尿素行业底部确立 心连心化肥(01866)、东光化工(01702)谁主沉浮?

近期，化肥行业上市公司密集公布业绩利好。

8月1日，中化化肥(00297)发布业绩预告称，公司上半年的经营业绩较2016年同期有明显上升。公司并未公布具体的业绩变化幅度。去年同期，公司出现大幅亏损，是否扭亏不好说，但其既然主动发布业绩预告，大幅扭亏或是大概率事件。

与中化化肥的模棱两可的业绩预告不同，中国心连心化肥(01866)则是直接公布中期业绩。今年上半年，公司实现收入35.74亿人民币(下同)，同比增长23.5%;毛利6.83亿元，同比增长24.8%。实现净利润1.74亿，同比大增113%。

在此之前，于7月份在港上市的东光化工(01702)也在其招股书中披露了今年前4月业绩数据，其收益为6.25亿，同比增长28.1%，毛利为9442.0万，同比上升63.3%。由于尿素价格反弹了26%，其毛利率由11.8%上升至15.1%。

尿素行业上市公司上半年业绩可说是喜大普奔，莫非是行业要彻底回暖了?

行业刚经历低谷

智通财经注意到，在2017年以前，尿素行业经历了数年低潮期。

从供给端来看，尿素行业出现严重的产能过剩。以尿素为例，2011年以来，我国尿素行业产能快速扩张，根据国联证券测算，到2016年初，国内尿素有效产能达到约8250万吨。若加上名存实亡的闲置产能，总产能超过1亿吨。而近两年国内尿素年产量在7000万吨左右，产能利用率不到70%。

从国内需求端来看，农业生产占据了约80%的尿素消费，近年来，粮价低迷打击农户种粮积极性，对尿素需求负面影响较大。

国内三大粮价格走势

同时，中国化肥利用效率较低，9%的耕地使用了全世界35%的肥料，浪费较大。2015年2月，农业部发布《到2020年化肥使用量零增长行动方案》，以提高肥料利用率，实现农作物化肥使用量零增长，尿素需求将因此被挤压。

在供需两端都不给力的情况下，尿素行业还遭受了成本重压。生产尿素的原料主要包括煤炭及天然气等，从2016年开始，煤炭及天然气的价格涨势强劲，尿素企业生产成本大幅上升。此外，2015年9月起，尿素行业恢复13%的增值税，2016年4月起，尿素行业优惠电价被取消，进一步增加了成本压力。

从产业链来看，尿素上游为煤炭、天然气，尿素企业成本端议价能力极弱。从下游来看，由于行业供过于求，导致尿素企业销售端议价能力也较弱。

由于尿素企业短期内无法将成本压力转嫁到销售端，2016年，国内尿素价格继续走低，行业经历最黑暗时期，亏损地一塌糊涂。根据国家统计局的数据显示，2016年，氮肥行业主营收入2235.5亿，同比下降12%，全行业亏损222.8亿，较2015年大幅增加193.9亿，行业亏损面超过50%。

行业寒冬或已过去

随着产能过剩的持续，尿素价格持续走低，行业出现大面积亏损，行业开工率开始出现大幅下滑，到2016年底，行业开工率跌破50%，行业去产能序幕就此拉开。

根据CF Industry发布的报告，2015年，国内尿素行业退出产能约510万吨，2016年退出880万吨。此外，目前国内有约750万吨临时停车产能，其复产情况将取决于未来盈利空间是否得到改善。同时，尿素行业作为产能过剩行业，新进产能需要完成对已建落后产能的置换，新增产能门槛提高。

随着开工率的下滑以及落后产能的退出，尿素供求状况得到改善，其成本端的涨价也得以逐步传导到销售端，从2016年10月开始，尿素价格触底反弹，可以说最差时点或许已经过去。

龙头企业值得关注

在尿素行业去产能的背景下，行业龙头企业市场占有率有望进一步提高，加上尿素价格的震荡向上，这些企业将最为受益。唯有规模和盈利能力均排名靠前的企业，才能称之为龙头，智通财经APP梳理发现，中国心连心化肥及东光化工有望成为行业复苏最受益标的。

中国心连心化肥

中国心连心化肥是河南最大的尿素生产商，具备260万吨尿素、185万吨复合肥以及30万吨甲醇的年生产能力。2016年，在低迷的市场行情下，公司仍达到19%的毛利率水平。随着行业的复苏，公司市占率有望进一步提升，盈利能力也将更加强劲。

从估值来看，公司目前动态市盈率约为15倍，市净率约为0.58倍，均处于行业较低水平。不过，公司目前成交并不活跃，有待观察其后期成交状况。

东光化工

东光化工则是河北主要尿素生产商，尿素年产能约110万吨。2016年，其毛利率约为10%，在行业低潮期也算不错了。公司上市前，智通财经APP曾在《尿素行业“比惨大会”结束东光化工(01702)IPO用业内最低市盈率吸睛》一文中，建议投资者关注该股。不过，目前其股价已较上市价上涨约1倍，短线有获利回吐压力。