德邦证券2023年专精特新年度展望：有望继续扩容提质 盈利增速预期仍高

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，2022年专精特新是反攻先锋，展望23年，政策体系已初步搭建，专精特新有望继续扩容提质，普林格复苏阶段2小盘成长占优，与专精特新适配度高，基本面维度专精特新盈利增速预期仍高，当前估值已有回落。策略落地，从定性与定量两个角度探讨了专精特新的“淘金”路径，并构建了专精特新50V2.0及专精特新精选10V2.0组合。

▍德邦证券主要观点如下：

2022年回顾：专精特新是反弹之矛。

全年维度，2022年全年，548家专精特新“小巨人”整体下跌15.4%，跌幅小于万得全A、沪深300、中证500、中证1000等主要指数。

分阶段来看，2022年两轮主要反弹阶段(5-7月、10-11月)，专精特新“小巨人”指数涨幅均领先，是反弹阶段之矛。

行业层面，泛新能源领域涨幅领先，半导体涨幅垫底。2022年TOP10涨幅的专精特新“小巨人”公司中，一半公司与新能源领域相关。

政策：培育体系已然建立，地方扶持政策陆续出炉，2023专精特新扩容提质进行时。

国家层面，《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》对专精特新中小企业的发展路径进行了更为清晰的刻画，也是对中小企业培育体系的进一步完善，长期有助专精特新企业成长。

地方层面，地方各级政府陆续制定“专精特新”中小企业培育计划，为了达到培育目标，大部分省市或地区均出台了相应的扶持政策，其中，财政补贴和打造产业集群是重要的扶持方式，有助夯实专精特新企业护城河。

此外，当前北交所专精特新含量高，传统思维下，“专精特新”企业通常深耕细分行业，“专”面临市场天花板低，业务与客户集中度风险高特征，“新”代表高研发投入的苦生意模式，因而融资相对不易，面对暂时的困境可能难以得到足够现金流以渡过难关。

而北交所的出现则提供了优质中小企业直接融资的渠道，企业扩张过程中现金流的稳定性提升，有助于促进专精特新中小企业风险评价回落。

风格：普林格复苏阶段2小盘成长占优，与专精特新适配度高。

1)普林格复苏阶段2，小盘、成长占优。

2)以“大”、“小”相对指数及相对估值历史走势来看，当前仍属于“小”周期的第3年。

由于2020年中-2021年初的“核心资产”概念、以及2022年疫情的不断扰动，使得中小市值公司估值有1轮回落外加不确定性中的低位震荡。上述两大因素叠加影响下，“大、小”相对估值水平至今波动中缓慢下行，小市值估值相对上升空间仍然充足。

3)专精特新与小盘、成长的适配度高。

工信部公布的前四批国家级专精特新“小巨人”名单中共有548家A股上市公司，其中，超过90%的公司市值小于200亿元(以2023年2月3日市值计算)。2022年5月5日至2023年2月8日，专精特新“小巨人”与成长风格走势相关系数为77.8%，两者相关系数相对金融、周期、消费、稳定风格更高。

盈利与估值：专精特新盈利短期承压但成长路径未变，23年预期增速仍高，当前估值已有回落。

盈利方面，22年盈利承压，23年专精特新“小巨人”的成长性预期更好。截至2023年2月3日，548家专精特新“小巨人”2022-2023年预期的归母净利润增速分别为33.79%、43.72%，2023年归母净利润增速的预期值高于沪深300、中证500以及中证1000。

估值方面，当前专精特新估值水平处于近三年-1倍标准差附近，23年专精特新“小巨人”预期的估值分位数较低。专精特新“小巨人”2022-2023年预期PE分位数分别为10.80%和0.00%，分位数低于沪深300。

2023年：专精特新如何进攻?

该行从定性与定量两个角度来探讨专精特新的进攻路径：

1)定性来看，专精特新“小巨人”与成长风格的走势相关性相对较高，在成长风格占优阶段，逻辑上可关注困境反转型专精特新，并适当放宽对当前估值的容忍阈值，在成长风格弱势阶段，关注高ROE、高增长、估值分位低的专精特新;

2)定量来看，基于预期需求与现实需求、盈利与估值、交易维度及预期差维度的考量，构建了专精特新50V2.0以及专精特新精选10V2.0。

对专精特新50V2.0、专精特新精选10V2.0组合从2018年1月1日至2023年2月14日的表现进行了回测：专精特新精选10V2.0绝对收益率达256.4%，专精特新50V2.0绝对收益率达225.6%，专精特新548绝对收益率达111.9%，均较中证1000、万得全A指数有明显超额收益。

风险提示：专精特新政策变化;下游需求不及预期;技术更迭风险;回测数据基于历史信息、预测能力有限。