业绩亮灯股价磨底 舜宇光学（02382）遭遇“透心凉”？

尽管市场对于舜宇光学科技（02382）2022年业绩承压已有预期，但当公司真发布业绩盈警公告的时候，投资者仍然毫无犹豫地选择了“用脚投票”。

智通财经APP注意到，2月13日，舜宇光学低开低走，截至收盘报收99.85港元，跌幅达到2.49%。而在前一日晚间，舜宇光学发布公告，该公司预期2022年实现归母净利润22.45-24.94亿元（人民币，单位下同），较上年同期下滑约50%-55%。

舜宇光学盈利“滑铁卢”，或许本就在市场预期之内。根据该公司披露的2022年中期业绩，2022H1期间舜宇的收入为169.72亿元、归母净利润13.58亿元，同比分别减少了14.4%、49.5%。另据公司披露的月度出货量数据来看，2022年全年舜宇的手机镜头出货量亦不甚乐观。

随着基本面恶化，舜宇光学的股票吸引力也是急转直下。2022年全年，舜宇累计跌幅达到62.18%。今年以来，尽管在美联储货币政策转向、国内防疫优化等利好因素的刺激下，港股大盘回暖，但身处其间舜宇的反弹却仍是软绵无力，该股年内涨幅仅为7.54%。

业绩失速的光学龙头

舜宇光学成立已近四十年，业务涵盖光电产品、光学仪器和光学零件三个领域，产品涉及手机、汽车、VR/AR等多个应用场景。

拆分收入结构来看，光电产品仍是舜宇的支柱业务。2022H1期间，舜宇的光电产品业务实现收入123.71亿元，占收入比重为72.9%。同期，公司光学零件业务收入约为43.99亿元，占比25.9%；而光学仪器的收入则为2.02亿元，占比1.2%。

整体而言，受智能手机需求疲软、手机光学降规降配，叠加汽车因供应链扰动出货等影响，去年上半年舜宇光学的业绩差强人意。

而在盈利端，舜宇的压力更是不言而喻。数据显示，2022H1期间，该公司的毛利率为20.8%，同比下滑4.19个百分点；而归母净利润的规模更是接近“腰斩”。

另从舜宇光学披露的月度出货量数据来看，2022H2期间公司的核心业务手机相关产品仍持续处在高压之下。据统计，2022年全年，舜宇的手机镜头累计出货11.93亿件，同比减少17.2%；车载镜头累计出货7890.9万件，同比增长16.1%；手机摄像模组累计出货5.17亿件，同比萎缩23.3%。

支柱业务手机镜头出货量锐减，这亦解释了为何舜宇的盈利预告亮起“黄灯”。

进入2023年后，舜宇光学的各大产品出货数据仍在分野。根据公司的1月出货公告，1月份舜宇的手机镜头出货量环比下降7.9%、同比下降49.3%，衰退压力仍是居高不下。

不过，车载镜头则延续强势。1月间，舜宇车载镜头出货量达到918万件，环比增加86.8%，同比增长22%；而手机摄像模组出货量为4072万件，同比下降18.6%，环比上升10.3%。

另外，值得一提的是，近期市场有消息称iPhone14Pro系列全部版本自2月5日起迎来700元优惠，范围几乎覆盖所有授权门店。在微信小程序Apple授权专营店上，iPhone14Pro系列已经显示降价700元。与此同时，个别电商平台的iPhone14Pro系列领券立减800元，降价幅度更大。

据悉，舜宇光学为iPhone14系列广角相机7P镜头最大供应商，该公司的高阶广角7P镜头(用于两只高阶iPhone14Pro)与较低阶广角7P镜头(用于两只较低阶iPhone14)的出货比重分别为50%–60%与55%–65%。而此次苹果选择降价促销，这对于苹果供应链公司无疑会产生负面影响。

窥斑知豹，今年接下来的日子里舜宇光学的业绩压力恐怕仍然不小。

创新业务“远水难解近渴”

从高频的出货数据来看，直观的感受自然是舜宇光学的车载业务似乎已经起势，增长势头正盛。但就规模而言，车载相关产品距离填补手机板块的下滑仍然较远（2022H1，手机相关产品收入占比约为75.2%，而车载则仅为10.2%）。

另外，大市来看，根据乘联会数据，1月中国市场乘用车零售量同比下降了34.6%、环比下降了37.4%，数据并不好看。车市整体平淡，究其原因一方面固然是春节假期销售淡季的影响，另一方面则或是因为传统燃油车购置税优惠及新能源汽车补贴政策退出，今年部分消费需求被提前透支。

而根据相关券商推测，舜宇的相关业务之所以能在清淡的一月仍逆势增长，主要得益于缺芯的缓解以及圣诞节部分订单的递延。基于此，若接下来我国车市终端需求未见明显释放，则舜宇光学的车载业务的升势恐怕难有持续性。

除了车载方向以外，被视为消费电子重要创新方向的VR、AR业务也被投资者寄予厚望。据了解，舜宇从2018年开始加紧在VR/AR领域的技术投入，2020年完成单色AR波导片研发，2021年完成VR双目显示模块、新一代VR空间定位镜头研发。

但具体到业绩层面，2022H1期间舜宇光学的VR/AR相关产品的收入仅为6.6亿元，占比不足4%，至少就现状来看仍是“梦想很丰满，现实很骨感”。

核心业务深陷泥淖，创新业务增长预期晦暗不清，这抑或解释了为何在港股反弹的大环境下，舜宇光学的走势仍是差强人意。

展望后市，考虑到港股3月年报季渐近，盈利疲弱的舜宇光学短期股价走势预计仍将承压；而更长时间维度来看，尽管去年该股的回调幅度已经足够深，但若基本面复苏预期无法兑现，那么舜宇光学在二级市场上的前景亦料将缺乏想象力。