直击调研 | 阳光电源(300274.SZ)：前三季度海外业务收入超过国内 光伏逆变器明年总体供应还是偏紧

智通财经APP获悉，10月26日，阳光电源(300274.SZ)在电话交流上表示，公司今年前三季度海外业务收入超过国内，这是由于公司多年来坚持走向国际市场、走向高端客户、全球品牌经营的成果，公司相信 4 季度海外业务仍会加速发展。公司研发费用从去年同期 8.5 亿攀升到今年前三季度 11.6 亿，研发费用率是 5.2%，主要是公司在持续加大研发投入，加大创新力度，确保各个业务保持持续领先地位。据阳光电源介绍，光伏逆变器明年总体来说供应还是偏紧的。主要是由于市场发展太快，优质的产品供不应求。

前三季度海外业务收入超过国内

公司前三季度实现营业收入 222 亿元，同比增长 45%，归母净利润 20.6 亿元，同比增长 37%；每股收益 1.39 元，同比增长 35%。单三季度，公司实现营业收入 99.4 亿元，同比增长 39%，环比增长 29%；归母净利润 11.6 亿，同比增长 55%，环比增长 137%。公司规模效应进一步显现，三季度的业绩进一步提升，整体上符合预期。

公司主要盈利贡献来自于逆变器、储能、发电、电站投资开发等业务。公司二季度进行价格传导，户储逐步上量，海运费逐季度下降，美元持续升值，在这些因素带动下，储能业务实现扭亏为盈，风电变流器也在三季度快速上量，实现扭亏为盈。同时电站业务在组件价格高位的情况下，发力了户用市场，选择优质项目开工建设，保持了持续盈利状态。

公司研发费用从去年同期 8.5 亿攀升到今年前三季度 11.6 亿，研发费用率是 5.2%，主要是公司在持续加大研发投入，加大创新力度，确保各个业务保持持续领先地位。重点投向包括逆变器、储能、氢能、电动车、充电桩等领域。

公司今年前三季度海外业务收入超过国内，这是由于公司多年来坚持走向国际市场、走向高端客户、全球品牌经营的成果，公司相信 4 季度海外业务仍会加速发展。Q3 利润增厚，主要取决于零部件、渠道等布局都已经走向正轨。今年上半年海外功率半导体器件跳票以及上海疫情给公司带来一些影响，第三季度也做了不少的弥补，第四季度会有一些追赶。

美元汇率持续上涨，从汇兑损益和公允价值变动收益这两个科目结合来看，公司前三季度大概产生约 4 亿收益。Q4 及明年，公司也会一直关注汇率的走势，和相关机构保持密切沟通，根据公司制定的汇率风险管理方案进一步防控汇率风险。

阳光电源指出，经过国内各个合作伙伴的努力，IGBT 的供应已大大缓解，特别是单管。中功率的功率器件目前还是处于比较短缺的状态。目前碳酸锂价格和多晶硅价格都处于高位，公司相信通过一段时间的调整，这个价格应该会有所缓和，特别是多晶硅的价格，由于产能明显扩大，这也有利于公司明年的电站投资开发业务。

户储明年是爆发年份

对于3季度储能利润增加的原因，阳光电源回复称，一是大储二季度采取公式报价，对上游涨价进行了价格传导，因为储能收入的确认比较滞后，一般滞后一个多季度，所以二季度做的价格传导会在三季度体现，利润增长有一部分得益于价格传导。二是储能业务 80%以上都是在海外，今年海运费逐季度在下降，给利润也会带来一定的增厚。三是大储主要面向美国市场，今年美国持续加息，汇率对利润也会产生正向的影响。

关于对储能市场发展潜力的展望，阳光电源称，美国大储及全球储能行业的增速非常快。去年全球储能装机约 20GWh，今年预估 50 GWh。明年储能市场保守估计增长 50%，乐观估计增长 100%-150%，市场对储能明年的增速预估误差范围比较大，比较确定的是美国的大储增长会非常快，户储市场增长非常快，公司初步估算像欧洲的户储市场是 100%以上的增速。安装工缺乏的影响应该不是太大，加上渠道商的努力，公司认为户储明年是爆发年份。

光伏逆变器明年总体供应还是偏紧

对于明年逆变器盈利能力展望，阳光电源表示，一是上游原材料随着多晶硅产能的释放，价格逐步下行，给光伏行业的中下游带来一定的空间。市场对明年交流侧保守估计 350GW，直流侧 400GW 以上。明年光伏行业增长的亮点是户用市场及户储的耦合市场。二是全球的工商业市场厚积薄发。三是地面电站的爆发，今年地面电站实际上是受到了很大的抑制，海外的地面电站也受到了抑制。我们国内地面电站业务因为有西部沙漠地区项目以及源网荷储大基地项目带动，所以还好，但是回报率比较低。期待行业走向更加理性、健康、均衡的发展。明年光伏行业的发展非常可观。

据阳光电源介绍，光伏逆变器明年总体来说供应还是偏紧的。主要是由于市场发展太快，优质的产品供不应求。