中金：把握利润再分配、技术迭代两条光伏行业投资主线

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，建议把握利润再分配、技术迭代两条光伏行业投资主线。看好硅料产能加速释放，带动行业景气度加速向上。该行估算2Q22硅料环节供给(国内+进口)环增约14%上下，主要来自新特能源3.4万吨技改扩容、亚洲硅业3万吨新增产能、通威保山/协鑫科技前期新产能达产。该行预计3Q22/4Q22硅料供给有望分别实现环比14%/28%的增速，较2Q22继续提速，并预测硅料新增产能释放有望带动产业链开工率和景气度加速上行，行业整体beta向上，其中看好N型组件、微型逆变器两大ALPHA机会;主产业链投资机会;光伏胶膜、玻璃;分布式开发运营四条主线投资主题。

中金主要观点如下：

光伏主材产业链：

硅料环节由于生产安全事故的发生，供给超预期收缩，该行认为涨价周期有望拉长，作为当前供需最紧张子环节之一，将受益于海外电价上涨带来的产业链利润扩容。硅片环节行业集中度与盈利能力好于此前预期，该行预计石英保供将成为下一阶段胜负手。硅片辅材方面，热场价格竞争预期见底，金刚线景气延续，石英砂持续紧缺向上确定。电池组件环节，随着终端认可度的提升，新型电池发展即将进入主升浪：该行预计N-TOPCON年底有望实现与PERC成本打平;HJT近期微晶量产技术导入或带动转换效率向25%+是重要边际变化;BC方向铜电镀/银+铝浆等金属化解决方案或带来更低浆料成本的优势。

光伏辅材产业链：

在欧洲新能源呈高速增长态势以及国内大型电站项目开展的推动下，该行认为下半年光伏组件需求较好，带动辅材需求持续上行。2Q22原燃料价格上涨，胶膜、玻璃企业通过涨价向下游传导成本压力。目前EVA粒子价格放松，天然气价格下降，胶膜、玻璃企业盈利能力有望持续修复。

看好微逆渗透率提升+国内品牌出海双alpha：

一方面，海外电价上涨+大功率组件普及+小功率系统增多，带动微逆成本劣势减弱;另一方面，继美国之后，欧洲、东南亚部分市场屋顶光伏安全标准趋严，该行预期微逆安全性特征有望受更多客户青睐。

单位盈利即将V型反转，重点看好分布式运营：

该行看好户用光伏低渗透率，组件降价带来新的省份拓展，预计2022年新增户用装机30GW+。工商业光伏受益电价改革及能耗双控将迎需求拐点，预计2022年新增装机翻倍至15GW+。2022年为户用光伏去补贴第一年，企业系统销售单位净利出现一定下修，2023年起随着电价端稳定、光伏系统成本持续优化，该行预期分布式开发运营环节盈利能力有望反转，实现利润留存。

风险提示：原材料释放不及预期，国际贸易风险。