移卡(09923)逆势增长密码：多元业务共筑成长内核 到店电商收入暴增259.4%

2022年上半年，对于绝大部分行业来说都称不上“好光景”。对于科技行业来说，亦如此。不过，随着中报季逐步步入尾声，基于支付的领先科技平台移卡(09923)还是凭借了逆势增长的表现强势走入大众视野。

8月30日，移卡披露了2022年上半年业绩报告。据财报显示，上半年，该公司实现收入为16.42亿元，同比增长17.06%;实现经营利润为6185.6万元，期内利润为2125.1万元。与此同时，该公司的盈利能力也处于大幅提升的状态——期内，该公司毛利同比增长52.1%至5.29亿元，毛利率由24.8%进一步提高至32.2%。

在行业面临诸多挑战之际，移卡营收实现双位数增长、盈利水平大幅跃升的表现无疑也进一步凸显该公司的成长底色——即无惧市场波动，仍然保持逆势增长的发展态势。

值得一提的是，移卡这一份尽显成长底色的财报也得到了部分大行的看好。其中，野村绩后发表研究报告表示，将移卡投资评级由“中性”升至“买入”。指其中期业绩稳固，收入按年增长17%，主要受支付业务及店内业务强劲增长所推动。

二级市场向来讲究“闻风而动”，在业绩逆势增长和大行看好等多重因素利好之下，移卡股价绩后也连续两日走高：8月31日，移卡股价高开高走，盘中一度涨近20%，截至收盘大涨17.54%;9月1日，其股价又续涨8.26%至17.56港元，涨势在一众港股中表现亮眼。

到店电商爆发式增长 核心引擎跃然纸上

透视这一份财报，移卡的到店电商业务爆发式增长，无疑是该公司半年报中最大的亮点。

据财报披露，2022年上半年，移卡到店电商服务录得收入为1.61亿元，同比增长259.4%;录得毛利为9227万，较去年同期而言增长高达8867%。另外，该板块毛利率也由去年同期的2.3%大幅提升至57.1%。

虽然移卡的到店电商业务推出时间也才不到两年，但其爆发式增长的表现还是透露了两个重要细节：一是，该公司到店电商业务目前已经进入快速发展通道，规模效应明显;二是，随着这一业务的毛利率大幅跃升，该公司到店电商业务的利润空间改善可期，有望尽快实现盈亏平衡。而在业绩发布会上，移卡也直言表示，“到店电商业务将于于第三季度接近盈亏平衡，实现盈利和增长的平衡。”

深究移卡到店电商业务爆发式增长原因发现，该板块业务快速增长主要得益于该公司付费者数目及商品交易总额(GMV)双双大增。

据财报数据披露，2022年上半年，移卡合共为近970万付费消费者提供到店电商服务，同比增长高达578.9%;月活跃用户(MAU)显著扩大，超过1900万;另外，该公司到店电商服务总商户交易量(GMV)也迎来指数型增长，同比增长1789.7%至14亿元。

更进一步来看，移卡付费者数目及商品交易总额(GMV)大幅增长也并非一蹴而就，而是积极的价值主张和良好的成长空间带来的驱动力所致。

据悉，移卡的到店电商服务指的是，该公司通过自有流量渠道移卡“乐商圈”App、乐商圈微信公众号及小程序，及抖音小程序、快手小程序，为消费者提供优质的本地生活服务。凌驾于这一服务模式之上，移卡还通过提供积极的价值主张——即在每个城市限时提供经严格挑选的SKU、以关键意见领袖(KOL)为导向、与主要社交网络平台的牢固合作关系以及无预付广告费用，形成了一个完整的服务闭环。

这些独特的价值主张也获得了消费者的认可。截至2022年6月30日，移卡到店电商服务区域性站点数累计超过300个，拥有近450万名社交网络上的关键意见领袖(KOL)。通过这些站点，2022年上半年，移卡累计为商户提供的SKU数目较2021年底增长39.6%，已超过20.5万。

除此之外，随着本地生活服务市场加速发展与渗透，这背后亦蕴藏着较大的增长空间和商业机会：据艾瑞咨询预计，2021年本地生活服务市场规模为24万亿元;2020年至2025年年复合增长率为12.6%;至2025年，本地生活服务的在线渗透率将增长至30.8%。

基于上，智通财经APP认为，移卡的到店电商业务仍能保持爆发增长并不是偶然，而是在良好的服务闭环和较大的市场潜力这一“内外因素”共振的必然结果。

支付+商户解决方案稳步驱动 多元业务构筑成长内核

拆分移卡的业务结构来看，主要有三大板块：即一站式支付服务、商户解决方案、到店电商服务这三大板块。如果说到店电商业务凭借爆发式增长趋势成为公司的主要增长引擎，那么支付服务和商务解决方案则分别凭借自有的发展优势共同构筑了公司成长内核。

一方面，一站式支付服务作为移卡商业数字化生态系统的基石，上半年凭借逆势增长稳固了公司的业绩基本盘。

财报数据显示，2022年上半年，移卡的一站式支付服务实现收入为12.71亿元，同比增长21.8%;实现总支付交易量(GPV)为1.06万亿元，同比增长7.4%。其中，基于应用程序的支付服务GPV同比增长22.6%，占一站式支付服务GPV的比例由去年同期的61.8%提高至70.6%。使用一站式支付服务的活跃支付服务商户数同比增长24.1%，达760万，创历史新高。

一站式服务稳步增长的背后，主要得益于该公司有效的营销、渠道策略以及费率的上升。

目前，移卡已建立一个覆盖全国300多个城市、近1.6万家独立销售代理的多层级销售网络，报告期内移卡云端支付平台的合作伙伴数目增至逾3000个。另外，移卡还已与近百家银行建立合作。强大的营销、渠道脉络之下，移卡也进一步降低了获客成本和提高商户留存率。而费用率上升方面，期内移卡一站式支付服务的整体费率由2021年上半年的10.5基点提升至12.0基点，随着费率的明显上升，该公司移卡一站式支付服务毛利率也相应地有所提高。

另一方面，商户解决方案作为移卡的延伸业务，不断增长的活跃商户数量亦为该公司提供源源不断的增长动力。

从财报披露的数据来看，2022年上半年，为了帮助商户社群客服疫情造成的不利影响，以及维持公司长期用户的黏性，移卡期内年向续约商户提供了若干费用折扣优惠。在这折扣优惠活动的驱动之下，移卡也极大地激发了用户活跃的——期内，该公司活跃商户数达到150万，同比增长25.8%，录得收入为2.088亿元。另外，该公司毛利及毛利率也显著提升，分别同比增长14.0%及34.1个百分点，至1.71亿元和82.1%。

据悉，目前扩大商户基础仍是移卡中短期的核心发展策略之一。由此可以推测，商户解决方案作为该公司的延伸业务，随着该公司持续扩大商户基础筑实增长壁垒，该公司后续获还将持续斩获来自商户解决方案的增长助力。

当然，若继续深挖移卡支付+商户解决方案多元业务版图背后的深意，其带来的“1+1>2”的协同效应更为重要。

多年一站式支付业务的积累、绝对领先的二维码收单地位，让移卡积累了数百万的活跃商户，并触达数以亿计的活跃消费者。在C端消费者领域，短视频、私域流量兴起也为移卡发展到店电商业务创造了契机。此背景下，移卡一边可以通过连接一站式支付服务所触达的商户和消费者，建立一个充满活力的商业社区，大力发展到店电商业务;另一边则可以通过商户解决方案继续挖掘数百万的活跃商户背后的增值价值。

综上，考虑到三大业务之间的协同效应以及各业务背后的市场潜力，有充分的理由相信，移卡未来的成长确定性将愈发明显。另外，结合移卡当前的股价和估值来看，随着业绩的进一步增厚，该公司的股价也即将迎来一个可观的上行空间。