疫情冲击下的特检公司——康圣环球(09960)

目前，尽管第三方医学检验在我国百花齐放，但行业仍处在发展期，相比于美、德、日有近40%-60%的检验在独立实验室完成，我国这一比重仍是个位数。

由于诊断行业受国家政策限制较多，医院体制下许多新技术无法快速开展，加上检验外包有着医院所没有的资源共享和规模优势，第三方实验室的市场优势由此而凸显。随着基本医疗覆盖人数及高端医疗、健康管理需求的提升，行业仍具备快速增长空间。

近两年来，新冠成为行业发展的双刃剑。一方面，由于新冠检测需求量大且门槛低，许多ICL公司因此受益，特别是早期进入新冠检测的玩家。另一方面，新冠防疫政策使得ICL公司也面临实验室停摆、标本运输受限以及部分医院门诊量下滑的不利影响。疫情2年，地方财政问题受到关注，行业应收账款问题也日益凸显。作为国内独立特检龙头，近日，康圣环球(09960)发布的半年报讲述了疫情冲击下，龙头公司的发展之道。

经调整净利润翻番 平均价格提升带动利润率上涨

2022年上半年，康圣环球整体实现营收快速增长，并扭亏为盈，营业收入达到6.60亿元人民币，同比增长50.5%。其中，非新冠收入达4.44亿元，新冠检测收入为2.15亿元。

由于新冠检测收入占比显著提升，对公司总体毛利率表现短期造成影响，同比下降至45.3%。而非新冠业务毛利率则实现了进一步提升，同比提升1.5个百分点至54.9%。

利润表现方面较为亮眼，上半年实现净利润扭亏为盈，达到6320亿元人民币，盈利能力持续改善。其中，公司一直具备行业领导地位的血液学检测业务，以及神经学检测业务利润率增长显著，同比分别增长2.8和5.0个百分点至31.4%及16.5%。

其中，在剔除了金融负债公平值变动及上市开支等影响的经调整利润方面，公司经调整净利润期内与净利润一致为6320亿元，较2021年同期实现翻番，同比增长118.3%至6320亿元人民币，经调整利润率也由6.6%增至9.6%，提升3个百分点。

公司上半年整体盈利能力的提升，也得益于大部分特检服务的平均价格同比均有较明显提升，其中肿瘤检测、神经学检测、传染病检测等业务增长最为显著，平均价格同比增幅分别达159.2%、19.7%、11.5%。

值得一提的是，此次康圣环球专科特检服务的平均价格的整体提升，并非由产品涨价驱动，而是由公司自主研发及所转化的高端特检项目占比提升，高单价项目渗透率逐步提升所驱动，即由产品组合优化驱动了平均单价变化。

六大业务线抵御疫情稳健增长 新专科特检业务进入收获期

作为高端特检起家且拥有国际化基因的企业，自成立之日起，康圣的商业模式就是通过建立覆盖全国的实验室，推进全面、系统、先进的专科检测。在国内疫情频发的今天，这无疑意味着其业务受疫情影响更为显著。然而，公司通过产品结构优化，逐步抵消了疫情对检测量的不利冲击，在已有特检业务依然展现出较强抗风险能力的同时，多个创新专科也逐步发展。

在公司已确立领导地位的血液学检测领域，康圣环球上半年新增医院客户超40余家，其中新增的三级医院合作数量显著增长，通过共建合作及转化新增的医院约10余家。

产品方面，上半年，公司重点打造的创新型MicroLym淋巴瘤系列产品实现高速增长，送检例数突破1400例，销售额同比增长约39%至达逾500万元人民币。新增血液学检测项目30余个，其中公司独家髓系血液疾病248种基因突变检测项目实现从零到高增长突破，单月送检量突破400例，销售额超人民币500万元。

在神经学检测方面，公司于上半年实现新增医院客户35家，通过精细化管理调整产品结构，实现了经营成本和费用的降低。其中，公司还进一步新增了药物基因、药物浓度、中枢神经系统肿瘤检测等项目。在其看来，随着高单价检验项目送检例数增加，公司神经学检测服务的平均客单价预期将进一步提升。

作为上半年平均价格及收入增长最为显著的业务，康圣环球在肿瘤检测方面于期内进一步完善各大癌种检测产品，并加速推进医院直营以外的渠道渗透。而在平均价格增长同样较亮眼的传染病检测领域，虽然受疫情影响最为严重，但公司的病原宏基因及Panel检测同比增长224%，罕见病毒相关检测同比增长33%。

除此之外，公司于2021年培育拓展的心血管科、眼科及风湿免疫科检测新业务线，在2022上半年也均已完成收检，开始进入收获期。

其中，风湿免疫检测于上半年完成了20个特色项目研发，包括过敏性疾病筛查系列、风湿免疫系列、及肠道菌群测序分析等;心血管科检测于上半年完成了素-血管紧张素-醛固酮系统(RAAS)质谱法检测，神经酰胺、氧化三甲胺等新型代谢标志物检测研发;眼科检测完成37项检验项目开发，涵盖乾眼症、自身免疫性视网膜病变、青光眼、高度近视等，并新增合作医院14家。

研发为高单价可持续性底座 CRO业务现发展潜力

针对单价提升持续性问题，公司认为特检项目竞争力的要素更集中在技术和服务上，价格压力相对而言较小，研发作为公司长期以来的重要投入，公司新项目持续推出这一增长趋势不变，预期未来平均单价仍有优化空间。

智通财经APP了解到，2022年上半年，康圣环球研发开支约为4480万元人民币，同比增加5.7%。期间内，公司新增102项检测项目，新增检测项目数较2021年同期增加124.4%。

其中，公司新增检测项目涉及生物学检测技术相关项目59项(其中22项基于数字PCR技术)、流式细胞术检测技术相关项目8项，分子细胞遗传学检测技术相关项目15项，病理检测技术相关项目7项，质谱检测技术相关项目5项，酶联免疫吸附试验等普检检测技术相关项目8项。

而在NGS平台上，康圣环球则新增了MicroLym-B细胞淋巴瘤基因检测(261 基因)，MicroLym-CLL相关基因突变(94基因)，MicroLym-T/NK细胞淋巴瘤基因检测(151基因)三个大型二代测序Panel，为目前市场上唯一集精准度和广度一体的基因检测Panel。

除此之外，在长期研发投入下，康圣环球在精准诊断、免疫基因组库等方面也积累了较深厚能力。公司的精准诊断及免疫组库能力有助于发现并找到对制药有帮助的精准靶点，药厂对此表示了极大兴趣。

目前，药厂主要从三个方向与康圣环球展开CRO合作，包括：新药研发过程中的临床精准检测、用药后的伴随诊断、生物制药与生物治疗靶点开发和合作，合作创新药企包括国际知名药企与国内创新药企业。今年上半年，康圣环球合约研究组织(CRO)及科研服务新增合约金额逾人民币1000万元，累计合约金额逾人民币3500万元人民币。公司未来将有独立发展该业务的打算，该项业务的行业潜力也非常大。

国际化战略逐步推进，积极寻求外延式增长

根据对国内疫情政策的判断，康圣环球在今年下半年及明年上半年推进其国际化战略。2022年下半年，公司计划成立美国分公司，美国分公司将承担：1)高端技术验证与转化;2)特检试剂业务国际化营销;3)海外LDT检测服务拓展的职责。此外，康圣环球亦将积极推进建设以新加坡为中心覆盖东南亚的检测中心。

智通财经APP了解到，对于资本市场关心的外延式并购，康圣环球亦在积极接触国际、国内的众多项目，寻求符合公司长远利益的并购标的。

回顾康圣环球上半年发展，公司业绩高增长并扭亏为盈，当前手握定期存款、现金及现金等价物约21亿元人民币，资金储备充裕，公司特检业务在疫情中展现出的韧性，高端CRO与科研业务展现的潜力，以及其国际化战略的推进情况都值得予以关注，目前公司总市值为21.18亿港元，现金市值倒挂。