政策红利持续加码，华润医疗(01515)迎来新一轮增长极？

过去的一周内，医疗板块成为港股市场上的关注热点，多只个股“霸屏”涨幅榜。其中，股价在很长时间内一直“风平浪静”的华润医疗(01515)走出了单日近20%的涨幅，收获市场关注。

从消息面上来看，国资委近日表示，优化支持国有企业办医疗机构高质量发展的方案近期将报批，该方案明确了多项支持政策，确保国有企业办医疗机构按规定与政府办医疗机构享有同等待遇。华润医疗背靠大型央企华润集团，近年来收购了多家国有医院，此番政策利好将有望提振一波公司业绩。

而从盘面上来看，上涨当天，公司成交量大幅放大，6月23日成交额达到1.34亿元。目前，公司市盈率(TTM)仅为13.09倍，而港股医药板块动态市盈率约在35倍左右，相比之下华润医疗正处于估值洼地。

由于2021年业绩向好，目前，多家券商均对华润医疗给出了“买入”评级。身处高景气的医疗赛道，华润医疗未来增长前景究竟如何?

营收、净利双增长 业绩多年稳步提升

华润医疗由央企华润医疗集团和凤凰医疗集团重组而成，起初名为“华润凤凰”，后来随着凤凰医疗创始人退出，公司更名为“华润医疗”。受益于国企医院改制整合，华润医疗近年迅速壮大，成为以综合医院为主的大型医疗集团。

2021年，受益于新冠疫情影响减弱及收购的医院资产并表，华润医疗的营收、净利双双增长。

截至2021年12月31日，华润医疗共实现综合营业额44.47亿元(人民币，下同)，同比增长61.7%;全年净利润4.26亿元，同比增加33%;归母净利润4.18亿元，同比增长34.8%，每股收益0.33元。

据智通财经APP分析，2021年公司诊疗业务高速增长，多项指标收获可喜涨幅，其中诊疗人次为1106万人，同比增长39.6%;手术量为62995例，同比增长38.6%。

华润医疗专注市场化的医院投资与管理领域，主要业务为承接国企医院的剥离和市场化运营，并积极参与公立医院的改革。

对于收购的国企医院，通过切换供应链等措施可以在较短期限内使原本处于亏损或微利状态的医院实现盈利。2021年，公司自有医院为公司利润贡献的主要支柱，其利润贡献合计5.4亿元。

此外，对于非自有医院，公司通过提供IOT/OT托管模式(对医院仅有管理权而无所有权)获得管理费和供应链的收益。2021年，IOT/OT医院利润贡献合计1.58亿元。

可以看出，将收购来的医院“扭亏为盈”，并从医疗服务、医药销售中牟利，是公司主要的盈利模式。

这种商业模式主要受到两大因素保障：其实控人华润集团是国家批准的参与国企医院改革的6个主体之一，央企背景能够享受政策红利;公司深耕医院投资运营管理超过30多年，经验丰富，2021年旗下自有医院在运营床位数、床位使用率、门诊及住院人次、营业收入等多个指标上都有明显提升。

“增效+并购”双轮驱动业绩增长

在2021年财报中，华润医疗将自身战略规划形容为“内涵稳健增长、外延加速扩张”。

在“内涵”方面，近年来华润医疗管理能力持续提升，旗下医院运作实现良好循环。平均住院日较2020年减少一天，床均创收能力同比增长超过10%;自有医院收入占比从60%提升至81%，除因京煤医院列入自有医院外，其他自有医院2021年收入额较2020年同比增长23.5%，IOT/OT医院收入额也实现同比增长40.6%。

截止2021年底，公司旗下在我国8个省、市共管理运营120家医疗机构，其中三级医院达到6家，二级医院达到15家，一级医院达到20家，其他医疗机构共79家，在全国有着广泛的布局网络。集团成员医院年度门诊量为约1,078.0万人次，较2020年增加39.9%;住院量为约28.2万人次，较2020年增加28.3%。

而在“外延”方面，华润医疗在2021年共完成了淮阴医院、徐矿医院、广东三九脑科医院和淮北市精神卫生中心四家医院的整合，有望在2022年完成对武钢医院的整合，还预计将在短期内达成另一家大型国企医院的收购，将使公司利润增厚。

2021年，华润医疗与母公司华润健康全面融合获得新的进展，目前内部整合进度较好。除了华润医疗自有医院以外，华润健康旗下还持有辽建系医院、江能系医院等，另有华润置地合作推进院区建设工作，未来将进一步强化资源协同效应。

6月22日，国资委召开“全国国有企业办医疗机构改革巩固深化推进会”。国资委党委委员、副主任翁杰明在会上表示：国资系统监管企业名下公2525个医疗机构，已完成改革2515个，完成率99.6%，这象征着“国企医院大改制”浪潮已经落幕。

在医保控费、DRG改革的背景下，新一轮政策利好将使华润医疗迎来新的发展机遇。未来，随着行业内并购整合加剧，将对企业的精细化管理、降本增效、产业链布局等“硬实力”提出更高的挑战。

对于华润医疗来说，在医疗服务行业持续增长的大环境下，加上国企办医有望迎来的政策利好，内生增长动因叠加外延扩张良好前景，公司后续业绩增长可期。