隆基绿能(601012.SH)上半年净利增长29% 光伏行业的投资逻辑是什么?

当上游硅料赚的盆满钵满之际，中游的硅片及组件环节又是怎样的光景?

8月24日晚间，智通财经APP获悉，“光伏茅”隆基绿能(601012.SH)发布2022年中报，公司实现营业收入504.17 亿元，同比增长 43.64%;实现归属于上市公司股东的净利润64.81亿元，同比增长29.79%，扣除非经常性损益的净利润64.05亿元，同比增长30.58%。

其中，二季度公司营收318.22亿元，同比上升65.36%;归母净利润38.17亿元，同比上升53.23%;扣非净利润37.58亿元，同比上升51.27%。

具体来看，上半年隆基绿能实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW;实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW(包括BIPV组件对外销售87.35MW)，自用0.32GW。

隆基绿能表示，由于美国市场受到WRO、反规避调查和UFLPA影响，滞港仓储等费用增长较多，上半年达到4.65亿元，业务订单和拓展受到一定干扰。

从盈利能力看，上半年隆基绿能综合毛利率为17.61%，同比下降5.12pct。由于硅料价格在2022年始终位于高位，叠加美国市场受到WRO、反规避调查等负面影响所带来的滞港仓储等费用，给硅片及组件业务的盈利带来一定压力。

国联证券认为，随着硅料扩产产能逐渐释放和产业链价格回调，成本压力缓解后隆基绿能的盈利能力有望继续回升。

隆基绿能总经理李振国在业绩说明会上表示，如果明年是一个接近400GW的市场，明年一季度硅料就不缺了，可能到二季度(硅料)价格就应该会下来。

众所周知，以光伏为代表的新能源产业不断成为各国经济贸易关注的焦点，上游原材料不足，价格高企，同时因市场需求旺盛，光伏各制造环节均在大幅扩产，大量跨界资本的涌入也加剧了行业竞争，行业的市场机遇与挑战并存。

面临挑战，隆基绿能加速推进电池技术突破，在TOPCon、HJT、IBC等主流电池技术上都具备深厚的技术积累。

2022年6月公司HJT电池效率再次打破世界纪录，M6全尺寸电池光电转换效率达26.50%，HJT技术路线前景更加明朗。同时泰州乐叶4GW和西咸乐叶15GW新型电池项目顺利推进，将于2022年三季度开始投产。

从行业层面看，2022年上半年，全球经济环境受到了诸多不利因素的影响，叠加疫情对全球经济的冲击，逆全球化趋势持续加剧等，在全球经济面临衰退风险和气候异常的大背景下，光伏是为数不多的保持逆势快速增长的行业。

根据国家能源局公布的《2022年上半年光伏发电建设运行情况》，上半年我国光伏新增装机容量30.88GW，同比增长137.4%，其中集中式光伏电站新增装机容量11.23GW，分布式光伏电站新增装机容量19.65GW(其中户用新增装机容量8.91GW)。

光大证券认为，光伏行业高景气度持续，隆基绿能作为单晶硅片龙头出货及盈利行业领先，采取全球化战略未来组件出货亦有望保持行业第一，且BIPV及氢能等新兴业务将打开公司未来增长空间。

当然了，对于隆基绿能来说，除了机遇，还有来自组件环节的挑战。

8月19日，组件企业的股价出现重大调整，隆基绿能也未能幸免，当天股价罕见大跌近8%。原因主要系通威股份低价中标华润3GW订单，引发市场对组件行业盈利与格局的担忧。

从报价看，通威股份较三线企业亿晶光电低5分以上，较一线企业隆基绿能低8分，幅度较大。如果按这个幅度持续下去，国内地面电站市场会出现通威份额提升，专业组件厂被迫退出，仅剩一体化企业的情况。

不过，海通证券认为，当前行业的核心点在于需求增长，竞争是次要矛盾。光伏行业的投资逻辑始终是需求>供给，各个环节每年总有新企业、新技术、新产能进入，重要的还是行业的持续成长性，22-23年行业需求分别为250、350GW，到25年可能达到500-600GW，到30年将达到甚至超过1000GW。

光伏当前的扩张都会被长期的成长空间消化，而从增速的角度22-24年又是历史上少有的连续3年高增长时期，不光是组件，各个环节的竞争激烈程度都会比市场担忧的要好。海通证券认为，短期调整提供良好上车机会，持续看多光伏。