华泰证券：2023年钢铁行业有望迎弱复苏 供给端政策或控制是核心变量

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，考虑到12月份钢铁行业预计仍将处于亏损，钢铁行业利润或创2000年以来的新低，供需失衡以及铁矿焦煤原材料价格坚挺是行业利润下滑的主要因素。2023年行业或迎弱复苏，稳地产促经济政策推动钢铁需求逐季复苏，该行预计2023年钢铁需求增速小幅改善至0.5%;政策端，产能治理新机制或推出，如能有效落地和执行，行业供需改善幅度将更加明显。2023年供给端政策和行业应对仍然是驱动行业复苏的核心变量。

投资建议：维持行业增持评级，关注宝钢股份(600019.SH)和鞍钢股份(000898.SZ)。

华泰证券主要观点如下：

2022年钢铁需求承压，但长板材有分化

据统计局数据，2022年中国钢铁行业生铁和粗钢产量分别下降0.8%和2.1%至8.63亿吨和10.13亿吨，钢铁需求的疲软推动产量小幅下降。2022年中国出口钢材6,732.2万吨，同比小幅扩张0.9%，虽然除中国以外全球钢铁产量2022年前11个月同比下降约6.4%，但中国钢铁的相对竞争力确保了中国钢铁出口量的稳定。中国2022年进口钢材1,056.6万吨，同比下降25.9%。该行预计2022年中国钢铁表观需求下降约2.8%左右，但长板材需求表现分化，长材受地产需求不畅影响下滑幅度将超过5%，而板材受益于中国工业制品出口占全球份额的增加而相对稳定，部分品种甚至有增长。

钢铁产能置换持续推进，结构有优化但总量或无改善

据Mysteel统计，2022年国内19个省份40家钢厂发布钢铁产能置换方案，其中涉及新建炼铁产能4，219万吨，炼钢产能5，185万吨;相对应的产能淘汰涉及炼铁产能5223万吨，炼钢产能5，755万吨。中国钢铁工业从2020年进入了一轮产能置换高峰期，该行预计2023年投产的置换炼铁产能约为2,000万吨左右。虽然钢铁新产能对应着更大的淘汰产能，但考虑到新产能更高的高炉利用系数以及部分被置换产能或是无效/低效产能，该行预计产能置换或带来实际产能的小幅增加，虽然产能置换会带来行业的区域布局以及资产质量等结构性因素的显著改善。

2022年凸显钢铁行业生产纪律性缺失的短板

2022年行业在秋冬采暖季以及北京冬奥会相关区域限产结束后，行业铁水和粗钢产量在强预期的推动下一路攀升至6月份达到约240万吨/日和260万吨/日的高水平。但随着强预期证伪而弱现实持续，高企的钢铁产量终于压垮了钢铁价格和行业利润，并且2H22产量压减政策未能有效执行，最终导致了行业在2H22的利润持续下滑。该行认为生产纪律性的缺失以及背后的行业集中度较低是主要驱动因素，尤其是行业进入需求弧顶下滑期，供需矛盾或将持续。在缺乏超预期的需求提升情形下，行业集中度的大幅提升、行业主动控制产量以及政府强力产量控制政策是改善供需的核心变量。

风险提示：地产销售恢复强于预期;行业生产纪律性表现强于预期。