股价强势反转 福莱特玻璃(06865)扭转Q3增收不增利困境?

日前，绿电、光伏概念股集体爆发的走势引人瞩目，而光伏玻璃龙头福莱特玻璃(06865)领涨板块的表现亦成为了二级市场一抹显眼亮色。

具体来看，1月6日，福莱特玻璃H股大涨13.18%，报于21.55港元，领涨绿电、光伏太阳能板块，成交额则高达3.92亿港元。福莱特A股则录得一个涨停板，报于36.69元，从龙虎榜公布的当日买卖数据来看，有3个机构出现在龙虎榜单上，合计净买入9990.53万元，北向资金则合计净买入5993.97万元。

要知道，自2021年9月初创下历史高位后，在成本上升、产品价格下滑背景之下，福莱特玻璃股价便一直处于震荡下行之势中，截止目前累跌超50%。现如今，其股价一扫此前下跌阴霾，领涨板块，也不外乎引起外界诸多关注。

(福莱特玻璃行情走势)

政策催化+行业回暖 光伏玻璃需求强劲释放

事实上，福莱特玻璃股价起势，并非毫无预兆，而是来自政策催化+行业回暖等多方面因素利好。

首先来看政策面上，12月30日在全国能源工作会议上，国家能源局设立目标表示，2023年，风电装机规模达4.3亿千瓦左右、太阳能发电装机规模达4.9亿千瓦左右。风光累计装机达9.2亿千瓦，其中新增装机将达1.6亿千瓦，同比增长超33%。

这一目标的设立无不意味着，2023年，我国风光装机将再次进入快车道，装机增长目标超出市场预期，从而进一步利好绿电板块估值加速修复。

另外，近日国家发改委、国家能源局联合发布《关于推动电力交易机构开展绿色电力证书交易的通知》提出，要推动电力交易机构开展绿证交易，绿色电力证书是绿电环境价值的唯一凭证，支持 、电力交易机构通过双边协商、挂牌、集中竞价等多种方式组织开展绿证交易，抓紧核定第一批绿证需求规模。

这一通知的提出则意味着，国内绿证交易政策将逐步完善，进而对绿电运营商后续发展产生一定利好。其中，光大证券表示，此次《通知》将有效推进绿电市场化节奏，增厚绿电运营商盈利能力。民生证券则称，随着CCER重启与绿证交易完善，绿电的电能与环境需求有望进一步提升，运营商收益有望持续改善。

而除了政策面的利好之外，光伏上中游产业链价格的全线松动，也有利于光伏项目收益率改善，推动装机规模扩张。

据智通财经APP了解，2022 年年初至 11 月，硅料价格逐步走高导致上游成本高企，拖累光伏项目投产建设。从 11 月开始，硅料价格松动，目前多晶硅料(致密料)已由 2022 年价格高点 303RMB/KG 降至 2022 年 12 月 28 日的 240 RMB/KG，降幅达-20.8%。光伏产业链受上游硅料降价影响，电池片及组件等形成降价趋势，有利于运营商改善项目收益率，推动装机规模扩张，从而也促使了光伏玻璃需求进一步释放。

(图片来源：国盛证券)

鉴于上，不难看出，在政策面及市场情绪积极向好之际，福莱特玻璃作为光伏细分赛道龙头之一，自然也就率先受益于行业回暖利好领涨板块了。

Q3“增收不增利”能否扭转困局?

回顾福莱特玻璃的最新财报可知，该公司2022年Q3“增收不增利”的表现也是一个令外界想要探索的问题。毕竟，知过去晓未来，也是挖掘一家公司是否具有投资价值的重要线索。

据财报披露，2022年前三季度，福莱特玻璃实现营业总收入人民币112.1亿元，同比增长76.96%，实现归母净利润人民币15.04 亿元，同比下降12.38%，实现扣非归母净利润人民币14.69 亿元，同比下降12.69%，整体呈现“增收不增利”的成长状态。

深入细究，不难发现，福莱特玻璃前三季度盈利能力下滑主要是源于2022年上半年原材料及能源成本大幅增长所致。

上半年行业供需偏松，导致光伏玻璃平均销售价格下滑，同时原材料及能源成本大幅提升，盈利空间被压缩，进而导致三季度行业盈利承压。

具体而言，光伏玻璃的生产成本主要由原材料、制造费用(燃料动力等)以及人工折旧构成，其中原材料与制造费用占比最高。2022年前三季度，光伏玻璃的主要生产原燃材料纯碱、天然气价格持续徘徊在高位，这也导致相关企业营业成本大幅提升，2022前三季度福莱特玻璃的营业成本同比大增138%，直接导致公司盈利空间被大幅压缩，期内毛利率大幅下降16.52个百分点至22.08%。与此同时，上半年行业供需偏松，导致光伏玻璃平均销售价格下滑，也进一步该公司盈利承压。

由此可知，福莱特玻璃前三季度盈利能力下滑，主要是“外力”所为。那么，展望未来，光伏玻璃后市行情将如何演变，又对福莱特玻璃产生什么影响?

值得一提的是，随着供应瓶颈解决，后续光伏平价新周期或将开启，而储能发展空间也将进一步打开。

据悉，2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显，预计全球光伏装机256GW，同增50%。随着硅料供应瓶颈解决光伏成本大幅下降，过去2年储备的地面光伏项目将得到明显释放，而分布式延续高增长，23年预计全球光伏装机将达到375GW以上，同比增长46%以上，其中中国将超150GW，同增67%，其中地面电站预计翻倍，欧洲今年爆发明年预计70-75GW，同增30%以上，美国UFLPA的问题终将缓解重返增长，预计35-40GW，同增50-75%，巴西今年爆发23年也将保持稳健增长，全球GW级别需求国家进一步增加。此外，美国和中国地面电站大储需求爆发，欧洲户储继续翻倍，新兴市场配储也逐步成为新趋势。

在这其中，光伏各环节利润重新分配往下游转移，新技术加速渗透和储能爆发将为各环节带来“alpha收益”。

聚焦到光伏玻璃环节上，需求起量+双玻渗透率提升，且叠加未来扩产审批趋严影响，企业盈利水平有望明显改善。具体而言，2021年龙头福莱特双玻渗透率达50%左右， 较2020年提升约20pct。2023年随着硅料降价，组件价格下行，地面需求快速释放叠加2023年风光大基地一、二期项目并网，地面电站需求快速起量，2023年预计地面装机达80GW+，地面电站中双玻渗透率将进一步提升，长期看渗透率到2030年将达到70%，双玻渗透率的提升将加大对玻璃的需求。

而福莱特玻璃作为赛道龙头，在光伏行业景气度复苏之际，预计将会产生强者恒强的龙头效应。

2022Q4前期供暖需求旺盛下，天然气价格上涨增加成本压力，玻璃厂商涨价传导成本上涨，2022年11月玻璃价格调涨1-1.5元，3.2/2.0mm价格分别涨至28/21元/平，2022年12月受上游开工率影响，需求较为疲软，价格有所下跌，展望2023年，玻璃产能相对过剩，龙头凭借成本优势有望维持较好的盈利水平。

此外，2022年11月21日三部门发文开展光伏玻璃产能预警，指导光伏玻璃项目合理布局玻璃产能相对过剩， 未来产能扩张审批或更加严格，将进一步巩固龙头优势。

除此之外，福莱特玻璃低价收购石英砂矿提供自供比例，也进一步巩固了公司龙头成本优势。据悉，2022年3月福莱特以76元/吨价格收购大华矿业 1506.26万吨和三力矿业2880.23万吨石英砂矿，7月拍卖取得安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区新13号段玻璃用 石英岩矿采矿权，提高了原材料自给率和保供能力;此外考虑清洗和加工后，石英砂自供成本为100-120元/ 吨，大幅低于市场价，我们测算自供部分可节约成本2元/平方米，龙头地位进一步强化。

综上种种，可以看出，不论是从行业修复预期，还是自身发展优势来看，福莱特玻璃后续将有极大的可能扭转增收不增利的尴尬局面，股价和业绩双双迎来新的上行空间。