中信建投：军工板块正处于景气切换关键节点 首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”标的

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，从已披露年报预告看来，军工板块在2022年全年受客观因素影响，全年业绩表现分化较大。但重点装备相关产业链内龙头公司表现依然优异，部分细分领域仍存在未下放订单堆积，下游需求依然旺盛，后续订单签订、均衡生产及型号批量值得高度关注。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的。

▍中信建投证券主要观点如下：

1、截至3月3日，军工板块188家上市公司中，有109家披露了2022年报业绩相关公告。

其中68家归母净利润实现同比增长，6家归母净利润实现扭亏，1家减亏，27家上市公司归母净利润出现下降，另有31家上市公司全年出现亏损。

航空装备已进入部分成熟装备放量中期阶段，2023年产业链上游高景气高业绩增速有望持续。2023年军工航发步入放量周期，原有成熟型号增速稳健，小批量在研型号进展顺利，民用航发也开始逐步具备国产替代能力。产业即将进入新老叠加放量阶段，航发产业链相对下游配套与整机类上市公司即将迎来长期稳定较快增长。

已披露军工电子相关上市公司品类不全，无法体现军工电子整体情况，但半导体类产品下游需求增势较为确定，供需格局未出现明显改变，2023年全年军工电子仍为主要关注方向之一。

2、当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。

2022年初以来，中证军工指数下跌了19.44%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为57.16倍，处于历史低位。

从跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应2022年预期的PE 为41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次为33.7、36.8、58.8倍，对应2022年的PEG水平分别为1.07、1.01、2.09。

该行认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。

3、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的。

风险提示

1、国防预算增长不及预期;近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期;受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期;国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。