中泰策略：原油商品落，地产预期起，该如何配置？

政策“内松外紧”或保持框架内的宽松，中国市场较海外市场凸显相对韧性。随着国内稳增长政策陆续出台以及疫情扰动逐步减弱，政策“内松外紧”以及中外经济和政策周期的错位造成的率先复苏预期，中国市场继续保持流动性相对宽松且具有相对韧性。当前市场情绪处于高点，短期市场或仍有在波动中继续修复的可能。值得注意的是，市场对后续刺激政策或存在一定预期差，后续出台政策大概率仍将延续框架内的宽松，此前市场预期的未来政策框架反转或将被证伪。中泰证券认为，在本轮行情已持续相当一段时间的情况下，市场关注的重点或从前期的疫情拐点、复工复产预期及政策暖风，转向更加关注市场流动性及基本面问题能否企稳。

原油、大宗商品价格回落，中下游制造业或迎利润率预期改善契机。近期全球原油及其他大宗商品价格回落，其中对经济周期更敏感的原材料跌幅较大，或已初步反映全球需求趋弱带来的连锁反应。值得关注的是，由于沙特的增产叠加全球需求预期走弱，以及俄乌战争微妙的关系，动态证券预计原油价格将至少阶段性见顶。如果当下油价不再持续高企，PPI逆风不再，或意味着PPI下行将更加顺畅，可以预计的是：减税降费、金融扶持等定向支持政策会持续加码。PPI隐藏着上下游价格传导的关系，而原油价格作为贯穿石油化工产业链的重要线索，其价格的变动可通过产业链影响上下游利润的分配。因此，我们需要密切关注上游价格高点能否得到进一步确认，中下游制造业成本承压或得到缓解，利润率或将迎来预期改善契机。