影视娱乐股五年后上市潮来袭 博纳影业、乐华娱乐充当领头羊

时隔五年后，中国影视娱乐股的上市潮再次袭来。

8月10日，柠萌影视(09857)正式在港股所IPO;三天前的8月7日，乐华娱乐已通过港交所聆讯，耐看娱乐将赴两者的步伐赴港IPO;更早间的7月28日，博纳影业也获得证监会批文，即将A股上市。

至此，在一个月的时间里，四家影视娱乐企业共同出现在资本市场上，为历史所罕见，亦被誉为五年后中国影视娱乐股上市的破冰之旅。

A股市场上一家IPO的影视公司，要追溯到2017年10月上市的金逸影视。此后，影视市场监管加强，资本热潮逐渐退去，行业进入寒冬期，A股市场对影视娱乐股的大门同时紧闭。

值得注意的是，此次上市的4家企业在细分领域中均属头部企业。

以博纳影业为例，其成立于2003年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业。目前累计出品影片超过250部，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席，近年来发行影片的票房占比稳居民营发行公司前三。

柠檬影视是电视剧集的龙头，过往多年保持着稳定输出优质内容的状态，旗下电视剧高收视率出品率是75%，远超主要竞争对手45.9%的均值水平。

乐华娱乐则是中国最大的艺人管理公司。根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，公司于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。

倘是从财务而言，这四家企业远远领先同行。

以博纳娱乐为例，2021年开始摆脱疫情影响，当年营收恢复至31.2亿元，归母净利润为3.63亿元;2022年上半年，博纳影业实现营收14.72亿元，同比上升81.89%，归母净利润达到2.36亿元，同比上升783.15%%。公司预计2022年1-9月将实现营收21.54亿元至22.79亿元，同比上升56.41%至65.51%，净利润约1.47亿元至2.37亿元，同比上升100.06%至223.00%。

四家IPO企业的净利润情况

2019-2021年的过去三年里，乐华娱乐的年收入分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，同期经调整后年净利润分别为1.193亿元、2.959亿元及3.946亿元，三年净利润复合增速为81.87%。

按此净利润数据对比韩国娱乐企业，乐华娱乐可以在韩国娱乐企业中位列前五，仅次于两大巨头HYBE、SM。

乐华娱乐过去几年的毛利率均高居首位，去年销售毛利率达46.65%。乐华娱乐的毛利率在整个行业都属于较高的存在。数据显示，A股影视传媒行业去年毛利率高于乐华娱乐的公司仅有两家，分别是幸福蓝海和北京文化。港股只有IMAX CHINA去年毛利率超过乐华娱乐。

如果从IPO后的总体市值为看，四家企业IPO后的估值超过了200亿元。

据公开信息，博纳影业本次公开发行股票约2.75亿股，占发行后总股本的20%，拟登陆深市主板，募集资金13.83亿元，本次发行价格5.03元/股，发行市盈率22.99倍，发行后总市值70亿元左右。

柠萌影视每股定价27.75港元，募资净额3.225亿港元，发行后总市值86亿元左右。

乐华娱乐方面，有一参加该公司近期IPO询价路演的投资人透露，其IPO的估值区间是70亿港元左右。

目前尚未清楚耐看娱乐的估值，但坊间认为应该在30-50亿港元之间。

近年来影视行业的业绩低迷：12只发布中报预告的影视股中，有4只首亏，4只预亏，两只预减。近期博纳影业、柠萌影视、乐华娱乐等头部企业IPO上市，或将在一定程度上提拔市场情绪。

政策面同样释放出众多积极信号。7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，提出深化文化领域改革开放、培育文化贸易竞争新优势、激发市场主体发展活力、完善政策措施，涉及文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等各个领域。

东北证券认为，影视行业复苏在即。短期来看，在疫情影响消退的背景下，优质影片陆续定档叠加暑期档高观影需求有望推动影视行业在三季度迎来强复苏。中长期来看，出清+收购并行将驱动行业集中度提升的加速，龙头公司有望收获更大的利润弹性。

与此同时，与上一轮影视娱乐股上市潮不同的是，此一轮上市潮吸引了更多的明星企业股东。如博纳影业投资方包括阿里影业、腾讯、中信证券等大牌机构，在乐华娱乐IPO前则获得阿里影业、字节跳动全资子公司量子跃动的持股，柠萌影视获得了腾讯系的投资。