高盛研报：水滴(WDH.US)Q2净利润远超预期，上调目标价至2.7美元

9月9日，水滴公司（WDH.US）发布2022年第二季度财报，实现营业收入7.01亿元，环比增长8.1%，净利润2.07亿元。高盛的研究报告指出，水滴公司第二季度的净利润远超预期，上调该公司的目标价至2.7美元，维持“买入”评级。

高盛在研报中表示，水滴公司第二季度净利润大幅提升，连续两个季度实现GAAP净利润，远超高盛此前对于水滴2022财年微亏的预期。盈利能力的提升，使水滴公司有更多资源投资新业务，并进一步提升长期保单的销售。

研报认为，水滴公司旗下水滴筹今年4月开始收取3%的筹款服务费，第二季度带来了5600万元的收入，让水滴公司的收入有结构性改善。但财报显示，水滴公司第二季度所有利润来自保险相关业务，由此可见水滴筹仍然处于亏损状态。

在剔除筹款服务费收入后，运营利润率等数据下降到15%，表明水滴公司进一步削减成本的空间有限，未来需要通过改善首年保费的增长和保险产品组合等方式来扩大利润率。

第二季度，水滴公司完成首年保费（FYP）16.46亿元，虽然有所下降，但长期保单的销售情况在持续改善，非流动合同资产增加了2100万元，要高于第一季度增加2000万元。

研报分析，水滴公司管理层维持了全年实现Non-GAAP盈利的预期，这是一个较为谨慎的目标。上半年，水滴公司已实现超过3亿元的GAAP和Non-GAAP净利润，考虑到水滴筹开始产生服务费收入，全年不太可能出现大幅亏损。

高盛预计，2022年水滴公司将实现4.35亿元净利润。基于12倍的2026财年EV/EBITDA（不变），高盛预计水滴2026财年EBITDA利润率为11%（之前为9%），上调水滴公司未来12个月目标价至2.7美元，维持“买入”评级。