盈利佳+拨备升+净息差回升，建行(00939)业绩稳得很

本文来自微信公众号“云蒙投资”，作者为云蒙。

总体评价：建设银行(00939)2017年三季度ROE和ROA呈回升趋势，且相对保持较高水平；净息差有所回升，盈利总量指标好转，拨备也有所提升，应该说建设银行还是非常稳健的好标的。目前估值虽然不是最低估和性价比最高的，但依然具有较好的投资价值，还是怀念去年上半年优秀的建行最低估，那个时候建行性价比遥遥领先。

一、关于规模指标

2017年三季度，建设银行归属本行股东净利润为2012.42亿，同比增长3.8%。总资产为220540亿元，同比增长了7.6%，相对年初增长5.2%。归属普通股股东权益为16725亿元，同比增长8.6%，相对年初增长7.4%。风险加权资产为129592亿元，同比增长13.1%，相对年初增长8.6%。营业收入为4720亿元，同比下降0.13%。拨备前利润为3375亿元，同比增长8.67%。

点评：

资产规模保持稳定增长。建设银行总资产规模同比增长为7.6%，贷款同比是增长了10.8%，目前资产配置中贷款占比56%，和中报差不多，应该仍然是我们关注的16家银行中最高的。其中个人贷款占比39%，同比增长了21%，中报时个人贷款占比为38.43%，其中个人房贷已占到82%，个人银行业务利润占比已达44%，零售业务在银行中占比也算比较高的了。

标准化资产增速趋缓。标准化资产是财报中的“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”、“可供出售金融资产”和“持有至到期投资”三项，三季报比中报增长了3%，在资产配置中的占比略有提高至21.35%。四大行持有了较多的国债和地方政府债券，享受免税较多，税率低于20%。

风险加权资产增速略有提高。三季度同比增长了13.1%，这个数值增速略高于去年同期，高于三季度总资产增速，同时我们看到风险加权资产增速也大于核心一级资本净额增速8.6%，说明那么建设银行在30%分红情况下，对资本的消耗略有提高。

整体盈利有所提升。不管是净利润、营业收入，还是拨备前利润，同比增速的数据都比二季度和一季度要好。而且资产减值损失损失的计提同比增长37%，在此基础上净利润增速指标还在提升，是非常不错的。

股东权益增长还不错。归属股东权益同比增长了8.6%，加上分红0.278元，全年股东权益增长14%以上没有问题。

二、关于监管指标

2017年三季度建设银行核心一级资本充足率为12.84%，同比下降0.53个百分点，环比增加了0.16个百分点;拨贷比为2.44%，拨备覆盖率为162.9%。

点评：

核心资本充足率非常高。建设银行的资本充足率是我们关注的16家银行中最高的了，而且在高分红的情况下，仍然保持了接近13%的比例，2016年由于债券的损失，有所回落，但未来资产增速放慢，资产质量提升，利润不断增加，这个比例还会很快提上去的。未来建行具有超高分红的潜力，也是必然会提高分红比例的，或者ROE会受到影响。

拨贷比和不良贷款覆盖率在提高。建设银行的拨备覆盖率2016年以来一直在监管的红线附近，去年三季度还低于红线，今年三季度在资产质量提升的情况下，又提高了拨备，这个比例就马上提升了。其实建设银行资产质量确实比较好，建设银行也有这个信心控制资产质量，而且我们核算的拨备盈余是非常多的，也是在不断增加的。

三、关于盈利能力指标

建设银行2017年三季度加权净资产收益率按照同比折算为14.86%，同比下滑下降0.38个百分点，环比提高0.04个百分点。总资产收益率同比折算为1.1%，同比下降0.09个百分点，环比下降0.01个百分点。净息差同比折算为2.1%，同比下降0.15个百分点，环比增加0.07个百分点。非息收入占比29.38%，去年同期为33.17%。成本收入比为23.8%，环比增加，同比略有下降。

点评：

总资产收益率和净资产收益率今年持上升趋势。建设银行一直以来就有强劲的ROE和ROA，当虽然资产收益率同比有所下降，逐季来看折算全年的净资产收益率是不断回升的，从一季度的14.69%到三季度的14.86%，而且依然在上市银行中处于很高的一个水平。以中报来看，我们关注的银行中折算净资产收益率高于14%的银行有工行、农行、建行、招行、民生、兴业、浦发、宁波、南京和重农行。

净息差开始反弹。三季度的净息差比中报有所提升，而且净利息收入同比增长了5.5%，这个比年初的时候同比下降9%的情况是有明显好转的。

非息收入同比下降，手佣是增长的。非息收入同比下降11.5%，主要原因是建信人寿保险业务部分收入下降200亿，但是在支出中也相应减少了200亿，虽然影响营业收入，但是不影响净利润。扣除这个因素，手续费及佣金净收较上年同期增长 1.45%，算稳定增长吧。

四、关于不良系列及调节指标

2017年三季度建设银行资产减值损失869.6亿元，是净利润的43%。不良贷款余额为1909.5亿，同比增长了6.2%，不良贷款率为1.50%。

点评：

资产质量还是不错的。不良贷款个位数增长还是不错的。但是四大行关注类贷款占比并不算低，由于没有五级分类贷款数据，以中报为例，在16家银行中，建行关注+不良率是4.4%，比招行、中信以及南京、宁波和重农行都是要高一些的。等年报出来可以观察下五级分类贷款走向。

不良贷款认定仍然是最严的。建行的不良认定可以算全部银行中最严格的，从中报的数据，我们看到逾期90天以上贷款是不良贷款的69%，招商银行这个值是80%，很多银行这个值是150%多，华夏能达到200%以上。

拨备有所增长。在拨备总额方面，三个季度在不良增长了122.6亿元，拨备总额增加了424亿元，资产减值损失计提了800亿，其中按照90%算贷款减值准备也计提了720亿元，说明核销处理了大约300亿以上的不良。

五、关于估值

2017年三季度建设银行归属普通股股东的每股净资产6.69元，每股净利润0.8元，分红0.278元。截至2017年10月26日，建设银行A股收盘股价为7元， 建设银行H股收盘股价为6.77港币，折合人民币5.77元。

点评：目前建设银行A股市净率为1.05倍，H股市净率为0.86倍。建设银行一直以来都是银行中优秀的代表之一，目前估值尤其是港股还是很不错的。

(编辑：胡敏)