CRO板块大涨3.84%!多重压制因素有望边际改善

受外围暴涨刺激，今日市场跳空大涨，医药方向强势回归，其中CRO板块收盘上涨3.84%，泓博医药(301230.SZ)收获20cm大长腿，美迪西(688202.SH)、皓元医药(688131.SH)涨超8%。

从博弈角度看，盘面上近期热门方向走出较强的延续性，最为典型的便是医药板块。在众生药业持续逼空式上涨的带动下，新冠药概念持续走强，此外资金进一步延伸炒作至CXO方向。而web3.0同样涨幅居前，供销社板块前排股同样延续强势，其中天鹅股份走出10连板。

整体而言，以题材高标为主导的结构性行情仍在延续，后续留意热门板块中一些低位补涨的机会。

从基本面看，高基数下业绩强劲，CRO板块收入及利润维持高速增长。

先看收入端，2022年前三季度CRO、CDMO板块收入加速增长。受益于研发需求加速提升、新冠大订单持续交付、全球项目管线不断转移带来行业景气持续，2022Q1-Q3CRO、CDMO核心标的板块收入加速增长，达660.4亿元(+69.0%)。

其次利润端，2022年前三季度CRO、CDMO核心标的板块归母净利润177.0亿元(+91.9%)，预计主要系规模效应带来毛利率稳步提升。此外，由于国内外投融资波动，头部公司金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益略有波动，去除该非经常损益后扣非归母净利润约 150.8亿元(+107.4%)，持续维持高速增长。

再看资本开支端，2022年前三季度CRO、CDMO核心标的板块固定资产、在建工程持续增长，分别增长至292.7亿元(+62.1%)、150.2亿元(+52.3%)。预计主要由于行业需求持续旺盛带来订单饱和，各家企业产能利用率均维持高位，纷纷扩充产能设施以满足大量在手订单。随着大批量产能逐步投产，未来3-5年行业规模有望持续快速增长。

从估值角度看，高估值压力消化较为充分，目前CRO估值水平处历史较低水平。

自2021年四季度以来，CRO板块经历地缘博弈、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整。据WIND数据分析，截止2022年11月1日，核心标的PE(TTM)约49.7X，较2021年高位的143.7X回落65.4%。

而据WIND数据显示，2021年1月1日至2022年11月1日板块核心标的近2年平均PE(TTM)约88.1X。截止2022年11月1日，2022年核心标的平均PE约34.3X，较近二年平均PE(TTM)折价约61.1%。

此外，随着药明生物UVL事件取得积极进展，地缘博弈影响有望边际向好。

10月7日，《联邦登记》网站发布UVL更新，其中无锡药明生物从清单中移除。10月27日，药明生物宣布上海工厂在中国商务部的协调下已成功完成美国商务部的最终用户访问，有望为其移除UVL预期带来正面影响。

中泰证券认为，作为长坡厚雪的优质赛道，国内医药外包服务行业进入产能、模式、累积优势等持续兑现阶段，一体化平台“跟随分子”商业模式加速收获，随着地缘博弈、疫情反复等多重压制因素有望边际改善。

投资机会上，中泰证券持续看好：1)竞争优势显著、估值性价比较高的“端到端、一体化”综合型CRO、CDMO：药明生物、药明康德、康龙化成等;

2)特色细分赛道头部公司：昭衍新药、百诚医药、阳光诺和、皓元医药、药石科技等;

3)疫情后时代持续恢复及前端项目导流有望带来加速成长的临床CRO：泰格医药、诺思格、普蕊斯;

4)不断快速成长或底部反转的“小而美”标的：美迪西、诺泰生物、成都先导等;

5)伴随大订单及后端项目加速延伸的头部CDMO：凯莱英、博腾股份等。