中信证券：政策监管加速互联网金融出清 选择具备生态优势的头部平台

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，监管政策是金融科技行业最重要的影响因素，监管政策变化在促使金融科技公司回归金融属性的同时，客观上加速了产业出清，选择具备生态或垂直赛道优势的互联网金融头部平台。金融科技各子赛道均呈现出显著的极化效应，数字支付场景分流值得重视，微贷科技尚有三项措施等待落地，财富管理是最佳赛道，虽然投顾能力有待加强，但已经赢得用户心智资源;保险科技增速趋势性放缓。由于龙头公司在流量和科技方面优势显著，有望成为最终赢家。

中信证券主要观点如下：

预计整改接近尾声，监管压力边际缓和。

3月以来，监管态度从“规范”为重转向“规范”与“鼓励”并举。平台经济作为支持经济增长和缓解就业压力的重要市场力量，其受重视程度正在提升。加速整改符合经济发展大局。以蚂蚁集团为例，还有三件决定公司商业模式的监管事项需要落地：①消金注资;②征信牌照;③金控牌照。

数字支付：国内场景分流值得重视，国际业务是重要增量。

网络支付用户基数突破9亿，行业增速放缓，移动支付仍然是主要驱动因素。行业进入存量争夺阶段，新玩家加速布局，场景分流值得重视，两巨头目前仍具竞争优势。受多项利好政策支持，跨境支付带来新的增量市场。蚂蚁集团海外战略步入收获期，2021年已有4家被投平台上市。

微贷科技：疫情和监管之下，市场加速出清。

互联网信贷规模~6万亿元，互联网渠道内TOP5市场份额已超过80%。严监管叠加疫情因素，由于重点平台韧性优于同业，加速行业进一步出清。目前尚有3个监管事项有待推进：①“断直连”与征信整改;②助贷模式重塑;③持牌机构(消金和小贷)增资。

财富管理：当前最佳赛道，平台极化效应显著。

在资管新规和公募投顾牌照共同推动下，财富管理向净值化标准品转型方向明确，公募基金销售是大众理财最佳赛道。尽管受短期市场行情影响，1Q22理财规模波动向下，但第三方渠道增速仍明显高于银行和券商，而且第三方渠道的集中度也显著高于银行和券商。CR1/CR3/CR5/CR10权益型基金分别为40.3%/76.0%/82.9%/93.5%;非货基分别为42.9%/72.9%/85.2%/94.6%。以蚂蚁基金和天天基金为代表的头部平台深耕用户持营，但投顾能力仍有待提升。

保险科技：多因素下行业增速放缓。

2021年下半年以来监管出台一系列配套政策，在合规性大幅提升的同时，1Q22保险行业APP活跃用户8869万人，呈现负增长。代表性互联网险企众安保险前5个月实现保费83.81亿元，同比增长仅8.5%。

风险提示：监管政策超预期;疫情反复超预期;资本市场大幅波动;不动产等资产价格波动超预期。