光大证券：新游同比表现疲软进入存量市场 关注下一批游戏版号下发机会

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，22年5月27日，伽马数据公布2022年4月新游戏流水榜单、中国游戏产业市场规模等跟踪数据。22M4中国游戏市场实际销售收入229.9亿元，环比增长1.9%，同比下滑3.4%。该行认为国内游戏进入存量市场，监管趋严，海外市场方兴未艾，坚持内容精品化研发路线的全球化公司有望胜出。游戏版号下发已于22年4月重启，有望推动游戏行业产品线进展加速，贡献业绩增量，关注新一批版号下发进展，维持互联网传媒行业“买入”评级。推荐关注：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、三七互娱(002555.SZ)。

手游：高质量新游较少导致同比下滑，新活动推动下环比小幅提高。根据伽马数据，22M4，中国移动游戏市场实际销售收入169.6亿元，环比增长2.4%，同比下滑5.3%。1)环比增长主要由于，腾讯《和平精英》国际主播公开赛PSI开启，玩家热度维持，3周年活动推出全新主题玩法“空投行动”对流水有提振作用。该行认为，22年疫情反复造成部分城市的居家办公情况，客观上对游戏用户回流有一定促进作用，高用户量产品如《和平精英》在22Q2后续流水有望有所回暖。2)同比下滑主要由于，新游戏表现不及21年同期。根据伽马数据，22M4新游首月流水榜单TOP5中，仅有两款游戏首月流水预估超过1亿元，首月流水榜单第一的新游《深空之眼》，首月流水预计超2亿元。作为对比，21M4新游首月流水榜单TOP5中，有三款游戏首月流水预估超2亿元，22M4新游IP质量不及去年同期，流水表现欠佳造成手游行业市场规模同比下滑。该行认为，22年后续中国手游市场收入同比上升需重磅新游贡献增量，重点关注22M6网易《暗黑破坏神》上线情况。《暗黑破坏神》截至22年5月20日预约已破3500万，具备全球IP、精良的美术制作、经验证的玩法，有成为爆款、推动中国手游市场规模同比增长的潜质。IP游戏具备明确的受众群体，用户流量转化率高。根据伽马数据，22M1-M4已有3款IP新手游首月流水过亿，IP分别来自小说和客户端游戏。

端游：同比持稳，头部端游新活动带动环比改善。根据伽马数据，22M4，中国客户端游戏市场实际销售收入达49.4亿元，同比增长0.1%，环比增长2.2%。22M4《英雄联盟》皮肤限时半价活动、《地下城与勇士》“西装节”等活动促进头部端游流水环比上升。

出海：新赛季、新活动、新内容驱动，环比微增。根据伽马数据，22M4，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入15.4亿美元，环比增长1.5%，主要系腾讯旗下《使命召唤手游》全新开放2022S3赛季，通过付费点“赛季手册”刺激流水增长。《使命召唤手游》22M4在美国市场进入iOS畅销榜TOP5的天数达13天，居伽马数据22M4重点境外市场产品流水增长榜第一名。

风险提示：版号监管风险;新游表现不及预期;买量成本风险;海外市场不及预期