海通证券：光伏三季度保持高增速 持续成长可期

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，光伏行业前三季度新增并网容量52.60GW，同比增速高达106%。该行预计今明年国内光伏装机容量将达到90GW、120GW，光伏装机需求将有望达到250GW、340GW，至2025年装机量有望达到500GW。中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间。

投资建议：建议关注隆基绿能(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ)、福斯特(603806.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、钧达股份(002865.SZ)等。

海通证券主要观点如下：

光伏行业前三季度归母净利润高速增长。

2022年前三季度，光伏板块合计实现营业收入5746.95亿元，同比增长82.69%;合计实现归母净利润813.63亿元，同比增长116.65%;板块平均毛利率为23.74%，同比增加1.14个百分点;平均归母净利润率为14.16%，同比增加2.22个百分点。分板块来看，光伏设备、硅料、硅片、电池组件等几个设备主材子板块，均实现了归母净利润的快速增长，前三季度净利润分别同比增长59.13%、253.39%、88.02%、89.41%;辅材各环节中，逆变器支架、其他辅材两个子板块归母净利润分别同比增长56.42%、80.62%，而玻璃背板胶膜子板块归母净利润仅同比增长2.52%;电站环节归母净利润同比下降3.26%，是唯一同比下降的子板块;毛利率方面，硅料板块前三季度毛利率同比增长13.61个百分点，是增幅最大的板块，硅片、玻璃背板胶膜两个板块毛利率分别同比下降4.05、8.51个百分点，是降幅最大的两个板块。

Q3单季度大部分板块归母净利润增速超60%。

按单季度拆分，2022Q3单季度光伏板块合计实现营业收入2280.59亿元，同比增长84.24%;合计实现归母净利润341.10亿元，同比增长116.66%;板块平均毛利率为25.09%，同比增加2.38个百分点;平均归母净利润率为14.96%，同比增加2.24个百分点;分板块来看，22Q3单季度光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器支架、其他辅材子板块归母净利润分别同比增长61.56%、184.74%、96.94%、110.83%、94.61%、77.68%，均实现了超过60%的高速增长;玻璃背板胶膜、电站子板块归母净利润分别同比增长-0.5%、11.09%;毛利率方面，Q3单季度硅料环节毛利率同比增长15.02个百分点，是增幅最大的板块，玻璃背板胶膜板块同比下降4.01个百分点，是降幅最大的板块，其余各板块毛利率变化幅度相对较小。

三季度经营质量良好。

22Q3光伏行业期间费用率为6.53%，保持在近年来较低水平，其中财务费用率下降对费用率维持低位贡献最明显，该行认为出口汇兑收益是财务费用下降的主要原因;现金流方面，光伏板块22Q3单季度经营性现金流净额达344.71亿元，与归母净利润规模较为匹配;在手资金方面，22Q3末光伏板块合计货币资金2225.46亿元，相比Q2末增加322.33亿元，应收账款及应收票据Q3环比略有提升，存货Q3末相比Q2末增加13%;另外板块周转速率加快，22Q3光伏板块的存货周转天数、应收账款周转天数分别为77.45天、45.15天，Q2、Q3连续环比下降。

风险提示：行业政策波动风险;竞争加剧风险;新技术替代风险;产品价格波动风险。