直击调研 | 华润三九(000999.SZ)：预计今年营收将实现双位数增长 9月底生产的省标+国标能基本满足临床需要

智通财经APP获悉，8月24日-26日，华润三九(000999.SZ)在接受调研时表示，上半年承压但经营业绩表现良好，公司表示，通常四季度是感冒药等核心品种销售旺季，预计2022年营业收入将实现双位数的增长。国药业务上半年增长主要是饮片收入带动，配方颗粒收入有所下降，但下降幅度较一季度有所收窄。二季度新国标和省标品种陆续进入各地医院生产端产品落地进展比较好，预计到9月底生产的省标+国标能基本满足临床需要。处方药业务毛利率下降，收处方药业务受到集采影响以及业务结构影响。针对昆药项目情况，公司争取在11月份并表。公司表示，在此次上市公司收购的过程中华润集团、华润医药集团、华润三九分别出具了解决同业竞争问题的承诺函，计划在5年内解决同业竞争的问题。

据华润三九介绍，上半年承压但经营业绩表现良好。展望全年，外部和市场环境有一定不确定性，如中药配方颗粒新国标实施、中成药集采扩围、疫情出现反复等。对此，公司已拟定了具体的应对措施，如下半年疫情得到有效控制、配方颗粒业务顺利推进，预计公司2022年营业收入将实现双位数的增长。通常四季度是感冒药等核心品种销售旺季。

公司代理的诺泽目前已进入第二个合约年，总体表现不错，诺泽产品基数较低，业务的增速较快。虽然诺泽面临广东集采的影响，但考虑到产品更多是自费患者使用，通过加大推广力度，预计未来产品销售将可实现既定目标。

公司业务情况

国药业务上半年增长主要是饮片收入带动，如果剔除饮片业务，配方颗粒收入有所下降，但下降幅度较一季度有所收窄，二季度营收表现好于一季度。饮片和配方颗粒可以互相替代，上半年配方颗粒增速主要是受各地备案进度影响，配方颗粒在便利性、质量可控性等方面具有优势，大趋势还是会替换一定的饮片使用，会在饮片市场占据一定份额。

配方颗粒业务，二季度新国标和省标品种陆续进入各地医院，相关工作在逐渐推进，尤其是销售备案工作在抓紧进行。生产端产品落地进展比较好，预计到9月底生产的省标+国标能基本满足临床需要。具体配方颗粒新旧国标切换对于成本端以及毛利率的影响，要看各地区提价情况。预计8-9月份，有更多产品销售推广后会比较清晰。

处方药业务毛利率下降，一是处方药业务受到集采影响，导致毛利率和费用率均有所下降。二是业务结构影响，国药业务中饮片业务较去年同期规模大一些，但饮片业务毛利率相对低很多，且配方颗粒国标品种成本有所上升。

饮片业务，考虑到和配方颗粒业务在生产和终端推广上有非常好的协同性，公司于2020年开始布局饮片业务。目前饮片业务在公司业务中占比较小。公司基于业务协同，在适当加大饮片的销售推广力度。

澳诺业务，上半年受疫情影响较小，增速比较快。目前没有进行提价，仍处于提升市场份额、品牌持续打造阶段。过去几年维矿类是零售市场增速非常快，其增长原因主要是：1)品牌塑造;2、三九和大型连锁药店有很好的合作关系，有助于澳诺业务覆盖;3、澳诺原有代理模式下只重点做几个区域，而三九是全国布局业务，可以帮助澳诺在更多的市场有更多的增量。4、拓展线上新的渠道。2020年公司开始尝试澳诺线上业务销售，双十一、618产品销售排在相关品类的前列。

OTC产品业务，目前国家鼓励中药政策处方药相对受益较多。OTC产品更市场化，主要受益于患者治疗理念的变化，如感冒类药品十年前以化药为主，近几年观察到市场有所变化，中药产品占比在持续提升，患者、消费者在自我诊疗领域对中药产品的接受度逐渐提高。

注射剂表现不好主要在于中成药集采的影响，湖北中选品种价格下降比较多，广东集采目前虽然还没正式实施，但是在集采中选结果出来前，部分代理商持观望态度。此外叠加疫情影响，因此中药注射剂上半年表现不好。

据了解，今年上半年受四类药限售影响，B2C业务增速有所放缓。如果下半年在管控更加规范以及销售逐渐放松的情况下，预计增速会有提升。公司十四五期间希望线上业务占比能提升至10%以上。未来线上业务发展重点：1）产品上做更多投入。因为线上销售产品的结构和线下有一定差异，这几年线上销售不断提升和产品结构有关，易善复和澳诺就是非常适合线上销售的产品。2）持续强化线上运营能力，经过过去几年的准备，越来越多的店铺逐渐转为自营。3）不断提升客户服务能力。

二季度现金流情况较好 预计销售费用稳中有降

公司现金流情况，Q2的回款的情况比Q1好。公司有部分业务收取承兑汇票，公司适当地做了一些票据贴现，主要是票据贴现利息跟存款利息存在倒挂，对公司来说是合适的财务安排，所以Q2整体现金流比Q1表现得更好。

公司销售费用率控制情况，上半年销售费用率有所下降，一方面主动进行了费用管理，另一方和业务结构变化有关。预计全年整体费用率预计会比去年稳中有降，公司对费用把控严格。

昆药项目争取在11月份并表 十四五规划将整合行业优质资源

昆药项目情况，公司争取在11月份并表。昆药集团三七产品和三九现有的业务有一定重叠，医药流通业务和华润医药集团的医药商业有一定重叠，因此在此次上市公司收购的过程中华润集团、华润医药集团、华润三九分别出具了解决同业竞争问题的承诺函，计划在5年内解决同业竞争的问题。未来昆药将逐渐清晰定位，不断聚焦核心业务，在此基础上并结合市场情况确定解决同业竞争的具体方案和计划。

公司并购整合整体规划，公司十四五规划将整合行业优质资源作为重要战略举措之一。未来几年公司在整合时，加快外延并购进程。具体方向上来看，CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品，帮助公司尽快实现全域布局。公司收购澳诺是在儿科领域中补充细分品牌;昆药并购也是进一步补充传统中药品牌;在感冒品类中引入的龙角散，从中长期来看，也是符合消费升级方向的品牌。处方药方面关注：1)中医药领域具备独特资源和临床价值的产品2)关注创新药机会3)有一定壁垒的仿制药品。

感冒药销售增长较好 关注中医药创新发展

展望未来，随着第九版疫情防控方案的出台，终端销售逐渐规范，今年4-5月份时限售管理非常严格，不管线上还是线下销售受到比较大影响。从近期情况来看，已有所好转。此外，6月份之后南方地区有流感发病率提升的情况，6月中下旬之后终端感冒药纯销增长非常快，带动公司感冒药产品在7月份也实现比较好的增长，7月份感冒药销售增长也和基数比较低有关，总体趋势较好。

此外，过去几年公司非常重视研发创新工作，研发投入也持续加强。创新药研发方面基于现有业务定位和研发能力，主要是围绕核心领域布局管线，同时注重仿创结合，也高度关注中医药传承创新发展。中药研发项目包括创新中药、经典名方、院内制剂等。