公募基金逆势加仓!军工大行情何时到来?

今日大盘再度失守2900点，在避险需求叠加基本面支撑下，国防军工大幅走强。截至收盘，板块大涨3.8%，邦彦技术(688132.SH)、景嘉微(300474.SZ)涨超12%，鸿远电子(603267.SH)涨停，三角防务(300775.SZ)涨超8%。

近期，二十大会议闭幕。报告中首次提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，是对国防建设提出的新要求，预示军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。

其中，军队改革表述从“十九大——继续深化国防和军队改革”转变为“二十大——巩固拓展国防和军队改革成果”，表明本轮军队改革成效显著，军队相关架构和各项政策已基本成型。未来将主要聚焦军事能力建设，装备快速发展仍在路上。从型号发展来看，新型号的数量和需求将进一步提升，老旧型号替换有望加速。

东莞证券表示，二十大更着重强调了十九届五中全会提出的“建军百年奋斗目标”暨2027年近期时间节点，体现出在复杂多变的国际环境下，建设一支能够捍卫国家主权、安全、发展利益的军队的必要性和紧迫性，更加确认了时间节点之内军工赛道的高景气度和高确定性。

从基本面看，随着军工企业陆续披露三季报，行业高景气持续验证。

截至10月28日，申万国防军工行业共计98家上市公司披露2022年三季度业绩报告，有61家公司实现业绩同比正增长，其中天海防务、华如科技、光启技术、中简科技、合众思壮2022年归母净利润同比增速达到100%以上。

东北证券认为，国防军事建设已成为我国重大战略发展方向，随着武器装备需求自下而上传导带动产能放量，军工全产业链高景气度有望持续。

从资金面看，公募基金在军工行业的整体持仓显著提升。截至2022年10月28日，多家公募基金披露了三季度持仓情况，军工持仓比例较二季度出现显著提升，达到6.31%(+1.31pcts)。在近期市场情绪较为低迷背景下再次创下2017年以来的新高，市场对军工板块的关注度逆势提升。

此外，当前军工板块估值水平仍不高。

截止2022年10月21日，申万国防军工板块PE(TTM)为55.40倍，处于2019年以来的相对低位，低于均值60倍。从重点公司估值情况看，目前主机厂和市场认可度高的部分个股估值相对较高，部分较为优质的个股估值已经相对合理，具备较强投资价值。

西南证券认为，军工为兼具成长性和确定性的稀有赛道。在目前大国博弈的外部环境、疫情防控背景下，经济整体受影响大，不确定性强。国防建设作为国家“免疫”，为刚需，需求和供给增长确定性强，且能够很大程度上免受疫情的影响。军工作为确定性强的高增长赛道，具备稀缺性，因此在股价和行情上体现出较强的韧性。

投资机会上，从产业链角度看，西南证券建议关注以下环节：

1)上游材料/元器件：主战型号及发动机配套供应商整体表现超预期，表明行业高景气度，需求端未来增长确定性较高。由于军品型号认证流程较长，行业供给端保持稳定，上游龙头企业随着需求上量产生的规模效应，带动单位成本不断下降，预计全年利润增速弹性将高于收入端。主要标的：西部超导、光威复材、中航高科、菲利华、中航光电。

2)中间环节(分系统/部件、加工)：随着武器型号放量，由上游传导至中游配套企业，各配套企业已进入业绩加速期，后续随着产能利用率提升规模效应将持续显现。主要标的：a)持续放量的导弹产业链核心部件龙头企业：菲利华、盟升电子。b)高速增长、规模效应最为显著的航空加工工序环节：中航重机、三角防务。

3)下游总装平台：2021年主机厂合同负债+预收款同比增加230%，预付款同比增加550%。随着前期主机厂大额合同负债陆续转化为预付账款，支撑行业现金流持续改善，未来重点关注中航西飞大额订单及预付款落地情况。主要标的：出现收入增速拐点的航空发动机产业龙头，航发动力。

4)信息化：随着武器装备建设进入深入阶段，十四五后几年包括通信、电子对抗等在内的国防信息化建设加速，加载新型信息化装备的新型武器装备放量、存量装备的信息化装备更新换代带来双重增量市场。主要标的：机载通信龙头公司七一二。