美光科技(MU.US)业绩会纪要：Q3营收86亿美元 预期下游转变为结构性需求增长

美光科技(MU.US)于6月30日发布FY22Q3财报(注：FY22Q3=CY22Q2)，实现营收86亿美元，毛利率47%，净利润29亿美元，单季营收及毛利率均位于指引区间内；但展望FY22Q4，预计收入及毛利率有所承压。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、FY22Q3营收86亿美元，符合指引，毛利率47%，位于指引区间下限。

公司FY22Q3实现营收86.4亿美元，符合指引（指引区间为85 -89亿美元），同比+16%/环比+11%，主要系汽车、工业、数据中心以及图形市场需求强劲；毛利率47.4%，位于指引下限（指引区间为47%-49%），同比+4pcts/环比-0.4pct，环比小幅下降主要系NAND收入占比环比提升，同时NAND和DRAM按位元ASP均环比下降；营业利润31.4亿美元，同比+33%/环比+14%，主要系期间费用率下滑；净利润29.4亿美元，同比+35%/环比+20%，其中税收改革影响为1.86亿美元，扣除该税收改革政策影响的经营性净利润环比增速为13%。

2、DRAM/NAND按位元出货量均环比上升，计算和网络/存储/嵌入式业务营收稳健增长，移动业务有所承压。

1）按产品品类划分：①DRAM实现营收62.7亿美元，同比+15%/环比+10%，占比73%，占比环比持平，出货量环比上升略超10%，但ASP环比略有下滑；②NAND实现营收22.9亿美元，同比+26%，环比+17%/占比26%，出货量环比上升接近20%，ASP环比略有下降；2）按业务部分划分：①计算和网络业务：实现收入39亿美元，同比+18%/环比+13%，其中，数据中心收入同比增长超50%，环比增长达两位数百分比，图形业务同比和环比均实现了较为强劲的增长；②移动业务：实现收入19.6亿美元，同比-2%，主要系下游消费电子需求下滑影响，环比小幅改善，环比+5%；③存储业务：实现收入13亿美元，同比+33%/环比+15%，其中数据中心SSD收入同比增长一倍以上，季度收入创历史新高，客户端SSD收入环比增长超10%，主要系DRAM在客户端的出货量和份额均实现提升；④嵌入式业务：实现收入14亿美元，同比+30%/环比+12%，季度收入创下新高。

3、新款GDDR6X和HBM2E批量出货，1β nm DRAM和232层NAND预计2022年底量产。

1）DRAM：公司最先进节点为1α nm，在FY22Q3推出1α nm的LPDDR5，1β nm节点将于2022年底实现量产；HBM2E（HBM的增强版，将多个DDR芯片堆叠并和GPU封装在一起）实现批量出货，该产品成为公司增长最快的产品之一；GDDR6用于图像处理领域，新款1z nm 16GB的GDDR6X于FY22Q3实现了对公司最大图形客户的批量出货，与上一代的1y nm产品相比，该新品的容量提高了一倍，性能提高了15%；2）NAND：176层NAND销量不断增加，于FY22Q3占公司移动NAND的位元出货量90%以上，同时232层NAND预计将在2022年底前实现量产。

4、美光预期下游转变为结构性需求增长，PC和移动市场需求预期下滑，图形/ 5G/汽车/工业市场依旧保持强劲增长。

1）PC市场和移动市场：行业和客户对2022年PC单位销售额的预测与年初大致持平，同时预计智能手机同比增长5%左右 ；但美光预计2022年PC销量同比下降10%，同时预计智能手机销量将同比下降约5%。公司预计5G出货量将持续增长，在2022年将占智能手机位元出货量约50%；2）数据中心/汽车/工业市场：公司展望数据中心市场需求强劲，同时新款电动汽车的发布将提升DRAM和NAND的总体需求，工业物联网业务在FY22Q3实现了创纪录的收入，随着工厂自动化和数字化程度的提高，工业市场持续增长动力充足。

5、美光FY22Q4指引营收/毛利率均环比下滑，手机/PC行业整体去库存，疫情影响下中国市场表现承压。

1）整体DRAM和NAND需求：公司有望在2022年实现创纪录的收入，尽管下游PC和智能手机的需求降低，但数据中心、汽车和其他领域等长期增长动力预计将带来公司全年营收增长；2）FY22Q4展望：预计FY22Q4收入为72亿美元，环比下滑16%，DRAM和NAND的位元出货量预计均环比下降；预计FY22Q4毛利率42%，环比下降5pcts；3）资本支出：FY2022资本支出指引不变，约为120亿美元，但2023财年资本支出指引有所下降；4）库存与供应策略：尤其是手机及PC等OEM客户希望削减库存，美光在FY2023也将减少供应，主要利用库存来满足需求，但预计保持定价策略不变；5）中国市场展望：由于智能手机和PC需求疲软，并且疫情带来的封锁导致整体消费环境较弱，美光FY22Q3在中国地区收入下降约30%，对整体收入影响约10%，同时中国地区的收入减少将影响美光的FY22Q4收入表现。

风险提示：PC和智能手机市场需求下滑；DRAM和NAND价格持续下滑；新品研发不及预期；疫情加剧下中国市场营收不及预期的风险。

会议纪要实录：

美光季度收入创纪录，在汽车、工业、网络市场以及数据中心和客户的SSD方面都实现了创纪录的收入；公司的NAND业务同样实现了创纪录的季度收入，嵌入式业务部门和存储业务部门的NAND收入也创下历史新高。

公司继续开发基于1α nm DRAM和176层NAND等工艺节点的新产品，产量已经连续几个季度保持行业领先。尽管面对中国的供应链挑战和COVID-19防控措施，美光仍取得了出色的成果，这也影响了公司在需求端和供应端的业务。消费者需求以及库存相关的不利因素影响了整个行业，从而影响了公司对于FY22Q4的展望。然而，公司仍然对内存和存储的长期需求、市场存在的机会和吸引力、美光出色的竞争地位、强大的执行能力以及跨周期财务表现充满信心。

在产品方面，美光在DRAM和NAND技术方面都处于行业领先地位，将保持这一领先地位至2023年。1）DRAM：公司节点的规模量产进度领先于行业几个季度。在FY22Q3，1α是公司最先进的节点，而最新的节点1β有望在2022年底之前进行规模量产。2）NAND：176层NAND销量不断增加，在FY22Q2便占据了公司NAND产品出货量的大部分份额。该技术节点有助于在公司的产品组合中形成具有竞争力的成本结构。在FY22Q3，公司获得了几个重要的176层产品认证。公司在232层NAND上也取得了出色的进展，预计将在2022年底前进行规模量产。

在供应链方面，供应链和通胀压力带来了成本方面的挑战。然而公司预计成本的下降将会超过整个行业平均值，这是由于晶圆厂产能提高以及公司1α nm DRAM和176层NAND产品推广顺利。尽管中国防疫措施给全球电子供应链带来了挑战，但公司FY22Q3的产量创下历史新高，从而支持实现创纪录的季度收入。然而中国的防疫措施影响了公司的封测厂商，并对公司FY22Q3的业绩产生了一些影响。

在终端市场方面，人工智能、云应用、电动汽车和5G成为长期需求的驱动因素，内存和存储行业发展好于整体半导体行业。美光产品组合在高增长市场中具备品牌影响力，并且产品结构持续改善。在FY2021，45-55%的收入来自更成熟的手机、PC和消费电子市场，这一比例将转变，预计到FY2025，38-62%的收入将来自数据中心、汽车、工业及网络图形等市场，其中一些终端市场也表现出更加稳定的盈利能力。

数据中心是当今内存和存储的最大市场，人工智能和内存密集型工作负载的快速增长确保了该市场将在十年内保持强劲增长。世界各地的企业都在投资数字化并从数据中提取更多价值，这仍然是提高效率和推动竞争优势的主要方法之一。

FY22Q3，数据中心营收预计实现环比两位数增长，同比增长则超过50%。在云端资本支出强劲增长的推动下，预计2022年下半年数据中心终端需求将保持强劲。但是尽管终端需求强劲，公司仍看到一些企业的OEM客户由于非内存组件短缺和宏观经济问题而希望削减内存和存储库存。

在产品和客户方面，FY22Q3公司实现了多个里程碑。公司开始批量出货HBM2E（HBM的增强版，HBM即High Bandwidth Memory，将多个DDR芯片堆叠并和GPU封装在一起），受人工智能和机器学习工作负载增长的推动，这成为了增长最快的产品类别之一。公司也继续在DDR5领域处于领先地位；然而与之前的预期相比，新服务器CPU平台推出的延迟已经减缓了行业DDR5的爬坡速度。在数据中心固态硬盘方面，公司的收入同比增长了一倍多，并在FY22Q3创下了新的收入记录。公司行业领先的176层数据中心NVMe SSD（现已投入批量生产）的表现十分出色，在FY22Q3公司完成了与三家 OEM 的资格认证。公司最近也推出了全球首款176层数据中心SATA SSD，这将有助于保持公司在该产品类别中的行业领导地位。在FY22Q3，公司实现了客户收入环比增长十几个百分点，这得益于DRAM出货量和客户端SSD的份额增长。

下游市场展望：

PC市场：许多因素影响了不同地区的消费者对于PC的需求。因此，不同于2021年PC销量的强劲增长，公司预计2022年PC销量将同比下降10%。相比之下，行业和客户对2022年PC单位销售额的预测与年初大致持平。公司预计2022年每单位PC内存和存储内容的增长趋势将保持良好，这得益于企业PC的混合式转变以及新架构中内容的增加，例如Apple M1芯片的Ultra平台，该平台具有高达128GB的DRAM。

公司拥有强大的产品组合并在市场中处于有利地位。公司正在引领DDR5转型，并预计随着多个客户推出下一代笔记本电脑，公司DDR5的收入将继续增长；非内存材料订单可获取性的提高也将有利于公司交付DDR5产品。此外，公司继续在客户端QLC SSD技术方面处于行业领先地位，并预计QLC NAND在FY22Q4及以后的176层NAND位元出货量中所占的百分比将增加。

图形市场：在FY22Q3，公司图形业务营收环比和同比均实现高两位数百分比的增长，这得益于公司产品和客户的稳固合作关系，公司将继续成为图形领域的行业性能领导者。公司在FY22Q3宣布了新款1z nm 16GB的GDDR6X的批量出货，与上一代的1y nm产品相比，其容量提高了一倍，性能提高了15%。GDDR6X以24GB/s的峰值带宽得益于公司突破性的PAM4信号传输技术，市场上没有其他内存供应商能够提供此级别的功能或性能。公司还开始向公司最大的图形客户批量出货最新的1z nm 16GB的GDDR6产品。

移动市场：虽然FY22Q3移动业务收入同比略有下降，但由于强大的客户合作伙伴关系和产品执行力，该业务仍实现了环比增长。公司对于智能手机业务2022年销量的预期大幅下降，公司现在预计2022年智能手机销量将同比下降中个位数百分比，这远低于行业和客户的中个位数百分比增长方面的预期。公司预计5G出货量将增长，在2022年将占智能手机位元出货量约50%。5G的增长也将推动DRAM和NAND的更高需求，公司将继续在领先的节点上提供移动客户认证和提升移动产品的出货。在FY22Q3，公司通过业界首次推出1α nm的LPDDR5，扩大了 1α nm LPDRAM 的领导地位。此外，176 层NAND占公司移动NAND的位元出货量90%以上。

汽车和工业市场：美光在快速增长的汽车和工业终端市场中，占据了较大的市场份额并成为相关产品质量的领导者。在FY22Q3，公司在汽车和工业方面都取得了创纪录的收入。在整个周期中，这些市场的毛利率也表现出更高的稳定性。汽车市场的增长受到强劲需求的推动，而强劲的需求仍然受到汽车产量的制约。随着OEM厂商架构发生重大改变来支持ADAS、信息娱乐系统和电动汽车，公司认为汽车领域的增长十分强劲。在FY22Q3，汽车市场发布了几款ADAS功能丰富的新款EV，包括福特F-150 Lightning、梅赛德斯EQS SUV和EQE轿车以及宝马iX1。公司预计汽车市场在DRAM和NAND方面将有一个强劲的增长率，大约是DRAM和NAND整体市场CAGR的两倍，因此公司在这个市场的实力地位将变得越来越重要。

公司的工业物联网业务在FY22Q3实现了创纪录的收入，这体现了各种终端市场应用的广泛增长。随着工业客户热衷于提高工厂自动化和数字化程度，公司看到了这个市场的长期持续增长动力。

FY2022行业需求展望：

上次电话会议中公司对2022年行业需求增长的预期已经放缓。在FY22Q3末，公司看到近期行业的位元需求大幅下降，主要归因于包括PC和智能手机在内的消费市场的终端需求疲软。这些消费市场受到中国消费者支出疲软、俄乌战争以及全球通胀上升的影响。

中国的防疫措施加剧了一些客户的供应链挑战，宏观经济环境也使得某些客户更加谨慎。一些客户（主要是PC和智能手机）正在调整库存，公司预计这些调整将主要在2022年的下半年进行。虽然移动、PC和消费市场的终端需求已经减弱，但云、网络、汽车和工业市场正在显示出弹性。

由于2022年下半年的需求疲软，公司现在预计2022年行业需求的同比增长将低于DRAM中高两位数百分比的长期CAGR和NAND高于20%的长期CAGR。尽管近期市场需求疲软，但长期需求趋势依然强劲，公司对长期DRAM和NAND行业位元需求的CAGR的看法与之前的预期保持不变。

供应方面：

（1）公司供应情况：由于市场情况的变化，我们正在采取行动减少供应的增长；为了保护盈利能力，我们将保持定价策略，管理产能利用率，并使用库存作为缓冲，以度过这段需求疲软期。此外，我们计划在2023财年降低供应增长水平，并将利用库存来满足明年的部分市场需求。与我们之前的计划相比，这种方法将使我们减少2023财年的晶圆厂设备资本支出。（2）行业供应情况：整体行业供应也受到影响。制造设备出货延迟、行业在增加新的技术节点方面面临的挑战以及明显的DRAM供应周期规律，都将限制未来几个季度的供应增长。供应减少将有助于抵消需求疲软的部分影响。

财务情况：

美光在FY22Q3取得了强劲的业绩，达到了创纪录的季度收入和13亿美元的自由现金流。FY22Q3总收入为86亿美元，环比增长11%，同比增长16%，大多数终端市场增长强劲。

（1）按产品划分：FY22Q3 DRAM收入为63亿美元，占总收入的73%。DRAM收入环比增长10%，同比增长15%。位元出货量环比增长略高于10%，平均售价则略有下降；FY22Q3 NAND收入为23亿美元，占总收入的26%。NAND收入环比增长17%，同比增长26%。位元出货量环比增长了百分之十几，平均售价略有下降。

（2）按业务部门划分：①计算和网络业务部门的收入为39亿美元，环比增长13%，同比增长18%。数据中心、图形和网络为该业务的同比和环比增长做出了贡献；②移动业务部门的收入约为20亿美元，环比增长5%，同比下降2%。强大的执行力和产品动力使该部门在疲软的智能手机市场中实现了连续增长；③存储业务部门的收入为13亿美元，环比增长15%，同比增长33%。我们实现了创纪录的SSD收入，数据中心和客户端SSD收入均创历史新高，数据中心SSD收入同比增长一倍以上；④嵌入式业务部门实现了创纪录的收入，达到14亿美元，环比增长12%，同比增长30%。汽车和工业收入均在本季度创下纪录。

FY22Q3综合毛利率为47.4%，环比下降约40个基点。NAND产品占比的提高导致了毛利率下降。FY22Q3运营费用约为9.5亿美元，低于指导范围的低端，环比下降约2000万美元。OPEX受益于我们的技术和产品认证的时机以及较低的可变薪酬。尽管我们正在根据当前的市场状况采取行动减少运营支出，但由于技术和产品资格的时间安排，我们预计未来运营支出将连续增加。

FY22Q3营业利润为31亿美元，营业利润率为36.4%，环比增长约14个基点，同比增长33个基点。调整后的EBITDA约为50亿美元，EBITDA利润率为57.4%，环比下降约40个基点，比上年增长400个基点以上。FY22Q3非公认会计准则每股收益为2.59美元，高于第二财季的2.14美元，高于去年同期的1.88美元。

现金流情况：FY22Q3的运营中产生了38亿美元的现金，占收入的44%。FY22Q3资本支出为25亿美元。我们预计2022财年的资本支出约为120亿美元。FY22Q3自由现金流为13亿美元。

股利政策：FY22Q3公司完成了9.81亿美元，约1380万股的股票回购。我们在FY22Q3向股东返还了11亿美元股息。自2019财年股票回购计划启动至FY22Q3末，我们已部署57亿美元，以平均每股约53美元的价格回购1.08亿股股票。我们致力于通过股息和股票回购的结合，将整个周期产生的所有自由现金流返还给股东。股票回购既是程序性的又是机会主义的，随着股票以相对内在价值更大的折扣交易，我们将会购买更多。在股息方面，董事会批准了每股0.115美元的季度股息，比之前的股息增加了15%，股息将于7月26日支付给7月11日登记在册的股东。

资产情况：FY22Q3末的库存为56亿美元，平均库存天数从Q2的113天下降到109天。FY22Q3末公司拥有120亿美元的现金和投资以及145亿美元的流动资产。FY22Q3总债务为70亿美元。

FY22Q4展望：

长期需求趋势保持增长。然而，部分市场疲软和宏观经济不确定性正在影响我们的近期前景和能见度。目前，我们预计FY22Q4 DRAM和NAND的位元出货量都会环比下降。我们打算维持定价策略并放弃不符合我们定价目标的业务。虽然我们正在采取积极措施来控制运营支出和资本支出，但这些行动的影响将在FY22Q4受到限制，并在2023财年变得更加重要。考虑到所有这些因素，公司FY22Q4的非公认会计准则的业绩指引如下：

预计收入为72亿美元，上下浮动4亿美元；毛利率为42.5%，上下浮动150个基点；运营费用约为10.5亿美元，上下浮动2500万美元。预计非公认会计原则税率约为9%，根据约11.3亿股完全稀释后的股票数量，预计每股收益为1.63美元，上下浮动0.20美元。我们仍有望在2022财年实现创纪录的收入、稳健的盈利能力和自由现金流。

我们在FY22Q3取得了强劲的业绩，但近期的不利因素正在影响我们FY22Q4的前景。在短期内，我们预计数据中心、汽车和其他领域等长期增长动力将支持强劲的DRAM和NAND增长以及美光强劲的跨周期财务业绩。我们为公司制定了一个反映业务关键属性的跨周期财务模型：强劲的收入复合年增长率（高个位数），强劲的跨周期营业利润率约为30%，健康的自由现金流利润率超过收入的10%。鉴于我们的长期财务前景和资产负债表的实力，我们认为当前的股价非常有吸引力，并且在这些水平上，我们打算在FY22Q4更积极地回购股票。2030年，内存和存储潜在市场空间预计将增长到3300亿美元，并成为半导体市场越来越大的一部分。尽管近期的市场环境存在不利因素，但我们在控制范围内的所有业务方面都表现得非常好。美光在技术、产品和制造方面的持续领先地位使我们处于有利位置，可以利用长期机会并扩展内存和存储的可能性。我们将继续遵守供应纪律并采取适当行动来应对近期的不利影响，我们将继续专注于为股东创造价值并产生健康的跨周期的自由现金流。

问答环节：

Q：针对数据中心业务，是否存在美国云服务客户需求增长而中国需求回落的情况？您能否讨论一下针对该业务的渠道库存水平情况？

A：（1）库存情况：企业服务器OEM厂商方面，我们已经看到一些库存调整，特别是考虑到他们对宏观环境的担忧以及正在经历的供应链短缺。与疫情之前相比，云客户端和数据中心方面的库存水平更高。但与消费业务面临的挑战相比，云端业务要好一些。此外，不同的客户管理特定库存时有不同的策略，专注于数据中心产品的小客户在获得一些短缺的产品（如NIC卡即网卡）来完成服务器的构建时面临更多挑战，受到的影响比大客户更多。

（2）市场需求情况：中国以及世界其他一些地区的消费需求方面总体疲软，我们并没有对中美企业进行划分。但是企业服务器终端市场需求将继续保持健康，资本支出中的云投资继续保持强劲增长势头。因为数字化有助于提高企业的生产力和效率，特别是在当今世界宏观经济的不确定背景下，这就是内存和存储发挥作用的地方。就最终需求而言，整体云趋势继续保持健康。

Q：您能谈谈DRAM 和 NAND 的修正幅度吗？对公司影响最大的DRAM业务的下降幅度是否会达到10%以上？

A：就主要发生在智能手机和个人电脑市场的库存调整而言，这些库存调整发生在NAND和DRAM中。就今财年的整体需求预测而言，DRAM低于我们之前提供的指导，DRAM的按财年长期CAGR预计在15-20pcts。NAND之前预计的长期CAGR是20%+，在FY2022会低于这个数字。同样，智能手机和个人电脑市场的库存都在调整。与今财年早些时候对PC增长的估计不同，我们现在预计FY2022的PC销量同比将下降近10%。同样，智能手机也会出现5%的同比下降。具体到量而言，与今财年早些时候智能手机的预期相比，它相当于减少了1.3亿部。同样，对于PC，总量与FY2022早些时候的预测相比减少了3000万台，这种调整主要发生在这两个市场的今财年下半财年。

Q：您谈到了WFE（Wafer Fabrication Equipment，晶圆设备支出）在FY2023呈下降趋势，能具体量化吗？我们应该如何看待FY2023的整体资本支出趋势？

A：我们预计FY2022结束时的资本支出总额约为120亿美元。WFE支出将在FY2023下降，具体规模不确定。我们还在评估建筑和其他大型支出领域。我们正在寻求降低一些旧节点的利用率，以维持供应并推动资本支出的使用，并将生产转移到更具成本效益的节点。

Q：似乎下一财年的数据中心需求会下降，但是，您似乎对数据中心在FY2022下半年保持强劲势头持乐观态度，但您也表示云库存很高。因此，如果消费者支出放缓，数据中心资本支出似乎略高。想请问您对美国云市场的看法？

A：我们客户在云领域的资本支出趋势继续保持强劲，对云服务的最终需求和这些云服务的增长继续强劲。与COVID 19之前相比，库存水平确实更高。现在，宏观经济环境将如何导致云支出趋势还有待观察。但如果有的话，我们认为云支出趋势将非常长期、非常强劲。即使有某种影响，随着事情的稳定，它也会强烈地卷土重来。但当然，很大程度上取决于宏观经济环境的演变，这也是我们与客户保持密切联系的原因。

Q：关于中国上海COVID-19封锁的影响，有没有办法量化5月季度的情况以及对美光下半财年的产出意味着什么？

A：中国地区的封锁将对FYQ4的收入造成较大影响。FYQ3中国收入已经下降了约30%，这也导致整体收入减少了大约10%，对中国的影响很大程度上是由智能手机疲软、PC疲软、由于COVID关闭而导致的整体消费环境疲软，并且已经渗透到经济的不同部分。现在，我们确实认为，鉴于经济疲软，中国确实倾向于提供刺激措施来改善金融和经济状况，我们希望这种刺激措施和经济改善将在提前四分之一。目前尚不清楚其时间安排以及它如何在中国进一步解决与COVID相关的问题。但我们仍然乐观地认为，随着时间的推移，消费者的需求将会回升并有所改善。

Q：有没有一个最低现金余额，我们在此基础上可以灵活回购股票？

A：随着市场疲软，我们处于维持长期投资的有利位置。我们有145亿美元的流动性资金，其中120亿美元是现金。这高于我们设定的约35%的流动性目标，高出了10个点。我们的杠杆率很低，为0.4%，我们处于净现金状况。我们希望维持资产负债表，以便能够专注于业务的长期发展。我们现在有充足的流动性，可以在本季度以更高的速度回购。

Q：如果您认为数据中心将保持强劲，您如何看待持有一些库存之间的某种平衡，我们应该如何考虑8月份的库存？

A：我们的策略是通过库存作为缓冲来管理供应，FY22Q3的库存为56亿美元，周转天数为109天，低于上一季度的113天。我们预计它会在FY22Q4上涨几周或几天，然后我们会看到库存水平变化。我们将看看市场如何发展以及它的走势。我们确实有更复杂的晶圆加工和更复杂的模块产品，这在某种程度上增加了一些压力，但我们也通过更好的周期时间、更低的库存水平等来抵消这些压力。

Q：你认为下一财年的第一季度的销售额和利润率更有可能持平、上升还是下降？

A：我们不对下一财年的第一季度进行指引，我们预计这些库存调整将在FY2022下半年自行解决，库存调整主要发生在个人电脑和智能手机市场。从过去的历史来看，一旦库存调整在细分市场的某个部分开始，那么他们需要几个季度才能解决。当然也有宏观经济的不确定性。在FY2023的某个时候需求将反弹，但需要再次指出，这是一个高度不确定的快速变化的环境。就我们看到的任何变化而言，我们的响应速度很快。

Q：云库存比正常水平高出多少，1亿美元，2亿美元？

A：它因客户而异，我们不能在这里准确地给你一些细节。

Q：在供应满足需求的情况下，生产增长、供应与行业库存相比会有多大？如何看待竞争对手的资产负债表上的库存增加了生产供应？

A：当我们在9月份召开FY22Q4电话财报会议时，将分享有关FY2023的更多细节。Micron的库存具有很高的成本效益，凭借DRAM和NAND生产节点在业界处于领先地位，我们已经领先了几个季度。我们的制造业务运行良好，因此我们将在FY2023使用这些库存。为了实现供需平衡，也会继续根据需要调整资本支出和前端晶圆技术升级计划等，库存和新的生产增长相结合，以使其达到平衡，满足FY2023某阶段的需求。

Q：今年的资本支出中，晶圆制造端与非晶圆制造端的支出是多少？

A：无法给出确切的数字，因为每年都不同，这取决于产品周期、工厂空间和设施的可用性等因素。资本支出的一半以上通常是设备支出WFE，剩下的是建设支出——用于研发、组装和测试的设备支出。我们谈论的是制造业的WFE，它将逐年下降，但我们并没有承诺在建设和技术开发方面的支出逐年下降。根据市场情况，如库存水平和供应增长等，我们会不断优化支出。

Q：美光的业务有很多是基于已经建立的长期协议。在美光经历这种调整或低迷之际，这些长期协议有什么变化吗？客户是否拒绝接受你们之前承诺的供应量？

A：一般来说长期协议我们会分四个季度，讨论每个季度的交易量。这些协议并不是照付不议的协议，而是用于规划和共享假设，我们敦促客户尽可能遵守协议。但是，快速变化的环境会对最终需求造成影响，特别是考虑到世界上正在发生的电子产品、个人电脑、智能手机等的消费需求减少，客户就不可能根据之前的长期协议进行购买。因此我们的目标是与客户合作，提出最佳方法，并找出如何根据他们的购买模式的前瞻性观点对自己进行最佳定位。我们的数据中心SSD收入在最近一个季度同比增长了一倍。HBM产品正在批量发货，我们拥有世界上速度最快的绘图DRAM产品，将低功耗DRAM和移动设备率先推向市场，在汽车、工业和网络领域占据第一。

本文编选自“招商证券”，作者：鄢凡团队；智通财经编辑：汪婕。