国海证券：动力煤价格持续下行 看好火电板块投资机会

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，展望2023年，国内电煤需求或整体偏弱，国内动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和，火电企业业绩有望修复。个股方面，建议关注盈利有望改善的华能国际(600011.SH)、宝新能源(000690.SZ)、粤电力A(000539.SZ)、中国电力(02380)、华润电力(00836)、上海电力(600021.SH)、大唐发电(601991.SH)、华电国际(600027.SH)、国电电力(600795.SH)、申能股份(600642.SH)。

▍国海证券主要观点如下：

春节后复工以来，秦皇岛港5500大卡动力煤价持续下行，2023年2月10日已下行至1056元/吨，较春节前高点下降174元/吨，降幅达14.1%。或主要是因为高港口库存+需求偏弱+低热值进口煤价格优势明显。

1)库存高企，需求偏弱。春节复工以来，非电行业需求持续复苏，电厂日耗量迅速回升，但仍处于复苏通道中，需求相对偏弱。2023年2月10日，秦皇岛港口煤炭库存已达637万吨，高于2022Q3迎峰度夏的库存高峰3.6%。需求偏弱叠加高库存，电厂采购积极性不高。

2)更为重要的是，进口煤价格相较国内煤优势明显。据今日动力煤，伴随着欧盟取暖用天然气危机的解除，国际煤炭需求显著回落，国际煤炭供应宽松，国际煤价不断下降。

2023年2月9日，中国国内电厂招标进口煤价格大幅走低，广东某电企招标3800大卡煤市场投标价普遍在570-590元/吨(折合标煤单价1050-1087元/吨)，部分投标价低至540元/吨(折合标煤单价995元/吨)。对比国内，同期秦皇岛港5500大卡动力煤价格1056元/吨，折合标煤单价1344元/吨，明显高于进口煤价。

展望2023年，该行认为，国内电煤需求或整体偏弱，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。

1)成本端：燃煤成本有望下行。2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化，2023年长协煤兑现率同比有望提升;同时，根据测算，2023年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。

2)电价端：2023年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。

风险提示：电价下滑风险;用电需求不及预期;政策变动风险;煤价大幅上涨;来水不及预期;新增装机不及预期;行业竞争加剧;测算存在主观性，仅供参考;重点关注公司业绩改善不如预期;可再生能源核查带来的减值风险。