广发证券：2023年煤炭价值与弹性兼备 看好稳健的业绩和分红

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，22年煤价屡超预期，均价再创新高，该行认为2023煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。2022年行业盈利创新高，2023年煤企业绩确定性强。预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%，供需基本平衡，预计煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。

广发证券主要观点如下：

煤价屡超预期，均价再创新高。

22年以来煤炭市场延续强势，各煤种价格处于高位，动力煤尤其强势。煤价表现：(1)市场煤价：秦皇岛港5500大卡煤价、京唐港主焦煤22年均价同比上涨23%和13%，动力煤港口均价达到1200元/吨以上。23年来在1100-1250元/吨的区间运行。(2)长协煤价：各煤种22年长协价同比上涨10-40%，23年以来保持平稳。(3)海外煤价：涨幅较国内更高，23年以来高位波动。

产量+9%，需求+1%，煤炭宽松还是紧张？

供给端，能源保供背景下，21和22年原煤产量增速高达4.7%和9.0%。但进口方面减量幅度也较大，特别是22年动力煤进口同比下降16%，炼焦煤进口虽有增长，但较19年仍降14%。需求端，22年下游产量增速普遍回落，煤炭消费增速从21年5.0%回落至1.0%。22年表观供需宽松，但考虑到大企业产量增速普遍低于全行业增长，增产煤质下降，下游电力耗煤增速高于火电发电量增速等因素，实际供需并不宽松，阶段性甚至偏紧。

2023煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。

2023年煤炭产量增长主要来自山西、内蒙、新疆等区域。近期各地政府工作报告相继提出2023年煤炭产量目标，各地合计增产目标达1.6亿吨。考虑到连续2年保供增产背景下，主产地煤矿生产强度较高，东中部地区煤炭资源衰减，实际增产情况可能低于预期。而需求端，增长主要来自火电需求增长，以及钢铁、水泥、化工等行业回升。事实上从22年下半年月度数据来看，月度煤炭消费量同比增速均值已恢复至3%以上。该行预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%，供需基本平衡，预计煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。

2022年行业盈利创新高，2023年煤企业绩确定性强。

2022年煤炭开采和洗选业实现利润总额1.02万亿元，同比增长44.3%。上市公司Q4预告扣非业绩中枢同比+27%，环比-23%。由于煤企Q4往年成本费用偏高，部分公司计提减值规模较大，业绩环比下降总体符合预期。23年预计长协和现货煤价维持中高位，多数公司盈利稳中有升。

风险提示：下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。