对冲基金经理看淡下半年前景 美股打破“魔咒”的几率有多大?

智通财经APP获悉，据上周五(8月25日)公布的一份调查报告，对冲基金经理普遍看淡下半年的市场前景。

2017年上半年，市场回报良好。2017年1月3日至6月30日期间，标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别上涨7.6%、8%和13.4%。

但下半年以来，市场一直呈紧张状态，近期标普500指数有所回调。很多基金经理表示，预计下半年资金流入平缓，甚至可能出现净流出。

今年上半年，美国总统特朗普就职典礼和他提出的改革是市场上涨的主要推动力，但现在，政策改革一直拖延，投资者怀疑税改方案可能不会通过，市场情绪因此受到影响。

近期，特朗普任命的顾问委员会成员陆续离职，包括华尔街亿万富翁卡尔·伊坎(Carl Icahn)也宣布辞去特朗普特别顾问一职，所有这些因素都在影响市场走势。许多分析师认为，市场停滞不前，下半年的前景可能维持黯淡。

另一方面，对冲基金行业较高的管理费用也影响投资者的回报。所有这些因素表明，下半年资金流入将持平。

美元指数

今年上半年，美元指数持续下滑，期内累计跌幅接近6.8%，美元指数看涨基金PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund及WisdomTree Bloomberg US Dollar Bullish ETF也分别下跌近7.4%及7.3%。

值得注意的是，尽管美联储上半年继续加息进程，美元指数依然走弱。分析称，美国改革政策的延迟是阻碍美元指数走高的主要因素。在7月的货币政策会议纪要中，欧洲央行及英国央行均透露了鹰派的立场。

美元指数下半年会走强吗?

货币表现通常也反映一个经济体的前景。有分析称，如果今年下半年美国出现重大政策改革，及主要经济指标表现强劲，那么美元指数有望回升，但美元走强的同时会抑制美国的出口表现。

市场波动指数

衡量标普500指数波动性的CBOE波动指数(VIX指数)也被称为“恐慌指数”，其走势通常与市场走向相反。2017年以来，市场波动率维持在较低水平。VIX指数在7月21日触及历史低位9.36。

今年上半年，VIX指数下跌近13.2%，标普500指数在此期间上涨近7.6%。亿万富豪投资者杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)近期做多VIX指数，他并预计，标普500指数在2017年年底之前可能下跌3%，因此，在VIX指数中持仓多头或可在下半年获得良好回报。

知名对冲基金经理Bill Ackman也表示，为了规避市场潜在下跌带来的损失，他买入了波动指数的看涨期权。

下面将详细分析标普500指数各行业的表现：

科技板块

今年以来，标普500指数的主要行业表现强劲，其中最亮眼的是科技板块。2017年1月3日至2017年8月25日期间，追踪科技股的交易所交易基金Technology Select Sector SPDR ETF上涨18.9%，涨幅高于其他任何板块。

今年上半年，苹果、微软和Facebook分别上涨近24%、10%及29.2%。科技股表现强劲主要是由于企业收益和盈利增长迅猛、研发能力强大，及商业模式良好。

今年6月，科技板块面临沽售压力，追踪科技股的交易所交易基金Technology Select Sector SPDR ETF月内下挫近3.2%。高盛当月发表报告称，应警惕科技股的估值过高。然而，年初至今，科技板块仍是表现最好的板块，其强大的业务基础是推升行业表现的主要因素。

此外，税制改革也将令科技股受益。摩根士丹利首席股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示，如果税改实施，受益最多的将是科技板块。威尔逊在今年5月接受媒体采访时表示：“税改料将惠及能源、科技、医疗保健、电信和小盘股”。也就是说，若税改通过，科技股可能会进一步上涨。

医疗板块

今年以来，医疗卫生板块也表现喜人。2017年1月3日至2017年8月25日期间，追踪医疗股的交易所交易基金Health Care Select Sector SPDR ETF(下称 XLV ETF)上涨14.5%，在标普500指数行业中排名第二。医疗板块的上涨原因主要在于市场对医改抱有较高的期望。

2017年上半年，XLV ETF上涨近13.3%。 XLV的主要持股如强生、辉瑞、联合健康集团和安进公司分别占XLV投资组合的11.7%、6.5%、6.1%和4.2%。这些股票在2017年上半年分别上涨了近14.2%、1.8%、14.8%和14.3%。

医疗保健行业上半年出现较大波动，一方面主要受医改法案失败拖累；另一方面，医疗保健类股票的盈利增长强劲支撑了这一板块的走势。

特朗普的医改法案经历多次波折仍未成功，分析师称，如果新医改法案最终不通过，那么今年下半年医疗板块可能会回落；如果通过，该板块则将有更多的上升空间。医疗保健行业被视为防御性行业，与商业周期几乎没有相关性，因此也被称为非周期性行业。投资者一般通过投资防御性行业来躲过经济周期的巨大波动。

能源板块

今年1月3日至8月25日期间，能源板块表现不佳，期内下跌近16.6%。年初以来，原油价格在45至55美元区间窄幅震荡，60美元成为了原油的强大阻力位。原油价格走弱，以及主要能源股收益增长疲弱，将令能源板块承压。

市场分析认为，今年下半年若无重大改革实施，企业盈利增长不够强劲，那么标普500指数可能会有所回落。

金融板块

今年上半年，金融板块也表现不俗，追踪标普500金融股的股票基金Financial Select Sector SPDR Fund上涨近5%。今年1月3日至6月30日期间，摩根大通、美国银行和花旗分别上升近4.8%、7.6%和10.4%。推动金融股上涨的主要因素包括美联储加息、放松管制的预期及更强劲的盈利增长。

今年6月，美联储将关键利率区间上调至1%-1.25%，金融股应声上涨。然而，一些基金经理，如比尔·格罗斯(Bill Gross)和理查德•伯恩斯坦(Richard Bernstein)认为，过度紧缩可能引发会经济和资本市场的重大问题。

近期，主要金融股公布二季度业绩报告，大部分金融公司盈利超预期，这提振了投资者对金融股的信心。另一方面，特朗普建议废除废除《多德·弗兰克法案》，如果这项改革通过，金融企业的盈利能力有望提高。

分析师表示，如果下半年金融股盈利增长较好，美联储继续加息，或者金融行业进行改革，那么金融股将有更多上涨空间。

公共事业板块

公用事业板块也对近期市场反弹作出了重大贡献。今年上半年，跟踪标普500指数公用事业股的交易所交易基金Utilities Select Sector SPDR Fund(以下简称 XLU ETF)上涨近7.2%。年初至8月25日期间，该ETF上涨近13.8% 。

公用事业部门的企业一般使用借款开展日常业务，其运营及发展基础设施都高度依赖债务，因此对利率变动较为敏感。当利率上升时，该行业的资金成本也相应增加。

公用事业股一般为高收益股，正因为如此，投资者在市场动荡期间普遍偏好这一行业。8月15日至8月21日期间，标普500指数下跌近1.5%，同期XLU ETF上涨近1%。很多策略师警告称，该板块下跌可能导致市场短期内下滑。

NextEra Energy、Duke Energy、Dominion Energy和Southern Corporation分别在XLU ETF占比10.2%、8.2%、7.2%和7.1%。年初至8月25日期间，这些股票分别上涨26.4%、12.1%、4.8%及下跌1.7%。

工业板块

2017年上半年，工业股也保持强劲势态。跟踪工业股的交易所交易基金Industrial Select Sector SPDR Fund (下称XLI EFT)在上半年上涨了8.8%;年初至8月28日期间，上涨7.7%。

展望下半年，财政刺激措施可能是推动工业类股票上升的重要动力。此外，盈利增长进一步改善也是工业股继续上涨的前提条件。

亿万富翁投资者Mario Gabelli是基建股的大买家之一，他目前重仓的股票包括 Mueller Industries、United Rentals和 HERC Holdings。

今年上半年，XLI EFT持仓的股票，如通用电气、波音、3M公司和霍尼韦尔国际等分别近下跌14.8%、上涨25.8%、16.9%和14.7%。