港股很平 美股很贵

对于下半年，很多人都很乐观，或者认为牛市会发生。而小龙发现很多评论是港股估值平宜，所以很大机会急追。但是小龙在研究发现，港股是很平，但是美股及全世界股市仍然很贵。那么我们今天跟大家分析一下。

小龙上年年底的时间写“港股再跌穿市净率过去曾发生3次恒指可能已死，但会回光反照吗?”，指港股很平宜，可能短线港股会反弹，同时间指出韩国指数及日经225的比较，你看港股明显走输。所以笔者讲全球未跌，得港股跌，但当全球跌的时间，那港股会如何？结果港股反弹至25000点之后大跌至18000点。

港股如果利用市净率去估值，恒指市净率跌穿1的水平。不过，历史上港股曾出现过三次“破净”，即是市净率(PB)跌穿1的水平。这三次分别是1998年、2016年和2020年，此外，2008年也曾接近“破净”。那恒指可能已死，但会否回光反照一下。当时恒生指数市净率分别1998年8月13日最低点时恒指PE(TTM，下同)为8.1倍，PB(LF，下同)为0.93倍，2008年10月27日，1.09倍;2016年1月26日，0.89倍;2020年3月23日，0.84倍。当时恒生指数市净率分别1998年8月13日最低点时恒指PE(TTM，下同)为8.1倍，PB(LF，下同)为0.93倍，2008年10月27日，1.09倍;2016年1月26日，0.89倍;2020年3月23日，0.84倍。

第一次破净是在1998年亚洲金融危机时期，外资大规模撤出港股市场。1998年8月13日最低点时恒指PE(TTM，下同)为8.1倍，PB(LF，下同)为0.93倍，市净率维持在1倍以下的时间仅有5个交易日。第二次破净是在2015年A股异常波动以及2015年12月美联储启动加息周期之后。2016年2月12日最低点时恒指PE为7.9倍，PB为0.98倍，市净率维持在1倍以下的时间仅有2个交易日。

第三次破净是在2020年全球新冠疫情爆发以及美股发生流动性危机之后。2020年3月23日最低点时恒指PE为8.9倍，PB为0.93倍，市净率维持在1倍以下的时间有16个交易日。而从恒生指数的历史走势来看，每次破净或接近破净，都可能系机会。

而美股，我们可以用席勒市盈率(英文：ShillerPE)又称周期调整市盈率(CyclicallyAdjustedPrice-EarningsRatio,简称CAPE)去估值，这是2013年诺贝尔经济学奖得主RobertShiller所提出，它是用10年平均获利作为本益比公式的分母，再经过通膨跟季节性的因素调整所计算出来的市盈率。

而在年初，美股估ShillerP/E，或者周期性调整市盈率(Cyclicallyadjustedprice-to-earningsratio)去看，美国ShillerP/E已经是38.77，是历史第二高。但而目前是30，仍高于一般时间水平。

所以问题是美股很贵，全球股市很贵，港股很平宜。那么问题是如果美股跌，那么港股会否跌？根据历史，港股跟美股或者短时间有机会背驰，但是长时间要港股跑赢美股比较难。纳指在十年线性回归信道中出现反弹，但在三十年数据中，可能见顶。这可解读短线反弹，但是如果通胀，或者加息及缩表加快，可能将会如三十年数据中启示，有机会进一步下跌，所以大家要进一步观察。但是散户由2021年至今天2022年，由港股已到玩美股，到美股已死玩bitcoin，其实仍然故旧。正如JesseLivermore金句一样“华尔街永不改变，投机者会变，股票会变，钱袋会变，但华尔街永不变，因为人性永不改变。”

在股票市场中，最难的是赢钱，最容易是输钱。而输钱的人占了大多数，而散户大多得到容易明白，或者合乎自己想法的分析。世界上只有少于10%人是富有，而其他大多是中下阶层。但是每次大洗牌，大部人富人都有以避开。其实可能主流看法不一定是对。而且容易明白，或者一般散户都信既事点会系赢钱的方法呢？

那么可能朝住市场主流看法，相反去行可能才是正确。

本文选自：赢在转势前。智通财经编辑：张计伟。