民生证券：头部猪企出栏快速增加 利润或将加速兑现

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，8月11家主要猪企出栏总量为969.3万头，环比+4.1%，同比+26.2%，销售均价高位震荡，上市猪企持续盈利。此外，北方气温逐渐下降，需求端利空逐渐转向利好，二次育肥和压栏即将启动，预计9月到11月期间猪价有望维持在合理区间，且由于母猪补栏情绪较淡，意味着明年上半年猪价也有所支撑。推荐头均市值较低、出栏兑现预期强的标的温氏股份(300498.SZ)、唐人神(002567.SZ)、华统股份(002840.SZ)。

民生证券主要观点如下：

大部分猪企出栏量环比增长。

8月11家主要猪企出栏总量为969.3万头，环比+4.1%，同比+26.2%;1~8月累计出栏7933.8万头，累计同比+41.4%，除正邦外，年度出栏计划完成度最高的为牧原股份(74.1%)，完成度最低的为大北农(51.9%)。8月出栏量前五的牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物出栏量分别为488.7、150.4、94.3、61.4、48.4万头，环比变动分别为+6.4%、+13.6%、+0.1%、-30.5%、+12.7%;同比变动分别为+89.9%、+14.8%、+20.9%、-64.2%、+126.6%，除正邦外，头部企业销量均较上月有所增加，同比大幅增长。主要系8月底高校开学及九月初中秋节，下游备货量增加，同时随着气温下降，终端需求恢复。从出栏结构来看，部分公司仔猪销售占比均大幅减少，牧原股份、正邦科技、唐人神的仔猪销售占比分别为6.2%、41.5%、13.4%，较上月-6.2PCT、-28.8PCT、-16.4PCT，根据生猪成长周期推断，当前补栏仔猪对应六个月后出栏生猪，恰逢春节后的需求淡季，故养殖端补栏积极性下降。

销售均价高位震荡，上市猪企持续盈利。

8月各猪企销售价格基本维稳，11家平均销售价约21.3元/公斤，环比+0.5%，整体实现收入214.2亿元，环比+11.2%;1~8月累计均价为15.7元/公斤，同比-22.2%，累计实现收入1219.1亿元，同比+0.1%。各猪企收入环比增幅分别为牧原(+11.1%)、温氏(+13.7%)、新希望(+1.2%)、正邦(-1.2%)、天邦(-4.4%)、大北农(+32.6%)、天康生物(+35.8%)、唐人神(+8.7%)、金新农(+32.8%)、华统(+74.2%)。月初猪价呈小幅下行趋势，但在低价区养殖端抗价情绪转浓，猪价触底反弹。当前上市猪企的销售均价足以覆盖养殖完全成本，除正邦与天邦外，各上市猪企收入均显著增长，盈利持续回暖推动猪企出栏意愿增强，预计后续月份天气转凉及节假日增多，生猪消费旺季将逐步到来，需求向好或将进一步提升猪企利润。

出栏均重小幅上升。

行业整体平均出栏重量约为110.2公斤，较上月小幅上升2.8%。其中，牧原、温氏、新希望、正邦、天邦、天康、大北农、华统、金新农8月的出栏均重分别为113.9、118.1、111.0、75.7、112.2、119.9、115.7、109.4、116.2公斤，牧原和正邦的出栏均重上升的主要原因为仔猪销售占比下降。由于市场警惕压栏风险，当前生猪整体存出栏体重偏低，而四季度为肥猪消费旺季，或导致肥标猪价差进一步走阔，猪价下跌概率较小，有望维持合理区间运行。

风险提示：生猪出栏量不及预期;饲料价格大幅波动;疫情影响超预期。