国信证券：三季度或是美股和港股重要投资窗口 寻找反弹逻辑的交叉点

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，三季度或是美股和港股2022年重要的投资时间窗口。美股方面，联储尚处于加息通道，且宏观层面有滞胀预期，但该行认为美股在第三季度会有一轮反弹，盘面上，利空因素快速出清后，美股仍能逐日上行，反映出美股投资者多头力量充裕。港股方面，恒指去年7月下跌至今年3月，低位震荡格局已维持一个季度，反弹势能充足，个股业绩下修趋势有望在中报季结束。

国信证券主要观点如下：

美股方面，联储尚处于加息通道，且宏观层面有滞胀预期，但该行认为美股在第三季度会有一轮反弹。这主要得益于三季度的信息真空期：1)宏观层面，CPI同比难创新高，7-8月只是下降多少的问题，GDP是大盘滞后指标，对未来股价走势影响有限;2)微观层面，中报季没有企业业绩下修的催化剂;3)货币层面，9月FOMC会议尚有时日，且联储态度边际转鸽。盘面上，利空因素快速出清后，美股仍能逐日上行，反映出美股投资者多头力量充裕。

港股方面，恒指去年7月下跌至今年3月，低位震荡格局已维持一个季度，反弹势能充足。基本面上，该行认为中国宏观经济已在二季度见底，个股业绩下修趋势有望在中报季结束。今年下半年或出现两种情况：1)三季度反弹，则该行建议投资者四季度谨慎;2)三季度低位震荡，四季度反弹。无论是哪种情况，该行都建议投资者在三季度布局，准备迎接反弹。

美股：在估值修复空间与商业模式中择优

该行为投资者提供4条反弹逻辑：1)盈利预测未下调，但股价超跌带来的估值修复逻辑;2)寻找抗滞胀的商业模式;3)利用高增长动能突破经济衰退;4)前期超跌带来的机构投资者强制补仓需求。该行推荐的行业有：

1)首推软件业SaaS公司：估值修复空间充裕;商业模式在经济衰退初期刚性较强;属于增速较高的新兴行业;前期跌幅较大，投资者有补仓需求。符合4/4条反弹逻辑，首推。

2)次推新能源车制造商：估值修复空间充裕;位于渗透率曲线甜点上，增速预期高;所属的可选消费板块前期跌幅较大，投资者有补仓需求。符合3/4条反弹逻辑，次推。

3)半导体行业：有估值修复空间;成本传导能力好，抗通胀;增速高;前期超跌。符合4/4条反弹逻辑，但有业绩前高后低的风险，推荐。

港股：最大化利用估值修复与风险偏好上行

该行为投资者提供2条主要反弹逻辑：1)盈利预测下调幅度小/未下调，但跌幅较大带来的估值修复逻辑;2)风险偏好上升，成长股受益逻辑。以及2条次要逻辑：1)将公司前期回购行为视为管理层对基本面的背书;2)在AH股高溢价的公司中寻找套利空间。该行推荐的行业有：

1)医疗保健下多个子板块，尤其是CXO和生物药。它们有充足的估值修复空间且预期增速较高，有望受益于风险偏好抬升。符合2/2条主要逻辑，首推。

2)信息技术下的半导体板块。它们也有较优的估值修复空间和较高的业绩增速预期，但须警惕业绩前高后低的风险。符合2/2条主要逻辑，但有1项风险，次推。

3)另推荐互联网公司以及恒生科技指数。

风险提示：疫情发展的不确定性;企业业绩不及预期的风险;国际政治经济突发事件;美联储预期外的货币政策风格。