美股新股前瞻|携9000万现金上市，盛丰物流(SHNG.US)长期价值待考

在新股市场显著“降温”的这一年，物流行业却又一次迎来了上市热潮。

今年以来，货运行业的快狗打车(02246)成功登陆港股、多家网络货运平台亦向港交所提交上市申请文件。而在中概股相对冷清的当下，一家老牌货运企业盛丰物流(SHNG.US)则向美国证券交易委员会递交了招股书。

随着疫情后经济恢复性增长，物流行业多家上市公司迎来业绩回暖。对于盛丰物流来说，这是一个不错的上市时机，但公司最新披露的业绩似乎并不足以作为加分项：上半年，公司营收仅同比增长1%。

据中国物流与采购联合会数据，今年前三季度，全国社会物流总额247.0万亿元，同比增长3.5%，增速稳中有升，需求环比改善。与此同时，随着疫情反复与燃料成本高企，物流企业经营承压、成本压力持续加大，亟待提质增效。

在国内物流行业越来越“内卷”的大背景下，作为有着二十多年历史的老牌货运企业，盛丰物流将如何讲出新故事?

业绩承压 燃料成本上行

盛丰物流成立2001年，总部位于福建福州，是中国领先的合同物流服务提供商之一，为企业提供定制化的仓储和配送解决方案。公司主要业务包括B2B 货运服务、云存储服务、增值服务(如报关进仓、货物保险、打包包装)等。

从业绩来看，2020-2021年度，公司营收分别为2.88亿美元、3.47亿美元，增速约为20.49%;相应净利润分别为609.1万美元、689.8万美元，增速约为13.25%。

2022年上半年，公司营收为1.67亿美元，同比增长1%;净利润为245.6万美元。据公司透露，2020年公司业绩受到疫情不利影响，2021年业务有所恢复;2022年4-5月间，因新冠病毒变异，上海企业停工停产，4月收入与3月相比减少了约200万美元。

据智通财经APP了解，上半年，由于疫情原因，整体成本有所下降。公司总运营费用下降约11%至1440万美元，销售和营销费用为1075.5万美元，同比减少约14.1%。

公司经营利润增长约46.5%至380万美元，其他收入下降约53.6%至10万美元，主要原因是今年上半年收到的政府补贴减少。2020-2021年，公司毛利率分别约为12.5%和11.9%，略有下降。

公司在手现金充裕，财务结构稳定。截至2022年6月30日，公司在手现金、限制性现金约为1393.5万美元(约为9875万元人民币)。上半年，公司用于经营活动的净现金相比去年同期增加了90万美元。2022年上半年和2021年全年，公司分别花费约550万美元和2540万美元以购买、扩充新的运输车队，并更换旧车辆。

2021年，公司承接的总运输量约为640万吨，同比增长10%。截至目前，公司已建立了广泛的交通网络，覆盖31个省的341个城市。同时，公司拥有35个区域分拣中心、22个Cloud OFC、42个服务网点、约600辆自有卡车和车辆。

据智通财经APP了解，运输成本是合同物流行业公司的主要成本之一，而燃料价格波动则成为影响公司盈利能力的重要因素。截至2022年6月30日的六个月内，燃料成本约占公司总运营费用的4%，相比2021年全年3.8%的运营费用占比有所增长。据招股书披露，公司预计如果燃料价格波动+/-5%，本年度的收入成本可能会增加或减少6070万美元，导致净利润最多4550万美元的变动(2021年公司收入成本约为3.054亿美元)。

据生意社大宗榜数据统计，2022年10月能源大宗商品燃料油价格为6690元/吨，同比增加9.85%，环比增加2.29%;据市场分析人士认为，尽管油价增速有所放缓，但国际油价不确定性仍存，将限制油价的下行空间。

在最新发布的《大宗商品市场展望》报告中，世界银行预计能源价格在2022年上涨60%后，到2023年将下降11%，但仍比过去五年的平均水平高出75%。

今年1月，盛丰物流与昇辉科技(300423.SZ)达成战略合作，欲共同打造华南地区有影响力的氢能物流示范产业链。盛丰物流首期将向昇辉新能源或指定主体采购3台搭载有昇辉新能源氢燃料电池发动机的氢能物流车辆，并将氢能物流车逐步推广应用至盛丰物流其他省级分公司。这在未来将有望缩减公司燃料成本。

零担物流行业较分散 快递巨头扎堆入局

从收入结构来看，货运业务仍是盛丰物流目前的主要业务和收入来源，2021年全年，货运业务贡献了约3.28亿美元收入，占总收入比例94.56%。公司为2226个企业客户提供货运服务，包括宁德时代的CATL电池、光明乳业、顺丰快递、施耐德电气等公司。

据智通财经APP了解，盛丰物流的货运业务主要为向企业提供500公斤以上货物的FTL货运(整车运输)和LTL货运(拼箱货车运输)服务。FTL货运是专门为重量通常超过3000公斤的重型货物设计的，LTL货运则主要面向重量通常在15公斤到3000公斤之间的货物。

根据企业增长咨询公司Frost & Sullivan提供的报告，2019年、2020年盛丰物流中国所有B2B独立合同物流公司中排名前50。而按照中国物流与采购联合会发布的《关于发布2022年度中国物流企业50强、民营物流企业50强的通告》，盛丰物流排在民营物流企业50强的32名。

合同物流是指以企业为甲方货主，其主体通过整合、管控资源，以合约的方式为企业货主提供综合性的物流服务。

据运联智库数据表明，目前国内的合同物流市场中，头部企业大多是制造业、大型商贸业的子公司或关联公司，而独立第三方物流企业整体处于100强后半部分，所占市场份额较小，相比之下规模差距较为明显。

在货运物流行业中，公路运输是国内最主要的货运方式，占货物总运输量的七成以上。按货物的重量和运输组织方式，又可以区分出快递、零担和整车运输三种主要形式。公司所属的零担运输处于单票重量30KG至3吨的区间内。

目前，国内零担运输行业整体处于整合提速期，市场集中度不高，竞争者众多。据智研咨询数据，2020年受疫情影响，市场规模增速有所放缓;2021年随着经济复苏，物流行业有所恢复，市场规模大幅增长至约1.72万亿元。

物流行业部分受益于快速发展的电商市场，中小型电商卖家为节约成本常常依赖于第三方零担货运;相较快递，B2C大件电商(如家电、家具等)也更依赖于零担运输满足消费者门到门配送的需求。

尽管盛丰物流至今在行业内深耕已有20多年，但业务规模并未如快递行业巨头那般成长迅猛。这一方面是因行业进入门槛低、企业服务同质化、产品单一化，没能形成差异化的竞争优势;另一方面，业内客户资源相对分散，市场增速整体趋缓，典型买方市场中竞争将日趋激烈。

而从竞争格局来看，电商市场的发展让货运企业们瞄准了快递市场，而与此相对应，快递巨头们也纷纷入局零担货运行业。自2017年起，顺丰、圆通、韵达、申通、百世等多家快递玩家以或自建或合作的方式纷纷推出货运业务，为物流行业带来了更多变数。

受益于多年在行业内经营的稳固优势及覆盖广泛的物流网络，盛丰物流有望继续扩大业务规模。但面临已有竞争对手与新入局者的虎视眈眈，如何求新求变、在行业鏖战中谋求更多发展，则是管理层亟待考虑的问题。