我爱网红脸 医思医疗(02138)能否青春常驻？

“漂亮不能当饭吃”！可如今这朗朗乾坤，诸如吴亦凡、鹿晗、Angelababy等鲜肉们，哪个不是靠长相哄得粉丝们乐呵呵？当然，事实总是残酷的，在颜值当道的当下并不是人人都天生丽质，加上“ 没有最美，只有更美”的心理，催出强大的颜值消费力，而颜值经济正在颠覆这句老话，倒逼着整形、化妆服饰等产业发展。

既然反推着行业发展，作为颜值“生产者”的医美股们自然乐得其所，拿小盘股——香港医思医疗集团（02138）来说，这几天便因“大行唱好、销售稳增”成为港股医美板块中的一只“网红股”。

智通财经APP观察，9月6日和9日连续两个交易日，该股暴涨42.59%，报价直接从2.7港元（单位下同）飙涨期内最高的4.35元，成交量和成交额实现创新高，分别为2310.9万股、8440.65万，涨势着实惊人。

行情来源：富途证券

感叹医思医疗暴涨之余，智通财经APP发现，该股还在大规模地做折价增发。10月6日，增发5000股，占已发行股份0.0005%；9日，增发3万股，占已发行股份0.003%。

上市1年半，市值从挂牌首日的29.2万突破至当前的35.4万，市盈率17.3倍，纵向对比后流动性、成交量都稳步拉高，且接连做增发，如此多的“标签”摆上台面，该股的确值得细看。

颜值盛世到来

颜值经济早已不是新鲜事，甚至我国GDP之所以能长期实现增长，其功不可没。据智通财经APP分析发现，2017年我国医美市场规模超过400万人民币，成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场。

近年来我国医美渗透率的快速增长和医美行业的高速发展主要得益于国民经济的快速增长和我国对医美行业的政策支持。

先论国民经济，我国居民人均可支配收入由2012年的1.6万人民币上升至2016年的2.4万人民币，年复合增长率为9.6%。收入的稳步提升拉动了消费升级，基本的衣食需求消费占比下降，而服务业在消费结构中的比重不断攀升。由于医美属于中高端的服务产业，需要一定经济能力做支撑，国民人均收入的稳步增长使得医美需求得以释放。

手中有钱，那还得有需求才行。再看一组数据，尼尔森的调查显示，全国女性平均护肤时间28.3分钟/天，超过57%的女性表示有化妆习惯；男性平均护肤时长是24分钟/天，比女性仅少了5分钟不到，有22%男性受访者表示在日常生活中会化妆，化完妆还得拍个美美的照片。

除化妆品外，医美“动刀”、“非动刀”也大量增多。《2017年医美行业白皮书》显示，中国消费者每3-6个月去找次医生是医美消费者的常态，并且2017年普通人的医美消费超过明星、网红，他们的身份是白领、学生、主妇，通过医美变美仅为愉悦自己。项目也是“从外向内，从上到下”，即从双眼皮、纹眉、皮肤、隆鼻，到填充、私密、牙齿，从面部，到胸腿肩腰臀的过渡。

其中，北京人最爱写整形日记，最多赴韩整形；上海医美投诉最多；广东消耗了全国1/8的玻尿酸；河南14%的消费者希望通过整形改变命运，黑龙江最新整成网红脸……

再说国内政策。近年来，政府鼓励民间资本在医疗美容等领域建立具有竞争力的品牌专科医疗集团，而社会资本的涌入促进民营医美机构数目迅速扩张。数据显示，相比2010年，2015年的民营医美专科医院的数目增长了140%，占据医美医院总数的98.6%。

另外，医生多点执业也被放开，这最大程度上增强医美产业链中游供给能力。同时，医生多点执业政策放开也将颠覆传统的雇佣关系，优质整形医生作为稀缺资源拥有更高议价能力和更多话语权，新型雇佣关系如医生合伙人制、医生创业平台等都是多点执业政策下医美机构为了吸引人才的新探索。

如此一来，整个医美产业链被彻底盘活。

业绩期期争优

国内医美市场火爆一片，香港本土同样如此。以医思医疗为例，该公司的业务包括整形及微整服务、能量仪器服务、传统美容服务、以及售卖自家护肤系列产品（Dr.Reborn）。不仅是香港最大的医美服务商，而且手术量在香港的也位居医美企业榜首。

市场庞大，业绩自然差不了。2016财年，医思医疗营收达7.05亿，同比增长了13.5%；其中医疗服务（包括整形外科、微整及牙科等）贡献了2.76亿，微整形疗程就贡献了1.78亿。准理疗服务贡献7410万，同比增长了18.2%，

传统美容项目作为第三大板块营收达到6500万，下浮2.8%，公司指出这小幅的下跌主要是因为对美容产品和广告进行积极地营销所致。但在护肤美容产品上就显示了优势，产品类增加了16.9%达到3800万。而收益中已经确认的收益达到4.53亿港元，同比增长了18.8%；未使用的预付套票的收益达到2.52亿港元，同比增长了5%。

上市后，该公司半年总收益就达到4.08亿，同比增长了21.4%；其中已确认的收益就达到2.97亿，也比2015年同期增长了43.8%；医疗服务业务的收益达到1.80亿，也比同期增长了38.5%。

2017财年，医思医疗总收入同比增长36.9%至9.65亿；净利润同比增长36.3%至2.04亿；每股收益0.21元，拟派末期息每股0.05元及特别股息每股0.079元。

上市首年，香港医思医疗便交出了如此“诱人”业绩，还宣布给股东派“双利”，这样财大气粗的信心来自哪里？

据智通财经APP观察，其实是医疗服务、传统美容服务带来的。前者获得的收入由2016财年的2.75亿增加82.0%至2017财年的5.01亿；后者的收入由截至2016财年的6500万增加了169.6%，至2017年的1.75亿。

而另外的一块新业务（健康管理服务）以及准医疗服务，护肤、保健及美容产品也有着不错的表现。健康管理服务方面，因新开设的一站式健康管理中心提供服务开始运营，带来了5130万的收入；准医疗服务方面，由截至2016财年的7410万增加了30.2%至截至2017年的9640万；销售护肤、保建及美容产品的收入也增加了62.8%至6190万。

上下游布局动作大

市场+业绩，医思医疗向外扩张的步伐正在加快。

如2016年9月，间接全资附属公司与卖方及目标公司达成收购协议，将以现金代价约3277万，有条件地购入卖方出售及转让的各目标公司51%股本权益。而这家目标公司是香港大型的脊椎医生、物理治疗师及其他健康专业人员集团之一，旗下有十家医疗公司。

此外，卖方向香港医思医疗承诺，目标公司在截至2017、2018及2019年3月31日的每个财年都应分别达到目标净利687.5万、735.6万、787.1万，否则应向香港医思医疗支付实际净利与目标净利之间差额的十倍金额，不高于250万。

该对赌协议从赢面上看，医思医疗无疑是占据上风。

同年11月2日，该公司以3773.1万港元收购了创金汇和Good Union Medical Limited50%的股权，创金汇和Good Union Medical是在香港为医美或传统美容服务提供医疗耗材及药品的公司。一直作为行业下游的医思医疗，开始向上游行业拓展。

11月25日，公司以名义代价1元，承接麒景11.56万负债的形式收购了麒景旅游有限公司97%的股权。麒景主要做旅游套票、住宿及其他旅游相关服务和产品。可见医思医疗有意将市场开拓至内地及亚洲其他国家，为今后开展旅游医美一站式服务做准备。

2017年8月，附属Union Medical Capital Management Limited认购PIMCO港元收益基金，代价为4000万；及PIMCO欧元收益基金，代价为500万欧元(相当于约4695万港元)。

9月5日，该公司附属Team Expert Investment Limited拟向The Sun (Asia) Holdings Limited收购Billion Energy Limited的全部已发行股本及股东贷款，总代价为1.138万。董事认为，扩大业务或经营至香港黄金商业区的办公楼宇将进一步提升该集团的品牌形象，为股东创造价值及节省未来的租金费用。

就产业布局来说，虽里面存在些关联方，整合的效果还有待观察，但不可否认医思医疗的动作较大，决心还算较强。而这也收到瑞信的唱好的声音，并上调医思医疗目标价近4%，由5.58元调高至5.8元，维持“跑赢大市”评级。

而基于大机构的唱好，10月9日，医思医疗发布了销售合约盈喜，“因不断提高医疗服务水平及扩大为客户提供的服务组合，相较去年同期，预期截至2017年9月30日止半年度的销售合约增长不少于45%。”

消息一出，该公司股价也顷刻上扬。当日全天涨4.34%，报3.85元，成交量1191.9万股。

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增发意图太明显

股价受业绩盈喜同时，医思医疗的增发也在继续。

9月18日，该公司向若干董事及其他承授人授出合共259.5万份购股权，惟须待承授人接纳后，方可作实。

其中，73.5万份购股权(行使价3.03元)2027年1月1日归属予执行董事李嘉豪，直至2027年9月17日这段期间可予行使；100万份购股权(行使价3.03元)的25%分别于2018年1月1日、2019年1月1日、2020年1月1日、2021年1月1日归属，直至2021年12月31日这段期间可予行使；86万份购股权(行使价3.50元)的25%分别于2018年1月1日、2019年1月1日、2020年1月1日、2021年1月1日归属，直至2021年12月31日这段期间可予行使。

按常理说，公司在不断扩展，适当卖出点购股权换“现金”的行为是可以理解的，可偏偏全是发给董事、员工这些“自己人”，这就难免让人觉得会对未来（行权时间）的股价形成波动，存在不稳的的因素。

在这种思维下，10月9日，医思医疗接连发布两条行权公告称，因行使购股权而于10月6日增发5000股，占已发行股份0.0005%，每股发行价3.03元，较10月4日收市价溢价12.22%；10月9日增发3万股，占已发行股份0.003%，每股发行价3.03元，较10月6日收市价折让17.89%。

仔细看，一笔是溢价12.22%、一笔是折价17.89%，意图似乎全摆明了！或许市场注意到了这一点，截至10月10日收盘，该股回调3.9%，报3.7港元，资金净流出785.84万。

综上，虽然增发财技过于明显，但就业绩增量、市场占有率而言，作为香港本土的医美股，医思医疗仍值得关注。(田宇轩/文)