智通元宇中小市值研究报告系列(2023年2月)：继续掘金医药医疗个股 兼抓小市值补涨机会

2月的精选个股在1月股票池的基础上，剔除了月度涨幅居前的云顶新耀-B(+43.84%)、复锐医疗科技(+42.83%)、沛嘉医疗-B(+30.75%)等，新纳入现代牙科、爱帝宫、永泰生物等3只医药医疗类个股;新纳入京信通信、互太纺织、祖龙娱乐、威胜控股、赛晶科技、读书郎共6只分布在通信、轻工、娱乐、制造、教辅等行业个股。此外，今年1月股票池中的基石药业-B重新纳入2月股票池。

个股名单：

医药：基石药业-B(02616)

通信：京信通信(02342)【调入】

医药：现代牙科(03600)【调入】

医疗保健：爱帝宫(00286)【调入】

轻工：互太纺织(01382)【调入】

娱乐：祖龙娱乐(09990)【调入】

医药：永泰生物(06978)【调入】

制造：威胜控股(03393)【调入】

制造：赛晶科技(00580)【调入】

教辅：读书郎( 02385)【调入】

[1]医药：基石药业-B(02616)

公司为一家临床阶段生物制药公司，专注于开发及商业化创新肿瘤免疫治疗及分子靶向药物，以满足癌症治疗的殷切医疗需求。公司的愿景是透过为全球癌症患者带来创新差异化的肿瘤疗法，成为全球知名的领先中国生物制药公司。公司成立于2015年，已建立强大肿瘤科管线，具有单一及联合疗法的重大潜力及协同效益。在经验丰富的行业高管领导下，公司已建立专为高效开发优质创新药物而设计的强大业务模式。与此同时，由内部研究及外部合作组成的双重创新来源将为本公司提供持续管线。

基于2022年财报信息，公司上半年收入由去年同期的约7900万元，大幅增加至2.6亿元。其中，阿伐替尼、普拉替尼和新上市的艾伏尼布(6月获批上市)的销售额达到1.6亿元。产品销售额超预期。收入的提升得益于一下几点。1)高效的患者识别;2)不断加强的品牌和科学领导力，例如举办80多场有影响力的学术会议，覆盖8万多位HCP;3)不断提升的可及性和可负担性，例如被纳入85项商业/政府保险项目;4)持续进行的患者教育和支持，例如持续通过数字平台为患者提供更好的支持和长期用药指导。

公司积极降本控费，优化效果明显。2022年上半年公司研发支出由去年同期的5.1亿元大幅减少至2.7亿元，主要是因为里程碑费用及第三方合约成本以及雇员成本降低。行政支出由去年同期的1.5亿元减少至1.3亿元。销售费用由去年同期的1.3亿元小幅增长至1.5亿元。上半年的净亏损由去年同期的7.7亿元大幅减少至3.6亿元。截至6月30日，公司现金及现金等价物和定期存款为11.0亿元，现金储备足够支持公司两年的运营，主要是考虑到多种驱动收入增长的因素、研发费用的进一步减少以及有效的成本节约措施。

风险提示：上市产品销售不及预期，研发进度不及预期，市场竞争加剧，政策风险，疫情影响超预期。【近一个月日均成交额为1362万HKD】。

[2]通信：京信通信(02342)

公司主要从事研究、开发、制造及销售无线电信网络系统设备以及提供相关安装服务业务。该公司还从事提供维护服务业务。该公司在中国内地、亚太区其他国家或地区、美洲、欧盟以及中东地区运营。该公司通过其子公司还从事提供软件技术服务业务。

2022H1 业绩扭亏为盈，费用改善明显：公司2022H1 收入同比增加25.8%至30.43 亿港元，其中来自三大运营商的收入同比增长71.9%，来自中国移动、中国联通的收入分别同比增长116.4%、106.7%;毛利率减少0.4ppts 至27.8%;公司持续优化经营效率，费用率缩减7.2ppts 至28.7%;归母净利润扭亏为盈至9038.4 万港元，2021年同期亏损8936 万港元。

三大运营商正陆续启动大规模广义室分建设，建设呈现增长势头，2022 年建设总量是2021年的2倍，预计2023年和2024年有望进入高速增长阶段，室内场景是后续建设重点，小基站增长潜力巨大。2022年全球小基站和DAS 市场投资规模2,300 亿元，预计未来两年年增长率为20%，其中小基站设备投资占比60% - 70% 。自今年起中国三大运营商陆续启动5G 扩展型皮基站集采，中国移动集采招标规模2 万套，公司以第一名中标;中国电信、中国联通预计年底完成集采。

发展机遇：随着全球部分国家和地区的5G 建设逐步进入纵深发展阶段，向更广阔的覆盖以及向多个商用领域推进，公司有望迎来运营商5G 宏基站及室分建设机遇，进一步深化与垂直行业的融合发展。公司业务有望随着行业5G网络部署的有序推进重回增长通道。

风险提示：1)中美贸易摩擦升级;2)5G建设不及预期;3)产品价格调整。【近一个月日成交均额为410万HKD】。

[3]医药：现代牙科(03600)

公司主要从事生产及经销义齿器材业务。公司通过三个业务部门运营：固定义齿器材部从事供应牙齿修复手术所用产品业务,包括牙冠、牙桥及植入物;活动义齿器材部从事生产全口义齿及局部义齿业务;其他部从事生产正畸类器材、运动防护产品及防鼾器以及提供教育活动和让座服务业务。

截至2022年9月30日为止的前9个月，公司收入为20.96亿港币，2021年同期为21.94亿港币，同比略有下降。收益减少，主要是由于：(1)与2021年同期相比，外币(尤其是欧元及澳元)兑港元贬值所致;(2)日益严峻的全球经济及商业环境。于中国内地生产厂房生产之数码化解决方案个案(海外及国内)增加至约399,000件,较2021年同期(约 200,000件)增加99.5%,原因为更多客户采用口腔内部扫描。

严峻的全球经济及商业环境(其中包括供应限制、能源成本提升、劳动力 短缺及通货膨胀),经已或多或少影响公司于欧洲及澳洲的本地境内竞争者,因此公司于该等市场的自然增长率(以原货币计算)上升反映本集团的相对优势及基础竞争力。

风险提示：全球经济及跨国经营风险;疫情反复风险;生产设施集中风险;汇率风险。【近一个月日成交均额为660万HKD】。

[4]医疗保健：爱帝宫(00286)

公司主要从事健康相关业务的香港投资控股公司。该公司通过两大分部运营。健康产业分部从事天然健康食品、医学抗衰老及养生基地、医疗及健康产业投资管理业务。投资及融资分部从事投资及融资业务。爱帝宫融合现代医学与传统精粹,聚集产科、儿科、营养、心理、护理等方面的专家团队,以优雅的环境、精心的护理,为妈妈和宝宝提供科学专业的一站式月子入住服务,解决月子期宝宝护理、产后妈妈恢复等难题,让妈妈宝宝得到更全面、专业的指导与护理。现在,爱帝宫正将这项服务逐步拓展到深圳、北京、成都等更多城市。

2022H1实现营收 3.29 亿港元(+ 1.5%);实现毛利 0.55亿港元(-57%);实现归母净利润-0.62亿港元(2021H1为 0.24 亿元)。

疫情导致入住、签单暂受影响，新店爬坡侵蚀老店利润。2022H1月子服务收入3.27亿港元(+3.86%)，主要得益于新开月子中心收入贡献;净利润-0.19亿港元(2021H1为0.44亿港元)，净利润下降主要因为：(1)疫情管控阶段性限制导致客户无法按预定入住，即使订单情况良好，部份门店受管控期间因无法实现收入;(2)于2021年下半年新开月子中心因初期入住率仍然处于爬坡而亏损;(3)2022H1相比2021H1缺少出售附属公司及联营公司收入2727万港元;(4)2022H1新增股份奖励计划之非现金费用约1200万港元。

首胎、多胎业务试验取得初步成功，拟剥离房地产业务加大聚焦母婴行业。2022年上半年公司于两个月子中心实践首胎人群和多胎人群的试验，这两家新开设的月子中心所分别位于广东的两个城市的两个区域，目前试验已经取得了初步成功，在进行经验总结和提炼后，公司将在下半年对这两个试验月子中心进行验收，快速拓展。除了月子中心服务外，公司还拥有罗浮山养生基地项目，但由于内地住宅市场受疫情影响，董事会于2022年8月28日同意出售集团于该项目所持有的51%权益，以集中集团的资源及精力投入到月子服务业务的经营上。

风险提示：新店开设不及预期、政策变动风险、经营风险、新冠疫情风险。【近一个月日成交均额为765万HKD】。

[5]轻工：互太纺织(01382)

互太纺织为针织布生产及营销商，公司总部位于香港，在广东番禺和斯里兰卡设有生产基地。公司建有集合针织、染色、印花及整理之综合生产线，生产超过5000款设计及规格的成品和应用于各类纺织品的布料，以及包括男装、女装、童装、运动服、泳衣及内衣等成衣，并畅销世界各地。公司与Calvin Klein、Maidenform、黛安芬、VF Intimates、优衣库及Victoria’s Secret等国际知名品牌合作紧密。

根据Datamonitor，中国是全球最大的棉花、棉纱和合成纱生产国以及纺织品生产基地。中国、香港、澳门和东南亚国家为全球最大棉质成衣生产区。毗邻主要成衣生产商让中国布料制造商在采购、物流、运输和仓储方面更具效率，互太纺织在这方面优势更为明显。布料制造商对成本非常敏感，互太纺织作为规模大且资本雄厚的布料制造商能相对容易抵消成本，并抬高布料业的进入壁垒。

成长方面，受疫情、通胀、供应链和去库存的影响，公司2020和2021财年营业收入分别下滑10.5%和1.66%。2022财年，公司营业收入增长12.7%，主要是因为产品平均售价增长9.6%以及公司开发更多符合市场需求的功能环保面料。盈利方面，公司2020、2021和2022年毛利率分别为16%、12.8%和11.4%，净利率分别为11.9%、9.4%和8.3%。盈利能力的减弱主要是由于原材料和燃料等生产成本上升导致。

风险提示：疫情出现超预期变化、原材料和产品所在地防疫政策的恶化、生产成本的上涨以及业务发展不及预期。【近一个月日均成交额为432万HKD】。

[6]娱乐：祖龙娱乐(09990)

公司是中国领先的移动游戏开发商，主要专注于移动MMORPG游戏的开发。主要业务包括开发与授权业务及综合游戏发行及运营业务。公司主要将游戏授权于第三方发行商，并确认开发及授权分部的收益。

中国内地已成为全球最大游戏市场，根据弗若斯特沙利文，预计2024年游戏市场规模3976亿元，2019-2024期间复合增速9.1%，高于同期全球游戏市场复合增速7.5%。按自研游戏于中国内地产生的总流水量计，公司在所有中国移动游戏开发商中排名第五，市场份额1.6%;按自研MMORPG于中国内地的总流水量计，公司在所有中国移动游戏开发商中排名第三，市场份额5.6%.公司旗下共有12款精品游戏。2017-2019年，按中国内地流水量计，公司有四款游戏名列MMORPG手游20强。其中，按平均月活跃用户计，《龙族幻想》于2019年在中国内地所有MMORPG手游中排名第一。《龙族SEA》获2020年谷歌最佳对战游戏奖。公司积极布局虚幻引擎研发，已有多款游戏应用虚幻引擎4，构筑研发壁垒。2022年，公司获得中国游戏企业“白马奖”。

成长方面，公司2019和2020财年营业收入分别增长22.7%和13.2%。2021财年，公司营业收入下降23.9%。盈利方面，公司2019、2020和2021年毛利率分别为83.4%、76.6%和77.4%，净利率分别为9.7%、-61.9%和-35.1%。公司收入和利润的波动主要系核心游戏生命周期变化以及研发开支增加所致。

风险提示：新游戏上线运营不及预期，行业监管政策趋严，游戏发版收紧，市场开拓不达预期。【近一个月日均成交额为1061万HKD】。

[7]医药：永泰生物(06978)

公司是中国领先的细胞免疫治疗生物医药公司，专注于T细胞免疫治疗药物研发和商业化。

根据弗若斯特沙利文，预计2030年中国细胞免疫治疗市场规模将达到584亿元，2023-2030期间复合增速28.3%。公司为首家完成EAL®产品的临床前研究并提交IND申请的公司。公司的核心在研产品EAL®是中国首款获准进入II期临床试验的细胞免疫治疗产品，目前已取得专利。活化的自体淋巴细胞(AAL)疗法(EAL®为其中一个例子)对于预防肝癌术后复发的有效性已见于海外临床试验。目前，EAL®正在进行以预防肝癌手术后复发为临床适应症的II期临床试验研究。公司的CAR-T细胞产品管线以CAR-T-19细胞系列为核心，其中CAR-T-19 注射液在临床研究中体现良好疗效，以B细胞急性淋巴细胞白血病(B-ALL)为临床适应症的在研产品IND申请已于2019年8月获药品审评中心接纳处理。TCR-T细胞产品管线方面，公司目前有多个TCR-T细胞在研产品正进行临床前研究，针对的靶抗原包括NY-ESO-1等癌-睪丸抗原或癌症新抗原，以及人类内源性逆转录病毒、CMV、EBV、HPV等病毒来源的抗原。适应症包含透明肾细胞癌、造血干细胞移植后CMV、EBV感染等。

在EAL产品上市后的大规模商业化生产方面，公司已经在北京经开区利德曼园区完成建筑总面积1.7万平方米的生产中心建设，并已获得药品生产许可证。该中心是集密闭化、信息化、智能化于一体的规模化免疫细胞药品生产基地。

风险提示：临床结果不及预期、产品商业化不及预期以及行业监管政策的超预期变化。【近一个月日均成交额为784万HKD】。

[8]制造：威胜控股(03393)

威胜控股有限公司是一家投资控股公司，主要从事智能计量解决方案业务。公司通过三个业务部门运营：智能电表部从事标准化智能电表产品到电网的开发、制造及销售业务;智能计量解决方案部从事非标准化智能计量产品的开发、制造及销售以及提供系统解决方案及通讯终端方案服务业务;智能配用电系统及解决方案部从事智能配电设备的制造及销售以及提供智能配电解决方案及能源效益解决方案服务业务。

公司财务健康，在不利的经济环境中业绩实现了逆势增长。公司的2022年中报显示，营收为25.53亿元，同比增长23.58%;归母净利润1.43亿元，同比增长16.38%。这一增速远高于2021年的15.96%和2020年的-17.60%;同期销售毛利率为34%，达到近7年的最高水平，销售净利率也维持在9.30%的高位。

在2022年下半年，公司接连斩获大额订单。公司11月在国家电网有限公司2022年第二次电能表及用电信息采集设备招标中，附属公司威胜集团有限公司夺得约81.3万台智能电表的合约，合约价值约为2.97亿元。附属公司威胜信息技术股份有限公司亦夺得约9.8万台数据采集终端和集中器的合约，合约价值约为2.17亿元。公司于2022年内已夺得国家电网集中招标累计价值约13.19亿元合约。

公司积极拓展海外市场。公司在墨西哥成立的全资附属公司WASION,S.DE R.L. DE C.V.于2022年11月从墨西哥联邦电力委员会(CFE)夺得价值约人民币3.50亿元的智能电表招标合约。公司于巴西成立的全资附属公司Wasion da Amazonia Industria de Instrumentos Electronicos S.A.也于11月从Celesc及另一分销商夺得总值约人民币2000万元的智能电表招标合约。公司于2022年11月共夺得累计价值约人民币4亿元的海外合同，以上中标体现了威胜的品牌国际化和国际客户认可度。

风险提示：国内经济环境变化导致行业竞争加剧;获取订单不具有持续性;海外市场拓展不及预期。【近一个月日成交均额为677万HKD】。

[9]制造：赛晶科技(00580)

赛晶科技集团有限公司是一家主要从事电子部件相关业务的香港投资控股公司。公司主要业务包括制造及买卖电子电力部件。其产品包括绝缘栅门极晶体管(IGBT)功率模块及去离子水冷系统、列车行车安全装备、电力半导体装置、牵引系统设备、阳极饱和电抗器、高压电力电容器及装置及整流器等。其产品主要运用于铁路系统、电网及工业 。

赛晶科技高度重视技术研发，致力于成为国际领先的技术研发型企业，在特高压直流输电、柔性直流输电、智能电网等电力系统领域均具备国际领先技术水平。赛晶科技面向未来设立了三大研发中心：欧洲研发中心、武汉研发中心、微网研发中心，为电力电子领域提供电力供应和控制的系统解决方案。公司的研发团队来自瑞士ABB半导体公司，包含IGBT设计和制造各个环节的技术专家。公司副总裁Roland曾任ABB公司副总裁;SwissSEM首席技术官Arnost曾任ABB公司半导体研发部负责人。

公司在IGBT的研发领域不断取得突破。2021年，公司自研IGBT取得重要突破，IGBT芯片已实现批量供货。自研i20IGBT芯片已经为电动汽车和工控领域客户批量供货，首条IGBT模块生产线竣工并实现量产，该条生产线所制造的EDTypeIGBT模块系列产品已经在数十家电动汽车、风电、光伏及工业电控领域企业开展测试。2022年，公司加快1700VIGBT芯片、ST-Type、EV-Type以及碳化硅模块等新产品的研发与推广。2023年1月18日，公司推出最新成果：i20系列1700V IGBT芯片组、ST封装IGBT模块。1700V是IGBT的主流电压等级之一，广泛应用于风力发电、无功补偿(SVG)、智能电网，以及中高压变频器等领域。赛晶i20系列1700V IGBT芯片组，基于经典的沟槽栅及场截止芯片结构，并采用了窄台面、优化N-型增强层、短沟道、3D结构、优化P+层等多项行业前沿理念的优化设计，具有大功率、低损耗、高可靠性等卓越的芯片性能，代表了国内同类芯片技术的最高水平。

疫情之下，公司业绩相对稳定。由于疫情影响，2022年上半年公司营收4.20亿元，同比下滑-14.41%;销售毛利率维持在27.54%，保持平稳;现金及现金等价物为5.47亿元，资金较为充沛。

风险提示：产品研发不及预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。【近一个月日成交均额为522万HKD】。

[10]教辅：读书郎(02385)

公司成立于1999年，是一家智能学习设备服务供应商，专注于为中国的中小学生、家长及学校教师设计、开发、制造和销售各种嵌入全面数字化教辅资源的智能学习设备。公司已成为中国领先的拥有成熟教育生态系统的以科技赋能的智能学习设备服务供应商。

公司行业影响力居前。根据弗若斯特沙利文报告，于2020年，按总零售市值计，公司在中国的智能学习设备服务供应商中排名第二，而按总设备出货量计，公司在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。读书郎品牌已成为广东省知名商标，并成为中国著名教育科技品牌，获得的荣誉包括获腾讯网教育盛典“2018年度家长信赖儿童教育品牌”及“2018年度科技领先教育品牌”、新华网教育论坛“2019年度公信力教育品牌”。截至2021年10月，公司的注册用户累计约5.0百万名，公司于过往12个月的月活跃用户超过1.4百万名。

公司经营较为稳健，经受住了2022年疫情与教育相关政策影响的考验。公司2022年上半年财报显示，营收2.60亿元，同比-26.87%;同期销售毛利率为25.60%，高于2021年财报20.80%的水平;期末的现金及现金等价物期末余额为3.18亿元，与2021年末的3.33亿元基本持平。读书郎智慧校园业务保持快速增长，TOB端持续扩展发展迅猛。

To B与To C双轮驱动的业务模式，深耕智能化领域。读书郎基于在教育领域长期深耕的经验，始终坚定“科技+教育”的发展路径，不断推动物联网、云计算、大数据、AI人工智能等先进技术在教育领域的应用。目前已经形成To B+To C双轮驱动的业务模式，在智能教育应用新场景开拓与教育信息化产品技术融合创新方面沉淀了大量优秀成果，为后续更多教育数字化产品创新提供孵化温床。

风险提示：中国数字教育科技行业政策的变化、疫情的控制不及预期和上游原材料成本的上升。【近一个月日成交均额为212万HKD】。

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