积木控股跟风港股溢价买壳 类金融资产注入猜想

本文选自“互金咖”微信公众号。

近期，从美股到港股再到A股市场，国内一众互联网金融企业为了上市是“八仙过海，各显神通”，好不热闹。

继新丝路文旅(00472)10月19日公告宣称收购派生集团(团贷网母公司)旗下你我金融100%股权之后，积木拼图旗下JIMU GROUP HOLDINGS LIMITED积木控股有限公司(积木控股)也相继宣布在港买壳上市。

10月23日，永骏国际控股(08187)自10月10日停牌之后正式恢复交易。当天，永骏国际控股早盘复牌以0.88港元跳空高开，盘中最高摸高至0.99港元。截至终盘，公司股票报收0.86港元，较停牌前收盘价0.74港元上涨16.22%。

据积木控股和永骏国际控股10月20日联合披露的收购公告表明，该收购已获得相关监管机构批准。由积木控股收购永骏国际控股3.504亿股股份(相当于公司总股本73%的股权)，代价约为2.93亿港元，折合每股出售股份价0.8356港元。

公开资料表明，永骏国际控股于2016年5月底上市，公司主营业务包括时尚生活产品的设计与研发、生产管理与质量控制，以及相关贸易的物流管理服务。不过，自公司上市以来净利润一直处于亏损状态，股价自上市以来一路下跌，多数交易时间均在面值以下，最低时曾低至0.241港元，是一个不折不扣的壳公司。

作者注意到，今年以来，金融科技已成为资本大热“风口”，使得不少互金企业都在蠢蠢欲动。加之香港资本市场对于金融科技公司上市、借壳门槛等均比内地资本市场管制较松，因此，香港市场也就成为了继美国市场之后内地互金平台另一个主要的选择路径。

港股溢价买壳背后

对此，有市场人士认为，积木控股在港跟风买壳背后，反应了当前互金行业普遍面临的一个现状。

在互金整治的大环境下，上市对互金企业而言，算得上是一个信用加持。有上市公司身份背书的情况下，可以借助上市这个平台为企业融资提供服务。而平台当务之急也就是要赶在合规之前，能够顺利上岸，而且还能够从资本市场融资。

在作者看来，积木控股溢价买壳的真正意图决不是要跨界做一个创意时尚与生活方式的企业这么简单。更何况壳公司还是一家净利润持续亏损的公司。

就收购价而言，积木控股要约收购价较永骏国际控股停牌前收盘价溢价12.92%;较截至最后交易日(包括该日)止30个连续交易日于联交所所报的平均收市价每股股份约0.478港元相比，其溢价比率更是超过七成，高达74.81%。

若按今年中期财务数据来看，永骏国际控股未经审核综合资产净值每股股份仅有0.1港元，积木控股要约收购价较之溢价达到了惊人的735.60%。

相比之下，永骏国际控股继2016年上市当年亏损之后，今年中期再度报亏。截至今年上半年，该公司实现营业收入9101.1万港元，净利润亏损606.2万港元。

此外，投资人的退出压力可能也是一个重要的考量因素。不能不说，趣店上市带来了惊人的财富效应，趣店的早期投资人亦开始高调讲述自己的造富故事。其原始投资人获得上千倍回报背后，其他投资人自然也是看红了眼。

梅花天使创投创始合伙人吴世春称，梅花天使投资趣店的回报超1000倍，凤凰祥瑞基金则为LP股东带来了150亿惊人回报，“历史上全球所有投资公司在单个项目上回报超过10亿美元的不超过40起，其中至少1/3发生在中国。这是一次史诗级的回报纪录!”

JIMU部分股东名单

来源：公司公告

对投资人而言，借道上市无疑是一个理想的退出渠道，而且还能获得资本溢价。同样，作为积木控股母公司的积木拼图也先后获得过三轮融资，融资额逾一亿美元。其中，2014年9月，小米顺为领投3719万美元，积木拼图集团完成B轮融资;2015年4月，英国天达集团领投，积木拼图集团完成C轮融资共8400万美元。

另据永骏国际控股披露的公告表明，截至公告日，按JIMU可换股债券已获悉数转换计算，雷军旗下的Xiaomi Ventures Limited位列第四大股东，持股占比为9.85%。

积木盒子尚未扭亏

此外，上述公告还称，截至公告日，积木控股意向为永骏国际控股将继续运营其现有主要业务。同时，要约人将对其经营活动及财务状况进行详细审阅，并视乎审阅结果而定及倘有合适投资或业务机会，要约人可能会多元化公司业务，以拓阔其收入来源，有关来源可能会涵盖(其中包括)中国或香港的金融服务行业。

不过，后续究竟会注入什么类型的金融资产，永骏国际控股在当天的公告中并没有作具体介绍。

截至目前，积木拼图旗下类金融资产分别包括网贷平台积木盒子、小微信贷公司积木时代、网络小贷公司积木小贷、企业征信平台企乐汇等。

早在去年12月，彼时，刚合并成立了三个多月的PINTEC集团宣布，将旗下的网络借贷信息中介平台积木盒子分拆至新成立的积木集团。公司董事长蕫骏持股占比40%，位列积木盒子控股股东之位。

来源：平台公告

另据积木盒子在中国互联网金融协会登记披露系统发布的财务信息显示，积木盒子尚未扭亏为盈，2015年和2016年两个会计年度均告亏损，而且，亏损额同比还有所放大。

其经审计的财务报告表明，积木盒子母公司乐融多源实现营业收入从2015年的3424.28万元降至2016年年末的2382.48万元;营业利润亏损从2015年79.48万元扩大至2016年的905.85万元;利润总额和净利润亏损额也分别从上一报告期同期的81.72万元增加至亏损1025.44万元。

截至今年9月30日，积木盒子交易总额从今年4月的295.06亿元增加至380.78亿元，5个月内，交易额大幅增加了85.72亿元，增幅达29.05%。同期，平台待偿余额也从4月末的43.77亿元提高到了9月末的56亿元，提高了12.23亿元，升幅为27.94%。

同期，积木盒子历史项目逾期金额和累计逾期代偿金额分别从今年4月末的3亿元和2亿元分别增加到今年9月末的6.3亿元和3.6亿元。（编辑：姜禹）