长飞光纤光缆(06869)：四大逻辑支撑，估值修复时机已至?

2月15日，多则利好通信行业的消息，让长飞光纤光缆(06869)在港股市场赚足眼球。

从盘面上来看，长飞光纤光缆15日午后显著拉升，盘中一度涨逾8%。截止收盘，该股价上涨7.08%，报于16.04港元。人未到，声先至，长飞光纤光缆如此闻风而动的涨势，也不禁引起外界好奇。

消息面上，第二批81个千兆城市建设成果于2月15日正式发布。目前全国已有110个城市达到了千兆城市建设标准，有利引导推进了我国各城市“双千兆”网络发展，目前已建成5G基站231.2万个，千兆光网具备覆盖超过5亿户家庭的能力，千兆宽带用户达到9175万，5G移动电话用户达到5.6亿。

此外，工业和信息化部副部长张云明表示，要深入实施千兆城市建设行动，加快城市地区双千兆网络深度覆盖。要鼓励龙头企业科研机构等加大超高速光纤传输，下一代光网络技术和无线通信技术等的研发投入，深入参与国际标准化工作，加强行业标准和团体标准研制，形成我国双千兆网络技术核心竞争力。

一言以蔽之，智通财经APP认为，上述消息或将进一步利好通信行业的建设，相关概念股也将迎来更多的发展机遇。

值得一提的是，前不久还被一则传闻“砸伤”股价的长飞光纤光缆，彼时因海风限制调整为“双30”引发市场担忧情绪升温，股价在2022年11月一度出现九连阴。而事实上，9月份至12月，其股价下行之势也十分明显，累跌近30%。

现如今，在新的利好消息提振下，被“砸伤”的长飞光纤光缆是不是将要迎来估值修复机会?

四大逻辑支撑行业景气向上

纵观近十年光纤光缆需求走势，国内光纤光缆需求大致经历了几段波动起伏的阶段，目前正处于“需求回暖，并有望延续”阶段，具体如下：

2013-2017年：需求快速增长。这个期间在“宽带中国”政策和4G建设的双重刺激下，光纤光缆实现量价齐升，至2017年需求达到2.9亿芯公里的峰值。

2018-2020年：供需失衡阶段。由于光纤到户渗透率接近饱和，2018年下半年开始光纤光缆需求疲软，而此前产能的扩张在这一阶段集中释放，最终导致供需失衡，2018-2020年需求连年下跌，最终回落至2.34亿芯公里。

2021年-至今：需求回暖，价格回归理性阶段。2021年到2022年中国三大运营商的光缆采集回暖，量价回升释放积极信号，2021年需求回升至2.45亿芯公里，同时后期光纤光缆改造升级以及5G和数据中心应用逐步落地，将为光纤光缆行业需求形成有效支撑。

(图片来源：天风证券)

而在“需求回暖”这一发展背景下，还有四大强逻辑支撑光纤光缆行业景气度继续向上。

一是，双千兆相关政策助力行业发展。

近两年来，我国颁布了一系列推进光纤通信网络建设政策，例如，“十四五”规划及“双千兆”行动计划均有明确提出全面部署千兆光纤网络，加快“千兆城市”建设、持续扩大千兆光纤网络(G-PON)覆盖范围、推进城市及重点乡镇万兆无源光网络(10G-PON)设备规模部署。这些政策的颁布，无疑进一步拉动了对光纤光缆产品的需求。

二是，5G建设对数据传输效率有更高要求，进一步促进光纤光缆行业需求上升。

众所周知，相较于4G，5G对数据传输效率有更高要求，会导致数据流量大幅提升，而这也将进一步促进光纤光缆行业需求上升。据亿渡数据预测，2022年起5G基站建设有望提速，2024年预计将达到新建基站高峰，全年新建超90万基站，至2026年将建成538万个基站。

在5G基站顺利建成一定规模后，5G小基站的需求也将释放来填补5G基站无法覆盖的场景漏洞，5G小基站的建设会相对滞后发生，1个基站需要2-10个小基站来实现扩容，乐观估计下5G小基站市场规模能达到数千万量级。

三是，数据中心建设亦能促进光纤光缆需求拉升。

近年来，我国数据中心市场发展速度显著，于2021年市场规模已经达到1500亿元，2017年以来CAGR达到30.78%， 未来至2026年CAGR仍能保持在26.70%，市场规模达到3866亿元。上述数据中心建设带来的网络流量需求增长及光纤直连的铺设场景，无疑将进一步促进光纤光缆需求。此外，政策的推进，比如2022年第一季度，“东数西算”工程正式启动，亦有望促进光纤光缆需求持续增长。

四是，海外市场空间广阔，潜在的发展蓝海。

在海外市场，远程办公、在线娱乐等应用不断拓展，对移动及固定网络带宽的需求促使运营商加大FTTx建设力度，同时对于光纤渗透率较低的东南亚、拉美等区域，光纤入户等相关需求预计也将快速增长，有望持续促进光纤光缆及通信网络工程建设需求提升。

基于上，从行业的角度来看，需求回暖、景气延续的光纤光缆行业后续显然将给产业链相关企业带来较大发展机遇，反映到长飞光纤光缆身上，或将给其业绩和股价提供充足的向上动能，毕竟行业规模决定了行业天花板和估值上限，只有市场足够大，行业内的企业成长空间和跑道才会足够长。

头部优势加持下估值修复可期

据悉，长飞光纤光缆是具有棒纤缆一体化生产能力的全球领先的光纤光缆供应商，创立于1988年。该公司于2014年12月公司在香港上市，于2018年7月在上海上市。截至目前，该公司已形成棒纤缆一体化的完整产业链，主要产品涵盖光缆、光纤、预制棒及其他多元化业务，并且在业务产能、市场份额等多个维度上保持领先地位。

(图片来源：天风证券)

智通财经APP了解到，发展至今，长飞光纤光缆主要存有以下几大发展优势，如下：

一是规模优势，公司与国内电信运营商合作稳定，在中国移动普缆集采中份额近20%，份额排名第一;二是技术优势。掌握下一代通信用超低衰减G.654.E单模光纤和用于下一代数据中心高带宽OM5多模光纤，产品参数行业领先;拥有国内唯一的光纤光缆制备技术国家重点实验室，棒纤领域专利数量全国第一;三是海外市场优势。公司积极拓展海外业务，目前在海外拥有3个生产基地和超30个办事处，2021年海外收入占比已经超过30%。

而回溯长飞光纤光缆近些年的业绩表现可知，虽然长飞光纤光缆在业内持有一定头部优势，但实际上该公司的业绩是呈较为波动的成长曲线。

2012-2018年，受益于“宽带中国”政策与4G快速建设，2012-2018年这几年，该公司业绩迅速增长。不过，2019年和2020年，受5G建设尚未规模启动而4G建设已基本完成，行业需求疲软，该公司业绩出现明显下滑，譬如2020年，长飞光纤光缆的归母净利润约为5.44亿元，同比降幅超过三成。

而2021年以来，得益于国内外移动及固定网络建设稳步推进，行业景气度回升，长飞光纤光缆的业绩重新迈入上升通道，如下财务数据所示：

(数据来源：choice)

另据最新业绩预告披露，长飞光纤光缆归母净利润于2022年全年预计录得显著增长。

具体来看，2022年，该公司预计实现归属母公司利润约为11亿至12亿元，同比增长55%至69%;实现扣非净利润约为10.2亿元到11.2亿元，同比增长228%到260%，增长幅度较大因为2021年有约3.2亿元非经常性利润，因此实际经营利润的增长更大。

进一步来看，该公司业绩大增原因主要有两方面：一方面是受益于国内市场以5G部署、千兆宽带及东数西算项目等举措为代表的数字经济持续推进，以及海外发达国家和发展中国家市场光纤入户等通信网路建设举措的广泛实施，本公司主要产品需求持续增长;另一方面，受益于海外市场需求利好，该公司海外业务以较快速度增长，从而对公司2022年的利润水平造成正向影响。

综上来看，在强硬的行业发展逻辑和向好之势显著的基本面多重因素影响下，此前被传闻“砸伤”、估值回落明显(目前市盈率TTM仅10倍出头)的长飞光纤光缆此时无疑是修复估值的良机。不过考虑到运营商对光纤光缆需求不及预期、竞争对手扩大产能导致供需格局恶化等发展风险，公司未来的成长确定性仍将受到一定限制。