新兴市场债券涨势能否持续？大摩、小摩和高盛观点差异大

智通财经APP获悉，由Trang Nguyen领导的摩根大通策略师近日表示，新兴市场债券的反弹不可持续，投资者应借此机会降低对一些风险非常高的国债的敞口，并购买更便宜的债券进行对冲。但摩根士丹利持有不同观点，该行由Simon Waever领导的策略师称，美国周三公布的低于预期的通胀数据将会支撑发展中国家的债券。这是摩根士丹利自2020年11月以来首次看好主权债务。

与摩根大通观点类似，高盛以Davide Crosilla为首的策略师也对新兴市场的债券持谨慎态度，它认为美国金融环境收紧对新兴市场收益率构成上行风险。

美国最新的通胀数据使投资者减少了对美联储收紧政策的押注，引发风险资产出现上涨。周三，新兴市场主权债相对美国国债的利差收窄，延续了自7月中旬以来摩根大通指数利差触及两年多新高后的走势。

过去几周该指数表现强劲，有所反弹，但2022年它仍下跌近17%，并可能创下1994年以来最糟糕的纪录，因为投资者担心宽松货币时代结束将导致陷入困境的新兴国家出现一连串违约。

摩根大通分析师表示：“虽然与我们一个月前的报告相比，市场对衰退即将到来的担忧有所缓解，但货币政策收紧和衰退风险挥之不去将继续对新兴市场主权债务构成重大的周期性阻力。鉴于这轮上涨的技术性质，我们将谨慎行事，更倾向于防御。”

短期内，利差可能会继续缩小，因为上周这个资产类别的资金流入自4月初以来首次出现，并可能会持续数月。摩根大通分析师指出，目前估值尚未拉高，一级市场仍处于休眠状态，现金水平保持充裕。

摩根大通Nguyen的团队将洪都拉斯和阿塞拜疆美元债券的评级从“增持”下调至“观望”，因为他们认为进一步上涨的空间有限。他们现在对罗马尼亚、塞尔维亚、印度尼西亚和斯里兰卡债券的评级为“增持”，而对亚美尼亚、巴巴多斯、哥斯达黎加、肯尼亚和土耳其的债务的评级为“减持”，此外还将菲律宾债券上调评级至“观望”。

与此同时，高盛表示，只要加息继续推高收益率曲线的前端(短债收益率)，并且曲线大多时候保持倒挂，强劲和可持续收益的门槛将保持高位。相对其他新兴市场，高盛更看好拉丁美洲，因为预计该地区大部分国家的通胀将放缓，而中欧和东欧以及亚洲的通胀仍将保持高位。

摩根士丹利正在加大押注，建议基金经理增持埃及、乌克兰和哥伦比亚的高收益债券。此前，Waever团队已经对阿根廷、萨尔瓦多、赞比亚和莫桑比克的债券进行了冒险押注。至于更高质量的债券，他们推荐罗马尼亚、墨西哥和巴拿马。