浙商证券：10月生猪出栏增长 均价上涨明显 建议把握板块回调机会

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，10月上市猪企出栏量环比增长，商品肥猪销售均价上升明显，上市公司或全面盈利。在历次猪周期投资中，并未出现过在养猪企业刚刚兑现业绩时，板块就持续大幅回调，当前节点板块仍有很长一段盈利窗口期，建议把握板块回调机会，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物。

浙商证券主要观点如下：

10月生猪出栏量环比增长，出栏完成度有所分化

2022年10月份我国主要上市猪企合计出栏生猪1052.38万头，环比增长6.00%，同比下降8.40%。其中天康生物10月份生猪出栏14.49万头，环比减少28.4%，主要系新疆地区交运受到疫情防控政策的影响，公司在当地的生猪销售节奏有所调整。从出栏结构来看，10月份除牧原股份之外，唐人神、东瑞股份、正邦科技仔猪销量比例都有所增加。

出栏完成度有所分化。根据各公司公告，2022年1-10月份，京基智农已提前完成全年100万头的出栏目标;牧原股份目前完成全年5600万头出栏目标的89.3%，若11、12月公司维持10月份出栏量，全年有望迈向6000万头大关;此外唐人神、金新农当前出栏完成度分别达到81.6%、90.7%，其他猪企1-10月出栏完成度普遍在75%-80%之间。

11、12月生猪出栏量或维持环比增长。从历史数据来看，年前猪价行情一般好于年后，加上规模企业在年底冲刺出栏目标的压力较大，一般在年底会适当加大出栏量，因此预计11、12月份上市猪企生猪出栏量将呈现环比增长态势。

10月上市猪企业肥猪销售均价上涨明显

10月全国生猪价格震荡上行，上市公司商品肥猪销售均价与行业走势基本一致，经过加权平均计算，10月上市猪企肥猪销售均价(剔除仔猪、种猪影响)为26.33元/公斤，环比上涨13.29%。根据各公司公告，10月份各上市公司商品猪销售均价普遍超过了养殖成本线，上市猪企或实现全面盈利。

10月份上市猪企商品肥猪出栏体重环比略增

自10月份天气逐渐转凉后，市场对于大肥猪需求有所增加，标肥价差拉大后刺激部分企业压栏增重，加上气温降低后肥猪生长效率提高，商品肥猪出栏均重有所上升，10月份主要上市猪企商品肥猪平均出栏体重为121.89公斤，环比增长4.04%。上市公司肥猪出栏体重的走势与行业基本一致，但因为上市公司对于出栏节奏的把握比较理性，压栏增重的现象相对较少，肥猪出栏体重的绝对值低于行业平均水平，涌益咨询数据显示10月份行业肥猪出栏均重为128.93公斤，较上月提升1.11%。

11、12月商品肥猪出栏体重有望下降。根据农业农村部数据显示，11月份行业肥猪出栏比例开始增加，该行认为随着上市公司在年底加快出栏节奏，商品肥猪出栏的体重中枢有望进一步下降。

投资建议：在历次猪周期投资中，并未出现过在养猪企业刚刚兑现业绩时，板块就持续大幅回调。市场对于猪周期最关心的2个问题分别是“后续猪价有没有高点”和“高猪价能否持续”，该行维持此前判断：今年1-7月母猪料、输精管销量同比大幅下滑印证母猪存栏和配种情况存在较大预期差，明年8月前猪价将维持在乐观区间，意味着生猪板块仍有很长一段盈利窗口期。在当下消费改善并不明显的背景下，强势的业绩增长是市场中为数不多的可投资的确定性板块。

推荐成本优势绝对领先的龙头牧原股份(002714.SZ)、猪鸡业务景气共振的温氏股份(300498.SZ)、兼具出栏弹性和成本优势的天康生物(002100.SZ)，关注巨星农牧(603477.SH)、唐人神(002567.SZ)、傲农生物(603363.SH)。

风险提示：1)生猪价格不及预期;2)生猪疫病大规模爆发;3)原材料价格大幅波动。