长江证券：8月产业在线家空内销增速创2018年5月后新高 重申行业“看好”评级

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，8月产业在线家空内销出货同比+20%，增速创2018年5月后新高，规模也仅次于2017年的8月份。即便如此，出货增速仍慢于终端，产业库存降至非正常低位，“历史级”热夏带动效应毋庸置疑，内销出货展望向好，出口降幅也在持续收窄。同时，材料下跌叠及汇率走贬，盈利“剪刀差”确定性和弹性都在不断提升。当前白电龙头预期、估值、仓位三低，“历史级”热夏叠加盈利“剪刀差”，经营改善确定，建议积极布局。

投资建议：该行重申行业“看好”评级，当前白电龙头预期、估值、仓位三低，“历史级”热夏叠加盈利“剪刀差”，经营环比改善已较为确定，政策又在频繁吹风，价值属性打底，改善弹性为矛，持续推荐海尔智家(600690.SH)、美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)及海信家电(00921)。

事件：产业在线披露8月产销数据：产量1125万台，同比+8.71%，销量1205万台，同比+10.58%，其中内销876万台，同比+20.03%，出口329万台，同比-8.58%，期末库存1656万台，同比+1.41%;分品牌，格力当月-13.49%(内销-12.50%，出口-17.81%);美的当月+10.71%(内销+27.19%，出口-24.07%);海尔当月+13.27%(内销+11.76%，出口+23.08%);海信当月+13.97%(内销+100.00%，出口-27.25%);奥克斯当月+109%(内销+194%，出口+12.50%)。

长江证券主要观点如下：

历史“第二”的8月内销。

受“历史级”热夏拉动，8月家空内销实现爆发式增长，出货同比+20%，若不考虑疫情期间的数据异动，上一次月度出货增速达到20%，还要追溯至2018年5月;另一方面，从绝对量上来看，876万台的单月内销规模，也是近5年8月出货新高，仅次于2017年8月的903万台，位居历史第二。即便如此，终端仍优于出货，奥维零售监测数据显示，8月空调线上/线下零售量分别同比+75%/+11%，产业跟踪的头部公司安装卡均超过30%;实际上，终端6月下旬就开始明显回暖，7月家空零售量推总同比+7%。综合来看，“历史级”热夏对家空的拉动正从零售端逐渐传递至出货端。

低库存或持续驱动出货。

根据国家气候中心数据，2022年夏季(6月1日至8月31日)，我国平均气温为1961年以来历史同期最高，夏季平均高温日数14.3天，较常年同期偏多6.3天。也就是说，今年夏季高温要强过之前两个“热夏”，即2013年和2017年，其对终端零售的影响力自然也不遑多让，除了零售数据的印证外，中小厂商的爆发式增长也是典型热夏特征。基于《热夏的影响力》及《虽迟，但到》的分析，在一个需求难言景气、成本高位、渠道扁平化数年的环境中，渠道既缺乏意愿也没有能力去额外备货，所以经过“历史级”热夏消耗后，产业库存或已降至一个非正常的低水平，后续出货驱动力十足。

盈利“剪刀差”渐行渐近。

8月空调线上/线下监测零售均价分别为2,952/4,045元，同比-5%/+6%，阶段性高景气使得中小品牌动销弹性十足，受品牌结构影响，线上均价微跌，而主要品牌均价环比则有所上行;线下均价仍保持提升趋势，总体稳中有升，格局稳定。成本方面，Q2后半段原材料价格环比回落，8月份钢/铜/塑期间均价分别同比-31%/-15%/-13%，若按9月中旬价格线性外推，Q3钢/铜/塑均价分别同比-31%/-17%/-13%，美元兑人民币同比+5%，Q2钢/铜/塑/美元兑人民币汇率分别同比-14%/-2%/-5%/+2%，考虑到多数企业反馈Q2材料对利润贡献不明显，后续盈利“剪刀差”确定性和弹性持续提升。

风险提示：原材料价格大幅上涨;国内外需求持续低预期;行业竞争明显加剧。