招商证券：TOPCon正在进入新技术推广的红利期

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，电池片的技术进步是光伏各环节众多技术迭代中影响最大的方向，TOPCon、HJT、HPBC为代表的新型电池技术受到更多关注。基于目前的效率、成本测算，TOPCon相较PERC已有一定经济性，年初以来越来越多的企业开始大规模投产TOPCon。未来随着激光SE、金属化优化，其降本增效仍有比较可观的空间，预计TOPCon有望在相当长的时期内维持竞争力。目前TOPCon已经开始量产，正在新技术推广的红利期，如果下半年先行者的盈利优势得到进一步确认，行业态势可能会更清晰。

推荐：晶科能源(688223.SH)、捷佳伟创(300724.SZ)、钧达股份(002865.SZ);其余推荐与关注：通威股份(600438.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、隆基绿能(601012.SH)、海目星(688559.SH)、奥特维(688516.SH)、帝尔激光(300776.SZ)、金辰股份(603396.SH)、中来股份(300393.SZ)、沐邦高科(603398.SH)、聆达股份聆达股份。

招商证券主要观点如下：

TOPCon是有竞争力的电池技术方案。

TOPCon在PERC的基础上更换为N型衬底，增加隧穿氧化层及多晶硅层，降低载流子复合，实现效率的显著提升，目前领先企业量产效率在24.7-25.1%，并在衰减率、双面率、温度系数方面也有明显优势。基于当前的成本、效率估算，TOPCon理论溢价在0.1-0.2元/W(市场目前还没接受这么高)，并且随其降本提效及下游验证，溢价空间可能还会扩大。

逐步体现对PERC替代的红利。

业界反馈，晶科能源8+8GW的TOPCon产线已逐步满产，7月钧达股份8GW顺利投产调试。下半年，还有天合、晶澳、通威等多家企业开始招标，预计明年初有望陆续投运。今明年电池市场的参考基准仍是PERC，考虑TOPCon溢价及需求优先级，在接下来几年的推广期，优势企业将在盈利、出货量上享受先发红利。TOPCon产业化降本增效的可见性强，优化空间也比较大，预计其产线盈利周期会比较长。

TOPCon等电池技术变革可能带来系列机会。

区别光伏产业其他的微创新，TOPCon较PERC形成代次领先，量产效率优势已经在1-1.5pcts，并可以预见仍将继续拉大，其影响范围是全行业的。电池环节的技术革命更有价值，自身在降本，提效会放大技术变革的影响。以TOPCon、HJT、HPBC为代表的电池片技术，近几年都获得了更大的投入，未来可能都有各自的应用场景。目前TOPCon率先走向规模应用，围绕TOPCon相关的电池装备、膜材料等辅材，可能会有相应的新需求和新机会。

风险提示：技术迭代风险;光伏装机不及预期;产业链价格波动风险。