诺德基金：消费复苏是较为确定的基本面 持续看多白酒、啤酒、调味品等板块

智通财经APP获悉，近日，诺德基金发文表示，展望2023年，宏观层面消费复苏是主要的经济增长驱动力，可以判断2023年消费复苏是较为确定的基本面。诺德基金表示持续看多白酒、啤酒、调味品、速冻、餐饮、卤味等板块，其中白酒可能依然是未来2年估值性价比相对突出的子板块，高端白酒需求稳健持续看好，区域酒一季度业绩确定性相对较高，从二季度开始次高端白酒将呈现出显著的alpha。

诺德基金表示，整体而言，在疫情管控放开初期，投资者普遍对整体消费恢复的速度和春节消费预期较低。但随着2022年12月底感染达峰进度超预期，从圣诞节和元旦开始，各个方面的消费数据都出现了超预期的恢复。目前从春节数据来看，春节消费也较为超预期。

诺德基金指出，2023年伴随着以美国为代表的发达国家在消费、服务、生产等指标上的回落，2023年的预期外需情况不乐观。且美联储预期将在2023年保持全年利率维持在5%的相对高位，这也将显著压制海外需求，近期美国服务业PMI回落至荣枯线50以下，纽约联储制造业PMI也大幅回落跌破前低(-32.9，市场预期-8.7)，服务业制造业需求走弱皆有数据上的验证。海外需求的疲软将拖累出口。另外，由于国内制造业跟外需的关联度仍较高，因而今年制造业投资增长亦有约束。国内基建增速或较高，但基建对产业链的拉动效应相比房地产要弱，而2023年的地产行业投资当下一致预期依然对经济增长可能会有所拖累。因此，横向比较拉动经济的三驾马车中，今年消费的弹性更值得关注。

资金层面，历史最高的“超额储蓄”水平是对消费复苏能力的保障。微观层面，消费场景、商务活动和社会流动性正在快速恢复。尽管市场依然存在未来疫情长尾是否会使得居民消费持续承压的担忧，但参考海外国家放开疫情管控后的消费表现，疫情二次冲击只能造成消费数据短暂回落，且中国以世界相对较快的速度接近实现群体免疫，预计疫情二次冲击对国内消费造成的影响较小。

在分板块投资机会时，诺德基金指出，白酒、啤酒、餐饮酒馆卤味等门店业态、调味品速冻等餐饮供应链业态，过去3年持续受到消费场景和消费力的压制，今年消费场景和消费力的修复将带来这些板块基本面和估值上的双击。

具体来看，白酒板块，高端价格带(千元以上)预计未来2年依然可以维持两位数的收入业绩增速。次高端价格带(300-600元)在整个2022年和2023年一季度都处于下滑状态，随着消费场景和消费力的逐步恢复，2023年二季度后次高端价格带的业绩弹性最大，板块(主要是全国化次高端名酒)将充分享受业绩和估值的双击。中档酒(100-200元)的需求在2022年好于次高端，2023年一季度将显著受益，这个板块对应的上市公司主要是区域酒(以徽酒苏酒为主)。低端大众酒(百元以内)特征是需求稳定性高。因此，未来2年整体看多白酒板块，持续看好高端板块的业绩稳健性和估值性价比；从节奏上看，2023年一季度高端酒和中档酒需求较为稳健/受益，高端酒和区域酒的业绩较为确定；2023年二季度之后，次高端价格带需求端预计将显著恢复，且板块将进入连续4个季度的低基数，从而次高端白酒板块将呈现出显著的alpha。

餐饮、酒馆、卤味等门店方面，餐饮需求的复苏将同步带动餐饮供应链企业的需求复苏，其中调味品板块的长期需求稳定，消费者黏性高，且2023年大概率将进入原材料成本下行周期，调味品板块的业绩弹性高于收入弹性；速冻食品板块，近几年受益于餐饮连锁化率的提升、餐饮企业降本增效需求提升带动的对后厨便捷化标准化备餐的需求提升，因此板块的业绩成长性在整个食品板块将持续具备明显的alpha。啤酒板块，餐饮消费和家庭消费各占一半。2022年餐饮消费明显受损，2023年将受益于消费场景的复苏。且餐饮是啤酒高端化的主要承接场景，因此餐饮消费场景的复苏将带来啤酒板块消费量和产品结构两方面的利好，从而预计啤酒板块的业绩弹性也会高于收入弹性。