中信证券：成飞拟被注入中航电测(300114.SZ) 国企混改登上新高峰

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，1月11日晚中航电测(300114.SZ)发布公告，正在筹划发行股份向航空工业集团购买成飞集团100%股权,该行预计2023年国企改革将继续加速推进提振板块情绪。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。当前时点无论是从市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑还是个股性价比，军工行业中长期逻辑都相对清晰，建议积极布局。

中信证券主要观点如下：

成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，通过本次重组战斗机龙头有望实现整体上市。

预计2023年国企改革将继续加速推进提振板块情绪。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。当前时点无论是从市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑还是个股性价比，军工行业中长期逻辑都相对清晰，建议积极布局航空系混改标的及产业链优质公司。

成飞集团拟被注入中航电测，后者预计2月2日前披露交易方案。

1月11日晚中航电测发布公告，正在筹划发行股份向航空工业集团购买成飞集团100%股权。公司股票自2023年1月12日开市时起停牌，公司预计在不超过10个交易日(2023年2月2日)内披露交易方案。中航电测是军民两用智能测控产品及系统解决方案的骨干企业，业务涵盖航空军品、传感控制、智能交通、工业软件四大板块，2021年实现收入19.43亿元，实现归母净利润3.07亿元，截至2023年1月11日收盘总市值63亿元。

成飞集团是战斗机研制龙头，有望通过本次重组实现整体上市。

根据成飞集团官网和官微，成飞集团我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。在军机方面，集团研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10、歼20 等系列飞机数千架;在民机方面，集团与成飞民机公司一道承担了C919、ARJ21、AG600机头的研制生产;在无人机方面，公司控股子公司中无人机是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业。根据中无人机招股说明书，2021年末集团总资产1512亿元，净资产144亿元，2021年实现净利润9890万元，2020年实现净利润16.13亿元。通过本次重组，战斗机龙头有望实现整体上市，借力资本市场加速航空装备发展。

若重磅重组取得突破，国企混改或加速推进。

本次成飞集团拟被注入中航电测，是自2017年沈飞被注入中航黑豹以来，航空工业集团推出的又一次重磅资本运作。2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃，航空工业集团和电科集团资本运作提速，同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板块内上市公司推动的股权激励96次，其中2020年以来占一半以上。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。政策引领下，各央企已进入改革快车道，板块情绪有望得到进一步催化。

投资建议：

1)航空工业作为军工集团资本运作先行军，有望持续推出“组合拳”;

2)在板块热度带动下，基本面向好的产业链公司也有望受到拉动。

风险因素：中航电测重组成飞集团失败;我国军费开支增速下降;未来我国在航空防务装备方面的预算减少;公司产品质量控制风险;公司技术创新风险等。