兴业证券策略：“新半军”择时框架发出哪些新的信号？

引言：兴证策略团队自2月发布“新半军”择时框架以来，有效性持续得到验证。4月中旬在“新半军”调整最剧烈时，该行在《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》中成功预判5月“新半军”将迎来修复行情;5月5日《“新半军”择时框架发出积极信号，重点关注哪些方向”？》再次明确指标体系发出积极信号，重点提示的光伏、军工也成为修复行情的最强主线之一。6月12日报告《新半军：珍惜海外动荡下的布局期》则判断海外动荡+拥挤度提升下，新半军或进入震荡整固。当前，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？各指标当前处于什么位置？详见正文：

一、宏观流动性：美国通胀超预期下美债利率再度冲高，“新半军”阶段性或面临震荡整固

2月22日《“新半军”择时框架》中我们明确提出国内宏观流动性并非影响“新半军”股价的核心因素，海外美债长端利率才是最主要矛盾;4月12日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号?》再次强调，美债加速上行是3月下旬以来压制“新半军”的最主要矛盾，若进入高位震荡或回落，美债这一主要压制因素解除，“新半军”或将迎来修复，中期可观察5月初联储加息缩表情况。而5月以来，随着联储加息靴子落地，美债利率进入回落，也成为驱动“新半军”股价修复的最核心因素之一。

当前美国5月通胀数据再超预期，加息预期升温推动美债利率再创新高。6月10日，美国公布5月通胀数据再次大超预期，再一次推升联储加息预期，美债长端利率在经历前期震荡回落后，也再度加速上行至3.43%的近10年高位。

未来一段时间，国内宏观流动性将继续维持宽松，而美债利率的加速上行或将导致“新半军”阶段性进入震荡整固。随着国内稳增长政策持续发力、LPR利率调降，货币条件指数已升至近两年高位，国内宏观流动性将继续维持宽松，依然不会对“新半军”股价构成制约;而随着美国通胀再度攀升，且临近6月加息窗口，联储“激进加息”预期升温推动美债利率短期冲高，或将对“新半军”股价再度形成压制，“新半军”或阶段性进入震荡整固，短期可观察6月联储议息会议后表态及加息落地后市场反映。

二、拥挤度：5月以来“新半军”拥挤度已自底部显著回升

5月以来，随着“新半军”股价修复，拥挤度已自底部显著回升。拥挤度是该行独家构建的衡量热门赛道交易情绪的重要指标，对“新半军”短期股价走势具有较好的指示意义。4月后随着市场又一轮调整，“新半军”拥挤度再度降至低位，而随着5月以来股价修复，拥挤度已自底部显著回升，短期相对收益凸显。当前新能源拥挤度已升至均值+1倍标准差上限阈值上方，处于较高水平，半导体与军工拥挤度指标也已升至中等偏高位置。

三、分析师预期修正强度：领先指标指向“新半军”短期震荡整固后或仍将继续上行，珍惜股价震荡带来的布局机会

根据分析师预期修正强度这一领先指标，在2月底该行预判 “新半军”将迎来阶段性反弹，但3月后仍面临回调压力;4月14日在“新半军”调整最剧烈之际，该行在《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》中预判5月“新半军”将迎来修复行情中。5月5日《“新半军”择时框架发出积极信号，重点关注哪些方向”？》再次明确指标体系发出积极信号，“新半军”股价如期上涨至今。

短期美债利率加速上行及拥挤度显著回升压力或将导致“新半军”阶段性进入震荡整固，但根据分析师盈利预期修正强度这一领先指标，短期震荡后股价或仍将继续上行。4月底，“新半军”分析师盈利预期修正强度均触底回升，股价也如期止跌启动修复。往后看，虽短期受美债利率上行与拥挤度回升扰动，阶段性或进入震荡整固，但根据分析师盈利预期修正强度这一领先指标，“新半军”在短期震荡整固后或仍将继续上行。

总结来看，未来一段时间，随着美国通胀再度攀升，且临近6月加息窗口，联储“激进加息”预期升温推动美债利率短期冲高，叠加拥挤度也已自底部显著回升，“新半军”或阶段性进入震荡整固，短期可观察6月联储议息会议后表态及加息落地后市场反映。而根据根据分析师预期修正强度这一领先指标，“新半军”在短期震荡整固后或仍将继续上行，珍惜股价震荡带来的布局机会。

四、“新半军”择时框架其他重要指标跟踪

1、分析师预测净利润的同比变动 & 财报业绩超预期强度

2、资金

3、估值

风险提示：历史经验和指标可能存在失效风险;2、不同区间统计可能存在结论差异风险;3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险

本文编选自兴业证券微信公众号：尧望后市。智通财经编辑：张计伟。