天弘基金李佳明：军工行业发展空间大、业绩增速快 板块投资价值凸显

智通财经APP获悉，天弘基金李佳明以调研飞行里程超长而被大众熟知，从业10年对军工、周期、制造等多个领域有长期深度研究。近日，他表示，当前军工板块性价比较高，以现在的位置去做投资布局，从中长期维度上来看，投资的风险收益比较高。现在军工行业发展空间大、业绩增速快，市场也正在逐渐认识到其投资价值。未来，随着军工板块的投资价值不断凸显，有望成为投资的必选板块之一。

李佳明在天弘基金任职一年半，在管天弘高端制造混合这一只基金，现任基金资产总规模为6.95亿元，任职期间最佳基金回报-9.55%。在该基金的三季报中，李佳明认为目前市场已经反映了相当多的悲观预期，从价值投资的角度上看，越来越多的长期投资机会正在显现。股票市场很多时候是一个相比于理性化、更加情绪化的地方，预期在市值上的体现会带动股价产生较大的波动，然而现实世界可能并没有股价表现得那么糟糕。

李佳明长期坚持深度调研上市公司，入行以来调研飞行里程超过84万公里。他擅长从成长性、核心竞争力和公司管理三个层面，对上市公司进行综合分析，并结合公司的估值水平进行投资决策。

在李佳明看来，军工行业的投资中，公司的成长性非常重要。可以从两个维度来评估：一是看公司是否有比较大的长期成长空间，即“天花板”是否足够高；二是看成长曲线是否清晰，从现有位置到未来目标之间的通路如何，包括每年的业绩释放节奏和产品推出节奏等。

在核心竞争力方面，他对于公司所在细分赛道的表现尤为关注。他举例说：“比如软件里常见的核心竞争力是客户黏性，这种客户黏性又可以分两个层面。一是有比较高的学习成本，像用户一旦学会photoshop后，就不太愿意再花费精力去学习其他同类制图软件。二是网络效应，比如像腾讯的微信。”

此外，在公司管理层方面，李佳明比较注重公司的管理效率，如公司决策层能否比较好地做出收入扩张的决定，维持公司的成长基数，以及作出其他各种维持公司的利润率、规避风险等方面的决策。同时，管理的稳定性也是他评价和判断的依据，包括公司核心管理层、公司实控人的更换问题，民营企业的接班人问题，以及公司管理的进步空间及自我成长体系等。

具体到军工领域投资，李佳明表示，选股策略的核心主要落脚到两类标的上。一类是当前的核心资产，即目前这些公司已经处在行业龙头地位，成长比较稳健、估值水平比较合理、公司管理也比较优质的公司，这类资产作为主体仓位持有。

一类则是未来的核心资产，李佳明表示：“有的公司基本面非常不错，管理层面也很优异，未来的成长空间非常大。但是因为各种原因，目前估值没有充分体现它本身的价值，导致现在还处在整体偏左侧或者刚刚开始右侧的位置。”对于这类公司，李佳明会做前瞻性布局，以期未来成长为核心资产后，成为仓位里的重仓持股标的。同时，这种梯度布局结构，也更有利于整个组合走出稳定曲线。

站在当前时点，李佳明认为，军工行业正处在从初创期到成长期的前端过程。同时，与其他景气赛道相比，李佳明认为军工行业还有一个最大的优势——估值处在历史低位。李佳明说到：“回顾今年的市场表现，4月份军工板块的估值一度调整到历史最低位，随后迎来反弹，但目前估值也只回到大概2018年的水平。从过往来看，2019年和2020年两年，都是军工的牛市。当然了，估值低背后其实有业绩增速较快的因素，但市场并未完全反映。”