘和转向机构之间的硬链接，同时由两个电机分别提供转向助力和路感反馈，其优势在于机械解耦带来的灵活性与舒适性，为高阶自动驾驶与智能座舱功能提供了更多的想象空间，但由于基础驾驶辅助功能或可通过电动助力转向系统满足，该行认为线控转向大规模渗透时间或稍晚于线控制动系统。线控转向产品构造与R-EPS相近，技术难点在于机械解耦下的安全冗余和转向手感的模拟。该行判断，具备良好R-EPS技术并具有较强软件开发能力的公司，将在后续线控转向系统放量的进程中获得较大话语权。

风险提示：全球疫情控制情况低于预期，汽车全球销量不及预期，芯片供应短缺情况超出预期，上游原材料价格回落不及预期，汇率风险。