贵金属板块大幅走强!黄金或开启新一轮牛市

今日市场震荡走高，周期股集体走强，贵金属板块领涨，银泰黄金(000975.SZ)涨停，湖南黄金(002155.SZ)、中润资源(000506.SZ)涨超6%。

智通财经APP获悉，近期，国际金价持续反弹，截至1月19日，COMEX黄金期货报1912美元/盎司，盘中触及1931.8美元/盎司，刷新近9个月新高。

此外，中国央行在三年未购黄金之后，接连两月增持黄金，共增持200万盎司，当前中国黄金储量为6464万盎司。参考过往情况，每当中国央行增持黄金后，黄金价格均有相对较好的表现，这一积极信号值得引起重视。

除了短期刺激，长、中周期来看，影响金价主要因素分别是流动性+美元指数、实际利率。

华泰证券认为，2022年12月美联储加息幅度放缓，流动性边际改善，叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现，制约金价的因素可能均已现拐点。同时美国技术性衰退信号出现，滞胀或衰退情境下金价涨幅居前。

具体而言，随着联储12月FOMC决议加息50个基点，幅度放缓兑现，金价底部或已确认。美联储继续快速紧缩的担忧消退，欧、日央行出于通胀和汇率等压力开始追赶紧缩，美元指数已进入震荡略偏弱阶段。

1983-2018年美国六轮加息周期中，美国十年期国债利率都在加息后半程达到峰值，随着23年美国经济动能进一步放缓，决定实际利率的将是名义利率和通胀预期下行速度的竞赛，历史经验来看，通胀预期更具黏性，名义利率下行速度可能更快，带动实际利率下降。

紧缩速率最快的过程或已结束，美债收益率和实际利率的高点或已经出现。综合看制约金价的因素可能均已现拐点。

与此同时，美国技术性衰退信号出现，滞胀或衰退情境下金价涨幅居前

美国出现技术性衰退信号，且本轮进入衰退后恢复难度或更大，因为利率、资产负债表等潜在刺激工具少了。在资产负债表规模没有有效缩减之前，再度实施QE、大幅扩表的难度较大。滞胀或衰退情境中金价上涨幅度居资产配置前列。

据21年10月国际金协《Stagflation rears its ugly head》，回顾71Q1-21Q1美国经济历程，滞胀和衰退对应情景概率分别为32.2%和12.8%。

此外，据Bloomberg，统计73年至21Q1美滞胀和衰退周期大类资产收益率，黄金收益率水平显著高于商品、股票、美元指数等资产收益率。

以史为鉴，通过对比了2015年至今每轮金价上涨小周期中金价和黄金股的表现，发现：1)黄金股一般跟随金价上涨;2)头部黄金公司股价涨幅一般是金价涨幅的2-3倍，表现显著好于黄金本身。黄金股股价峰值往往略领先于金价见顶。

据华泰证券预计，2023年黄金或迎来较好的上涨时间窗口，测算主要黄金公司对应23年PE估值仍处于相对低位，2023年金价有望迎来上涨，看好黄金板块的投资机会。

东吴证券指出，黄金作为贵金属，兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看，金价与实际利率走势总是呈负相关的关系，数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。12月美国CPI继续回落，加息顶点在望;且美国长短债利率倒挂加剧，美国和欧盟GDP表现均走弱，海外衰退预期加剧，加息边际有望放缓。叠加地缘政治因素，黄金价格有望开启新一轮的牛市。

投资机会上，推荐赤峰黄金，建议关注山东黄金、招金矿业和银泰黄金。